调研作者：包一南

调研时间：2021年06月28日

调研对象：徐工机械（000425）

公司概况

2021年全球工程机械制造商50强排行榜发布，徐工集团跃升至全球三甲。这是中国品牌首度挺进前三，徐工——这家有77年发展历史的老牌企业，已经代表中国制造走向世界。

去年9月，徐工机械完成混改，通过股权转让和增资扩股的方式，合计引资210.6亿元。混改后，公司实际控制人仍为徐工集团，持股比例从100%降至34%。

今年4月，徐工机械发布公告，拟通过向控股股东徐工集团的全体股东以发行股份等方式实施吸收合并。也就是说徐工将计划整体上市。资料显示，徐工机械2020年实现营收约740亿元，比上年同期增长25%；净利润约为37亿元，比上年同期增长2.99%。而2020年徐工集团营收则达1500亿元，如果徐工实现整体上市，将会成为当之无愧的“A股工程机械第一股”。

参会确认

会议登记时，工作人员提前电话浑水调研，及时沟通会议当天行程。工作人员表示，由于总部是核心零部研发中心，部分涉密地区，需工作人员带领才能进入。在浑水调研提前到达时，特意安排休息区域，准备茶水。整个接待流程严谨认真，关怀备至。

现场见闻

会议一开始，董事长王民先生表达了对所有到场人员的欢迎。会议按照流程一丝不苟进行。

在“关于增补独立董事的议案”环节，董事长王民先生及所有管理层对离任的两位独立董事表示感谢，并邀请离任独董发表任职期间的感受。

其中林爱梅于2014年12月31日担任独立董事，因任职满6年期限已满无法连任，她总结道：“我要感谢所有的徐工人，是你们让我感受到了为国家、为民族的担当精神，为同胞为社会的奉献精神，为企业为家园的进取精神，你们的担当奉献与进取精神感动了我也激励了我。”最后她激动的表示：“6年徐工人，一生徐工情。祝福所有的徐工人健康幸福，也祝福徐工迈向更加辉煌的明天。”会议现场掌声雷动，气氛达到顶峰。

在此气氛下，董事长王民先生颇为感怀的提到有关徐工的“一道15分的初中考试题”；原来徐州市初二历史期末考试，最后15分的大题考的是徐工历史和可持续发展，徐工的发展已经成为了中学生的学习案例。

在会议现场，董事长王民亲手为两位离任独董奉上了徐工机械的大吊车模型作为临别纪念，并热烈表示：“徐工不会忘记你们，祖国也不会忘记你们”。

对于新任独董，董事长王民先生提议大家鼓掌欢迎，幽默的邀请耿成轩女士发表“上任感言”。现场气氛颇为活跃。

有一个细节值得夸赞的是，位于浑水调研身旁的工作人员在得知我因身体原因不能喝茶时，立刻把茶水更换为白开水。

会议结束后工作人员还带领浑水调研及部分参会人员参观了“徐工体验厅”，体验厅分为三层，在最后的未来体验馆里，浑水调研在模拟机器上实实在在的“开”了一把挖掘机。

最后返程，工作人员还为参会股东贴心的提供了送站服务。

议案分析

年度股东会主要审议公司2020年年度报告相关议案，根据6月29日发布的公告，所有议案均获得通过。

出席情况

本次年度股东会由董事长王民先生主持，公司董事、监事、高级管理人员、见证律师出席了本次会议。其中董事张泉先生，副总裁王岩松先生、王庆祝先生、刘建森先生因工作原因请假，未能出席。出席本次股东大会的股东及股东授权委托代表160人，现场出席本次现场会议的股东共 10 人。

现场交流

会后，浑水调研与公司管理人员就市场关注度较高的“混改、挖掘机、盈利能力”三个方面进行了交流。

问：混改完成后，新徐工具体“新”在哪些方面？

答：第一是现在股东新了，原来是单一股东，现在是多元股东，尤其是加上职工股东职工持股，股东多了就带来很大变化，大家第一个是关心企业，关心企业的股东多了，关心企业的人也多了。第二个在机制上要更加市场化了；我们通常现在说的是保持红色基因加光荣传统，再加上先进的机制。市场化的先进机制就是持股，再加上股权激励；市场化的薪酬水平，市场化的考核和约束，内部也在层层在做（调整）。第三个这些变化我相信会带来业绩的变化，实际上与国内公司相比对吧，我们盈利能力还是弱一些，下一步必须要关注业绩，（整体）上市以后上市公司的规模实力会更加增强。规模大了市场会全口径的预估徐工机械工程建材收入。第四个，大家都同台竞技，因为原来只能看一部分看不到，下一步就是公开透明。大家都拿到市场去比，好的对我们来说有动力，不好我们有压力要改变，内部要对标找差距。

问：徐工发展到现在70多年了，混改有没有遇到什么阻力？

答：应该说徐工70多年了，从改革的角度应该非常不容易。徐工那么多年发展应该是三个词来概括，是坚守、改革和创新。公司一直坚守攻坚主业，抵制了很多的诱惑，从原来军工一直做工程建设，好多第一台都在徐工，应该说徐工是中国工程界的奠基者和开拓者。比如董事长99年上任到现在，七项治理改革，要改革就先抓纪律开始，抓规矩开始。徐工两大战略，第一是，技术创新，第二是国际化；创新你必须得不断的向市场就推出高质量的高性价比的产品。创新就是无人化工厂、无人驾驶的产品、新能源的产品；在未来创新路更少、更艰巨。现在我们车间很现代化，和以前比差距是翻天覆地的，未来变化相应会更快更大。现在有了国家的支持，有了这么多股东的支持，有更好的员工的加持，我相信会做得更好。

问：和三一重工和中联重科的股价和市值相比，徐工机械是被低估了的，表现不尽如人意，公司有没有相关的激励措施和计划？

答：咱们领导层可能也觉得低估了的，但是关于股价它是二级市场决定的。我们把自己的事情做好，价值慢慢就要交由市场去发现，然后我们做好投资者关系，宣传好企业，让他们认同企业，下一步我们这一块要努力，确实做的不是特别好。努力打造一个有魅力的企业。

问：集团打算整体上市，那么挖掘机什么时候并入上市公司？

答：这个问题比较难回答的，因为这个过程中需要一道道的国资审批、证监会审批、交易所审核，这个流程不受企业内部控制，有了进展我们会及时披露。​

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