文 | 德荣

小编说：

• 钱是挣不完的，但亏的完！

  作为A股的小散，为了不成为被收割的韭菜，你一定需要懂得并做到如何避开埋在上市公司的地雷。

   

   

  — 01 —

  概述

   

  长期股权投资，是指通过投资取得被投资单位的股份。企业对其他单位的股权投资，通常是为长期持有，以期通过股权投资达到控制被投资单位，或对被投资单位施加重大影响，或为了与被投资单位建立密切关系，以分散经营风险。

  
  

  长期股权投资一般具有投资金额大、投资期限长、风险大，能为企业带来较大利益等特点。投资方能够对被投资单位实施控制的长期股权投资应当采用成本法核算，对联营企业和合营企业的长期股权投资采用权益法核算。

  
  

  企业可能在某些特定时候会对长期股权投资进行处置，由此来增加当期利润，由于处置长期股权投资往往是一次性或不可持续的，其对利润的影响难以持续，由此可能成为一个潜在的地雷。

   

  — 02 —

  案例

  
  

  案例1：鲁银投资（股票代码600784）。

  
  

  鲁银投资的主营业务是粉末冶金及制品、房地产，持有中节能万润股份有限公司（万润股份002643）12.36%的股权是公司的长期股权投资，近年来通过减持万润股份的股票，获得了投资收益。

  
  

  我们查阅2017年公司年报：

  

  注：截图摘自2017年年报，P6。

  
  

  2016年，公司净利润为4171万元，扣非利润为-1.77亿元。其中对利润贡献最大的就是一笔长期股权投资的处置，出售万润股份998.91万股，获得投资收益3.01亿元：

  

  注：摘自2016年年报，P13。

  
  

  2017年，公司净利润为-1.36亿元，扣非利润为-1.65亿元。公司在2017年出售了182.95万股万润股份，只获得了2000万的收益。

  
  

  股份卖少了，净利润就很难看。原因还是在于公司主营业务不给力，处置长期股权的投资收益没有持续性。

   

  案例2：华联股份（股票代码000882）

  
  

  华联股份主业为购物中心和影院的运营管理，我们查阅2017年公司年报：

  

  注：截图摘自2017年年报，P6。

  
  

  可以看出，公司净利润连续三年为正，而扣非后净利润连续三年为负。造成如此大差异的一个重要原因就是公司通过处置长期股权获得投资收益。

  
  

  2015年，公司处置长期股权投资获得的投资收益是10.25亿：

  

  注：截图摘自公司2015年年报，P127-128。

  
  

  2016年，公司处置长期股权投资获得的投资收益是3.69亿：

  

  注：截图摘自公司2016年年报，P64。

  
  

  2017年，公司处置长期股权投资获得的投资收益是1.16亿。

  

  注：截图摘自公司2017年年报，P143。

  
  

  公司主营业务近年来不见好转，只能靠处置股权投资获取的投资收益来维持业绩。但伴随着处置长期股权投资获取的收益的下降，公司的净利润也明显的在走下坡路。这样的业绩，很难被投资者接受，股价肯定表现也很差。

   

  — 03 —

  防雷术

  
  

  处置长期股权投资产生的大额收益，对公司来说可能是一种一次性或不可持续的行为，关于如何预防这个地雷，可以有以下几种方式：

  
  

  1、投资分析中，以分析公司的主营业务情况为主，尽量剔除掉长期股权投资收益对公司业绩的影响。

  
  

  2、处置长期股权投资的动机，可能是为了瘦身后轻装上阵，也可能是为了调节公司利润。前者公司把更多精力投入到主营业务，更利于公司的发展。而后者则需要警惕。

  
  

  3、对于一边进行股权投资，一边进行股权处置这类的公司，假如其每年的业绩是靠处置长期股权产生的大额收益来维持的，则需要尽量规避，因为保不准公司哪年因没有处置长期股权投资带来的大额收益，而导致业绩变脸。

   

  — 04 —

  小结

  从投资分析的角度来看，我们以公司主营业务分析为主，看重的是公司从主营业务获取利润的能力。而分析公司处置长期股权投资时，则要判断公司是为了瘦身聚焦主营业务还是为了调节利润，特别要警惕利用该环节调节利润的公司。