8月3日，天天基金举办的“穿越牛熊 持指以恒”指数投资论坛(北京场)在京正式召开。在此次会议上，著名基金投资大V沈潜先生分享了他的指数投资组合构建之道。

沈潜表示，在做指数投资时，其有四个核心理念：

第一点就是不懂不做，不要为了配置而配置，其实现在有非常多的指数基金，但是有很多指数基金无论是覆盖的市场、品种，还是它的编制规则，个人投资者都是非常不熟悉的，而且有一些投资品种定价逻辑是非常复杂的，这其实是远远超出个人投资者的认知能力，投资者必须要承认很多事情我们就是搞不懂。但是投资比较有意思的没有什么股票非买不可，没有什么指数基金是你非买不可的，投资者只要做好自己可以懂的事情就足够了。

第二点就是不预测市场的短期走势，通过科学的资产配置，获取各类资产的合理回报，投资者总是想办法预测市场，但是不得不承认市场短期确实是无法认知的。市场绝大多数时间其实就是在不是特别贵、不是特别便宜的区间来回震荡，过了五年或者十年的时间会出现一个比较极致的便宜或者极致贵的状态，在极致便宜和极致贵的时候非常容易做判断，但是这样的时间点比较少。除此之外的时间点很难判断它的方向，这种情况下投资者应对之策就是做好投资组合，这样无论后续是涨还是跌我们都有非常充裕的应对空间。

第三点是对第二点的承接，投资者构建指数组合时在这个阶段配置什么样的资产以及配置多少仓位，以及将来怎么调仓轮动都有自身的逻辑，这个逻辑就是自己对于风险和收益的认知，如果投资能力过关也可以获取一定的超额收益。

第四点就是投资者构建指数投资组合的基础工具就是指数基金，指数基金优势具有持仓透明、费率很低等优点。个人投资者构建组合的时要以宽基为主，行业指数基金为辅，这其实对于个人投资者能力要求很高，需要你对行业经营周期、投资价值有非常深刻的理解。

以下为著名基金投资大V沈潜的演讲全文实录：

沈潜：大家好我是沈潜，我是一名个人投资者，我今天想和大家分享的内容是个人投资者怎样构建指数投资组合。首先做一下自我介绍，我之前在一家互联网公司工作过很长一段时间，现在是一名职业投资人。我自己做投资很多年了，这些年我一直学习巴非特和芒格，但是现在价值投资已经成了一个烂大街的词儿，保守型投资者更可以概括自己的投资风格。

我这些年除了自己做投资，还在互联网上做分享，我的文章，内容基本上专注于家庭资产配置领域。我也一直在网上更新投资实盘记录，从2015年就开始，真正系统化、完整化分享是在2016年。我的天天ID就是沈潜，我有两个实盘组合，一个是小鳄鱼配置组合，这是适合用来对已有的储蓄进行一次性的配置，另外就是蜗牛定投计划，它适合用来打理每周的现金结余。

今天我要讲的内容有四部分，说白了就是讲为什么要构建投资指数组合以及怎么做，具体包括一些核心的理念、基础的工具和模型与案例。

先讲一下指数投资组合的作用，第一个大家应该都可以想到就是分散投资风险，举一个例子，账户A满仓持有沪深300基金，账户B一半持有沪深300基金，一半持有债券指数基金，在绝大多数情况下影响是账户B风险小于账户A，这个大家应该非常容易理解。第二点就是降低持仓相关性，平抑资产波动，提升投资体验，一半持有沪深300基金，一半持有债券指数基金，是从投资品种上降低了持仓相关性，这也大大降低了持仓波动，进而提升了投资体验。投资从根本上是提升我们的生活质量，如果你为了做投资整天需要担惊受怕、充满焦虑，这样赚钱有什么意义呢？第三点就是通过构建指数投资组合可以获取一定的超额收益，但是它有一定前提，就是看自己的投资能力是否过关，如果投资能力不过关的话超额收益很可能是负的。

下面分享一下我自己做指数投资组合的核心理念，第一点就是不懂不做，不要为了配置而配置，其实现在有非常多的指数基金，但是有很多指数基金无论是覆盖的市场、品种，还是它的编制规则，我们个人投资者都是非常不熟悉的，而且有一些投资品种定价逻辑是非常复杂的，我觉得这其实是远远超出个人投资者的认知能力，我们必须要承认很多事情我们就是搞不懂。但是投资比较有意思的地方在于，没有什么股票非买不可，同样，也没有什么指数基金是你非买不可的，我们只要做好自己可以懂的事情就足够了。

第二点就是不预测市场的短期走势，通过科学的资产配置，获取各类资产的合理回报，我们总是想办法预测市场，但是不得不承认市场短期确实是无法认知的。市场绝大多数时间其实就是在不是特别贵、不是特别便宜的区间来回震荡，过了五年或者十年的时间会出现一个比较极致的便宜或者极致贵的状态，在极致便宜和极致贵的时候非常容易做判断，但是这样的时间点比较少。除此之外的时间点我们很难判断它的方向，这种情况下，我们应对之策就是做好投资组合，这样无论后续是涨还是跌我们都有非常充裕的应对空间。

第三点是对第二点的承接，我们构建指数组合时，在这个阶段配置什么样的资产以及配置多少仓位，以及将来怎么调仓轮动都有自身的逻辑，这个逻辑就是自己对于风险和收益的认知，如果投资能力过关也可以获取一定的超额收益。

第四点就是我们构建指数投资组合的基础工具就是指数基金，指数基金优势大家说了很多，比如说持仓透明，费率很低。这里特别强调一点的是我认为个人投资者构建组合的时要以宽基为主，行业指数基金为辅，很简单，行业指数基金，对于个人投资者能力要求很高，需要你对行业经营周期、投资价值有非常深刻的理解。现在很多人投资的时候是参考的历史数据，这是非常危险的，如果一个行业陷入了一个永久性衰退的话，无论你怎么买都是贵的，哪怕历史估值百分位再低也是贵的，但是如果购买宽基或者是指数基金就不会面临这个问题。

讲一下基础的投资工具，从投资品种角度来讲很多品种上都有自己的指数基金，比如说故指数基金、债券指数基金、大宗商品指数基金、REITs指数基金，这些又可以分为不同的市场。比如说股票指数基金分为A股指数基金和美股指数基金，A股指数基金比如说沪深300，标普500是美国指数基金最著名的代表。

债券指数基金大的划分可以分为国内债券指数基金、海外债券指数基金，因为海外债券指数基金没有太多的工具，我的介绍主要以国内债券指数基金为主，其实对指数基金划分类型维度非常多，我们试着从两个角度划分，第一个是类型角度，债券可以分为信用债和利率债，利率债本身是没有什么信用风险，它的波动主要与利率相关，因此称为利率债，其他就是信用债。

另外一个角度对债券指数基金进行划分就是到期时间，通常来说对于一至三年到期的债券称为短期债券，七至十年是长期债券。这种类别之间可以进行交叉组合，比如说有短期利率债、长期利率债，短期信用债、长期信用债。

这里做了一个表格，主要是股票和债券，原因很简单，我觉得对于绝大多数个人投资者来说，你如果不是追求超额收益的话，你用好沪深300、标普500就够了，再加上长短期债券就可以了，没有必要太复杂。

这些工具怎么组合起来用？如果大家在互联网上看的话有很多投资组合、投资模型的书籍，我介绍两个我非常认同的，第一个就是50：50 股债平衡的模型，这个模型出自巴菲特的老师格雷厄姆的经典著作《聪明的投资者》，策略就是初始状态股票和债券资产各配置50%，偏离度达到一定的阈值，则进行再平衡。这个策略在A股的表现是怎么样的呢？我做了一个回测。为了让回测时间长一些，我用的是场内最早的沪深300指数基金和债券基金，收益率其实是跑赢沪深300的，但是最大回撤要比沪深300小得多，对于普通投资者也是可以接受的。

介绍另外一个模型就是耶鲁大学基金大卫史文森，他自己在书中提到让个人投资者优先考虑的投资组合。

他有两本书特别出名，一本是《机构投资者的创新之路》，一本是《不落俗套的成功》，这是他的第二本书，这本书为美国的投资者量身定制。

组合的实际效果怎么样呢？我的一位朋友对这个组合的实际表现进行了回测。从1973年-2017年史文森组合和标普500差不多，但是夏普比率和回撤要比标普五百好不少。

刚才说了这个组合是大卫史文森为美国投资者量身定制的，现在国内很多指数基金工具非常丰富，我自己做了一个国内的山寨版，大致采用了这些工具，山寨版表现怎么样呢？我从去年做了这样的一个组合，运营八个月，夏普比率1.26，这个效果还是可以的，但是比较可惜的是，运行时间太短，还需要继续观察。

最后想讲的案例就是我在天天基金上做的指数投资组合，就是小鳄鱼配置组合，它的产品定位就是对我们已有的储蓄进行一次性配置，举一个例子，比如说十年赚了五百万怎么配置，小鳄鱼配置组合就是解决这个问题的。

它的收益目标就是努力追求长期年化收益率不低于10%，尽量将最大回撤控制在15%以内，对于国内优秀的基金来讲长期年化收益10%可以实现，真正难的是怎么把回撤控制在15%以内，对于所有投资人来说目标就是怎样在保证收益率的情况下减少回撤，这也是每个人的追求。

小鳄鱼配置组合的调仓频次是非常低的，如果市场不出现一个极端剧烈的波动，一年的调仓频次就是一次或者两次。

小鳄鱼配置组合投资策略其实刚才和大家已经讲了很多，重点讲一下精选优质股票指数基金和债券基金这部分的内容。

刚才提到现在股票指数基金太多了，怎么选确实是一个问题，无论是我自己买股票还是买基金，都有一个先定量分析再定性分析的流程，通过定量的指标筛选出股票池或者基金池，再通过我自己对投资的理解，对基金池的标的做一个筛选，完成最终的选择。

我在筛选指数基金时有几个定量指标，第一个是指数的实际运行时间，必须经历两轮牛熊市的考验，回顾历史，A股大牛市和熊市就是两轮，一轮是2014、2015年、2016年到现在，另一轮就是就是，06、07、08这三年，因此，我选择的指数基金，基准日期，一般都在2005年7月之前。

其次，就是指数自成立以来和自深港通开通以来，收益同时都大幅跑赢沪深300。

这里特别解释一下，我认为，深港通开通对于A股有标志性的意义事件，它实现了国内主要权重股对外资的开放，另外2016年12月份也有几个标志性的事件，那就是险资举牌上市公司，比如说我们熟悉的万科、中国建筑，最高潮的就是宝能买格力。

无论是深港通也好还是险资举牌也好，他们本质上都是机构在国内股市，定价权提升的标志，而且这种趋势我个人觉得不可逆。

我们之前都说中国股市是一个散户占交易主体的市场，但是从这些事实来看，市场确实是在逐渐变化的。举一个不太恰当的比喻，一桌人打牌，如果中途打牌的人都换了，怎么还按以前的玩法再玩儿呢？

下面再看下定性的指标，这和我个人的投资理念和投资经历有很大的关系，可能也有朋友不认同，有什么问题大家可以再交流。第一我非常看中指数的编制规则，如果你有比较丰富的投资经验，你会眼发现有些指数的编制规则，是非常不合理的，编制规则明显看起来不合理的指数，就要大胆排除。第二个就是，你要看一下指数重仓股到底买了什么股票，对于重仓股一看就是垃圾股或者是造假的股票不要碰。第三就是宽基指数为主，行业指数为辅刚才已经讲过了。

千挑万选，我投资了两个基金，一个是工银深证红利ETF联接A，一个是易方达上证50指数A，第一个我是去年投资的，虽然最近回撤了不少，但今年也有40%左右的收益率。第二个指数是指数增强基金，我自己是很少选指数增强基金的，主要是因为，增强策略是一个暗箱，之所以选择这个基金，是因为它的增强策略，特别稳定，它整体的增强策略就是超配食品饮料和医药，少配金融股，这也是符合我自己投资理念的，而且说实话，它的轻配和超配主要是集中在几只股票操作之上，上证50一共50只股票，我本人对这些股票比较了解，策略我也是认可的。

后面就是精选债券基金，先谈一下，到底选主动型债券基金还是债券指数基金，如果只是我自己来操作账户，我会选择债券指数基金，很简单，我自己操作交易起来非常方便，但是我在天天基金上的指数组合，有很多朋友跟投，每次调仓的话需要非常高的解释成本，为了降低这种成本，我选择的是主动型债券基金，我把管理权让渡给我自己信任的基金经理，让他们替我做决策。筛选主动型的债券基金和刚才的标准差不多，先通过一个定量筛选出一个池来，然后再去看它所披露的投资策略和持仓是否符合自己的投资理念，这也不是我们今天介绍的重点，一概而过。

重点讲一下怎么挑选债券指数基金，这也是考验大家投资功力，首先你需要对债市行情有一个大致判断，比如说现在十年期国债收益率在3.5%以上，这时候可以考虑配置一些长期的利率债，在3.5%以下可以考虑配置短久期的利率债。其实刚才也说了久期的类别，这里特别提一下为什么选择利率债，我本人配置债券的话，主要是为了对冲股市投的风险，其次也是为了获取一定的固定收益。大家知道，如果股市暴跌的话各个国家的央行会释放流动性，释放流动性的话对长久期的利率债是一个利好。比如说2018年股市跌得稀里哗啦，但是十年期国债收益率还是很不错的。其次就是看指数基金的规模和费率，当然是费率越低越好。

债券指数基金，我挑选了两个，一个是广发7-10年的国开A，一个是广发1-3年的国开A。

下图是小鳄鱼配置组合当前的持仓。

说这么多到底表现怎么样？大家看一下图片，因为种种原因这个组合是3月份才在天天基金上运行，目前来看，无论是绝对收益还是相对收益，整体还是比较符合我们的预期的，当然后面表现怎么样还是请大家拭目以待。

在天天基金APP，搜索「小鳄鱼配置组合」，管理人为沈潜，就可以一键跟投。

如果大家后面有什么问题可以在天天基金上给我留言，我的分享就到这里，谢谢大家。