327国债事件始末

所谓327，是一个国债期货合约的代号，对应1992年发行1995年6月到期兑付的3年期国库券，该券发行总量是240亿元人民币。

327现券的票面利率为9.5%，如果不计保值贴补，到期本息之和为128.5元。 在1991-1994中国通胀率一直居高不下的这三年里，保值贴息率一直在7%-8%的水平上。

中国财政部是否对之实行保值贴补，将贴补多少，在事件发生之前并不确定，这就使得国债期货具有了投机获利的空间。

当时中国第一大券商万国证券的总经理，有证券教父之称的管金生预测，327国债的保值贴息率不可能上调，估计应维持在8%的水平。

按照这一计算，327国债将以132元的价格兑付。 因此当市价在147元-148元波动的时候，万国证券联合高岭、高原兄弟执掌的辽宁国发集团，开始大举做空。

而做多的带头大哥，正是中经开，全称是中国经济开发信托投资公司，隶属于财政部。 当时中经开的董事长刚从财政部副部长的位置退下来，总经理由财政部正司级的姜继增担任。

让管金生们大跌眼镜的是保值贴息率从8%提高到12.98%，整整5个点 ，此时，所有的市场规律和经济学原理在都不成立了。 为了这个12.98%的保值贴补率，财政部要多花大约16亿。

知道在95年16个亿意味着什么吗？ 你在北京的后海买套四合院，不到10万元。

原本就是毫无胜算，管金生和辽国发还是太过自信了，固执地以为可以凭自己的实力赢过对方的权力。

他们太骄傲了，以至于忘了，在中国的历史上，什么时候钱能大得过权呢？

1995年2月23日，财政部正式发布提高327国债利率的公告，百元面值的327国债将按148.50元兑付。

消息一经公布，多空双方便展开了殊死搏杀，开盘后，多方在中经开的率领下，用300万口的多单将前日的148.21元收盘价一举推至151.98元。

易涨易落春江水，易反易复小人心。

下午开盘，管金生的同盟军，辽国发的高岭、高原兄弟终于扛不住了，突然调转枪口，在空头极其不利的情况下由空翻多，将其50万口做空单迅速平仓，反手买入50万口做多，“327”国债在1分钟内竟又涨了2元。

辽国发这一举措将万国逼向了生死边缘，万国面临着60亿元的巨亏，在收市前8分钟，万国证券拼死一搏。

下午16点22分13秒开始，在管金生的命令下，万国证券为了扭转败局疯狂做空327国债，突破数量下单炸盘，超额卖出国债期货。

在没有足够保证金的前提下，用两个自营席位连续打入23笔（每笔90万口）空单，共2070万口，同时用万国证券公司另一自营席位做多接盘向下锁定价位。

不到八分钟的时间，管金生用1056万口面值达2112亿元空单砸盘，多头们只看见价格一个劲地往下掉，却根本不知道出了什么事。

而收市前最后一笔730万口的卖单，对应面值1460亿元，则把价格死死的封在了147.50元。

这意味着几分钟内多头们全部爆仓，而空头万国则盈利42亿元。

当时，就有人晕倒在交易大厅，如果结局如此，多少人要倾家荡产。

按照上交所的规定，国债期货交易1口为2万元面值的国债。 管金生最后7分钟抛出的1056万口卖单，面值达2112亿元。 占94年中国GDP的1/30，而327国债的总价值仅仅300亿元。

如果按照收盘价交割，以万国为代表的空头将反败为胜。

但是，23日当晚，上海交易所“受命宣布”，上交所判定万国违规操作，决定取消最后8分钟的交易，当天收盘价定为151.30元。

事实上，1993年出台的国债期货交易办法明确规定了允许卖方（万国）在保证金制度下进行卖空，而没有规定卖空的限额。 只要卖家在到期日之前把所有产品赎回，就不属于违规，更谈不上违法。

上交所判定万国证券违规操作，从而取消卖单的直接理由是“保证金不足”。

万国2112万口卖单的保证金，实际计算下来是52.8亿人民币。 以万国的自有资产，况且盈利42亿已经明确的情况下，再加上信托投资，万国控制几十亿的资金是没有任何问题的。

因为中经开一方拿不出钱来被平仓，次日的万国想怎么补就怎么补。 然而，次日的开盘时间还没到，这一笔交易就被上交所否认了。

多么可笑，许多人这一天内在千万身家与债台高筑之间转了个来回。

327当日曲线

5月17日，中国证监会鉴于中国当时不具备开展国债期货交易的基本条件，作出了暂停国债期货交易试点的决定。 至此，中国第一个金融期货品种宣告夭折。 整整18年后，直至2013年方才恢复。

后来万国证券被申银证券接管， 成为后来的申银万国证券。 其所欠的几十亿元债务也由申银及万国的十几个大股东（都是国有企业）分摊偿还，同时却也造就了一大批亿万富翁。

然而，327就是一个魔咒，95年至今24年间，其 参与者，无论输赢，结局都令人唏嘘！ 无数人因为这场金融混战改变了命运，但是20多年过去了，他们似乎都走向了同一个终点......

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1

管金生

管金生，327国债事件中空方主力万国证券总经理，1947年出生在江西省清江县的一个普通农民家庭， 1982年获上海外国语学院法国文学硕士学位，最初做翻译，后入职上海国际信托投资公司，由此踏入金融圈，不久被选送到比利时布鲁塞尔自由大学深造。

1991年上海证券交易所成立时的管金生(左四)

1988年，管金生负责筹建上海第一家证券公司——万国证券。

在上世纪80年代末，管金生带领万国证券通过倒卖国库券，迅速完成了第一桶金的积累。 到1992年，万国证券已成为中国当时最有影响力的证券公司，一度占据中国70％A股交易量和几乎全部的B股交易量。

327事件是管金生的命运拐点，也是万国证券的拐点。

万国证券亏损达56亿人民币，濒临破产，1996年7月16日与申银证券合并为申银万国证券公司。

1995年，管金生辞职后在海南被捕，专案组指控他渎职、挪用公款、贪污、腐败，偏偏没有违反期货交易的罪名。

法庭上，他未委托律师辩护，也拒绝法院指派辩护人，以沉默表明自己的态度。

次年，法院判决他17年有期徒刑，剥夺政治权利5年，并没收个人财产10万元。 罪名是受贿、挪用公款，总额达人民币269万元。

昔日的证券教父，在囹圄里面呆了7年，“赢家”们则在台面上堂而皇之的过着纸醉金迷的日子。

然后，7年过去了，中经开却已灰飞烟灭了，管金生被批准保外就医了，叱咤风云的枭雄，隐居北京。

他希望“终究有一天会有人去客观公正地评说这段历史。

2

魏东

327国债事件中经开事实上的主操盘人，当时只有28岁，研究生毕业仅2年，后来创立证券市场“涌金系”的魏东。

魏东

在国债期货战役中，有消息称魏东个人赚了约2个亿，此后魏东创立自己的公司并控股九芝堂、千金药业和国金证券等上市公司，“涌金系”大业初成。

2008年的一个夜晚，41岁的魏东在接受调查、被问话几天后，从北京一栋高楼的17层一跃而下，身后留下巨大的谜团。

当年6月8日，涌金系掌门人魏东身故的第32天，原国开行副行长王益被中纪委“双规”，外界认为这是魏东事件的余波。

2008年6月，魏东之妻陈金霞被推上前台，正式接掌涌金系百亿元资产。 时至今日，涌金系作为资本市场的一支重要力量，仍然非常活跃。

3

周正毅

有消息称，周正毅在327国债期货事件中赚了大钱，1996年、1997年炒股发了大财，被《福布斯》杂志封为上海首富，疯狂扫货香港豪宅。

但周正毅被谈论得更多的是他的绯闻，其中最有名的当属和演员杨恭如的故事。 2003年杨恭如在香港某家意大利餐厅内被一名少妇当众指责勾引人家老公。 随即遭到了对方的掌掴，当时有近40名顾客目睹了杨恭如被打的过程。 周正毅和杨恭如一同吃宵夜的亲昵照也被狗仔拍下。 之后杨恭如发声辟谣。

杨恭如

周正毅曾因操纵证券交易价格罪和虚报注册资本罪被判3年徒刑，2006年刚刚结束刑期。 一年之后，他又因挪用资金、行贿和虚开增值税发票等五项罪名被判16年徒刑。

不过周正毅也做了一件好事，入狱期间，他为上海提篮桥监狱的每个牢房都安装了空调。

4

袁宝璟

327事件后，贫穷出身的袁宝璟彻底翻身，一口气吞下60多家企业，人称“收购大王”、“商业奇才”、“北京的李嘉诚”。

袁宝璟

而后他因在四川炒期货，跟刘汉结怨，随后指使下属刺杀刘汉未遂。 这个下属出身警察，后来多次要挟袁宝璟，袁宝璟的兄弟们就刺杀了这个人。 后来案情的发展令人惊讶，2006年法院判处袁宝璟四兄弟三人死刑一人死缓。

一条人命，让三个人偿还，而袁宝璟是否对刺杀事件完全知情，还存在某种争议。

最近，有媒体在报道刘汉案的时候透露，袁家之所以付出如此惨重代价，是因为刘汉暗中运作的结果，其代价可能是一笔高达22亿元的利益输送。

谁还记得袁宝璟出庭的时候围着一条白围巾？

也许是还没判就冤，那条围巾是有人要盖住一些东西不让看。

袁宝璟的老婆卓玛为了救他四处寻访，找了不少关系，还捐赠了价值495亿的印尼油田股权，油田全部开采完大概值495亿。

仍然无果，最后，袁宝璟被注射死刑，但他和卓玛有一个孩子，算来，今年该有17岁了，好在没有绝后。

5

刘汉

期货市场一战成功后跻身亿元富豪之列。

1997年成立四川汉龙集团，拥有境内外上市公司5家、有全资及控股企业30多家，身价500亿，据说还跟不少女明星有染。

刘汉被认为是327国债事件大佬中走得最远的，被捕时已经有400亿身家，身负多条人命。

根据2014年2月14日检方的指控，自1993年以来，刘汉、刘维等36人无视国家法律，组织、领导、参加黑社会性质组织，大肆进行违法犯罪活动，攫取巨额经济利益，在四川省广汉、绵阳、什邡等地及部分行业内，形成非法控制和重大影响，严重破坏社会治安、经济和社会生活秩序。

其中，故意杀人5起致6人死亡、故意伤害2起致2人死亡、非法拘禁1起致1人死亡。

刘汉

2015年2月9日，经最高人民法院核准，咸宁市中级人民法院依法对犯组织、领导、参加黑社会性质组织罪、故意杀人罪等罪的罪犯刘汉、刘维等5人执行死刑。

刘汉当庭被判死刑的时候哭的很难看，以他这辈子犯过的法，杀几回都不冤，2015年2月执行，比袁宝璟多活了10岁，但袁宝璟死了财富全留给了妻子和儿子，但刘汉的财富全被没收了。

6

宁财神

宁财神，真名陈万宁。

大学毕业后跟他父亲学习期货交易，在上海做起了期货交易员，1994年的时候他才19岁。 327事件发生那天，宁财神的交易席位上亏损了七千多万，但他说，赌徒都这样，只要没陪光，就不会下赌桌。

1997年，因为郑州交易所的绿豆事件，宁财神又一次亲历了中国期货市场的大历史。 短短几天，他的300万资产荡然无存。

“如果当时我只做经纪人赚佣金，就不会是这个下场，但我太贪婪，如果在有钱的时候撤出来做了别的，那肯定是另一番局面。 ”

宁财神

2005年他担任电视连续剧《武林外传》总编剧，该作品获得巨大成功，2013年7月14日起，成为《非诚勿扰》 的点评嘉宾。 然而2014年6月26日，宁财神因吸毒被抓，已有近7个月的吸毒史。

7

戴志康

戴志康17岁的时候北上求学，考入中国人民大学国际金融专业，毕业后又进入五道口的中国人民银行研究生部。

1987年毕业后进入中信实业银行总行任行长办公室秘书。 而后辞职去了海南，没过多久，无果而返。

1988年进入德国德累斯顿银行北京代表处任中方代表。

直到1990年，在研究生同学、时任中国人民银行海南省分行行长张志平的劝说之下，戴志康折回海南，担任海南省证券公司部门经理。

1992年，戴志康受命组建中国首家公募基金公司——海南富岛基金，任总经理，主要用于炒股和炒房。

1995年，富岛基金一度亏损过亿元。 时也、命也、运也，随后“327国债事件”爆发，戴志康也来了一次绝地逢生。 跟着喝了点汤的他个人也赚了几百万。

随后的两年，通过股市抄底，又赚了几个亿。 1998年，戴志康改组证大系列公司，成立证大集团并任董事长至今。

然而327的魔咒再现，谁也逃不过，只是时间的长短罢了。

今年9月1日，上海市公安局浦东分局发布通报称，上海证大文化创意发展有限公司（下称“证大公司”）法定代表人戴某康、总经理戴某新等人，近日已向警方投案自首。

上海警方以涉嫌非法吸收公众存款罪对证大公司立案侦查，并对戴某康、戴某新等41名犯罪嫌疑人依法采取刑事强制措施。

戴志康起家于资本市场，最终倒在了P2P上。

8

中经开

中国经济开发信托投资公司 ，327一战成名，奠定了其江湖地位，却最终死于银广夏， 于2002年6月7日因严重违规经营被央行撤销。

姜继增： 时任中经开总经理，2002年8月31日被捕。

戴学民： 时任中经开上海证券营业部原总经理，涉嫌挪用公款3300余万元，“百名红通人员”第90号，2015年被捕。

至此，24年前震惊中国资本市场的“327国债期货事件”的风云人物，几近全军覆没。

327国债事件拥有江湖故事的一切要素： 金钱、权力、情色、凶杀......

对他们而言，

无论输赢，从出来混的那天起，

就有强烈的走捷径、破规则的意识。

然而天道轮回，苍天可曾绕过谁？