作者：小e

本文共计：2347 字

▼

已发布的中概股系列：

2019上半年的中概股IPO市场热度不减，但资本市场响应不佳。首先从数量上看，2019上半年的赴美IPO数量与2018同期变动不大，中国企业赴美上市热潮依旧，上半年共有15家中概股完成IPO（中指控股选择通过直接上市方式在纳斯达克上市）。共完成15.51亿美元募集，融资总额较2018年同期的41.56亿美元下挫约63%，从个股平均融资额来看降低了58%。我们能很明显看出2019上半年中概股IPO的矛盾之处，上市数量相近但资本市场反响平平，同时从定价也能看出今年上半年上市的中国企业的IPO定价普遍低于去年同期企业的发行价格。这也与上半年美股强势上涨形成了反差，是什么造成了这样的现象？

图1 2019上半年中概股IPO发行价格及募资规模

数据来源：Choice数据

首先，最易显现的原因是2019上半年缺乏大规模的IPO项目。从近两年募资金额前五IPO企业对比可以看出，今年上半年的“股王”瑞信咖啡募集额为5.61亿美元，不及2018年爱奇艺赴美上市募资规模的1/4。往往大型科技互联网企业赴美上市能获得较高的募资额，所以相较于多只TMT行业支撑起的2018年，仅凭单只消费行业挑大梁的2019年难免显现出疲软态势。同时，定价的相对保守低廉也使得同等募集份数下，2019年整体募资额低于2018。

图2 2018及2019年前五大中概股募集金额排名

数据来源：Choice数据

同时，2019上市的中概股估值随美股估值调整，相较于已上市中概股和美股而言偏低。调整来自于基本面不佳、中美贸易摩擦持续紧张、国际投资者情绪不稳定等多方因素。2019中概股估值既没有跟上大中华区的节奏，更没有追上美股IPO的节奏，整体估值偏低。上市市盈率基本均为负，如涵控股上市首日市盈率达-60倍，如此不佳的估值表现，对于投资者说服力是很低的。相较于美股IPO及更加火热的美股市场，中概股IPO市场缺乏了估值的竞争力。

图3 2019年上半年中概股IPO行业分布

数据来源：Choice数据

上半年中概股IPO市场另一明显特点是金融服务业IPO 提速。在国内监管趋严，融资难度不断加大的当下，金融服务业赴美上市也在2019上半年迎来高峰，2019上半年的中概股IPO市场，金融服务业是主力军，占比达38%，并且上半年表现最佳的三只中概股也悉数来自金融服务业，并且破发率低于整体。其中美美证券（NASDAQ:MTC）在上市后实现了323%的股价增长。而从下半年上市等待名单来看，金融服务业仍是大头。其中四家涉及消费信贷，另有一家私募机构基岩资本。于此，我们来简单回顾一下上半年这些金融服务业IPO的市场表现。

美美证券在上半年所有中概股IPO中表现最佳的一只股票。美美证券是以美股互联网券商为平台、独家ETN技术创新，为投资者海外资产管理提供一键式服务。团队成员具有10年以上互联网和证券行业经验，主要来自于百度、搜狐、恒生电子、大智慧、民生银行、金融界等各大互联网和金融机构。在2019年1月8日在纳斯达克以4美元价格上市，首日收盘报7.55美元，大涨89%。在进入6月后一路冲高，逼近17元美元大关。与其相同拥有良好表现的还有第三方财富管理服务商普益财富，以6美元价格于3月29在纳斯达克上市，上半年实现115%的涨幅。

图4 美美证券（NASDAQ:MTC）及普益财富（NASDAQ:PUYI）上市表现

数据来源：Bloomberg

从2019上市的这一批金融服务业中概股中，我们可以看出目前国内金融服务业不断整合及客户细分的趋势。在经历了前两年的连续爆雷及监管加码后，当下的金融服务业的底牌已不再简单是庞大的资金规模亦或高利率，更重要的是对客户的细分及自身过硬的盈利能力。

美美证券作为首个在美股上市的美股交易平台，所瞄准的正是当下中国高净值客户全球资产配置风潮的兴起。近年以来，国内A股市场长期低迷，互联网金融平台爆雷不断使得国内投资市场情绪普遍不高。而在美股十年慢牛行情及人民币贬值压力的加持下，美元资产的投资也逐渐走进大众视野。美美证券利用北京上海纽约三地的联动优势及团队经验优势，基于自身券商，向机构和个人提供美股零售及渠道服务；另一方面为中概股赴美提供上市服务。简单说，为中国投资者以及中国企业克服在美的“水土不服”。目前国内同类产品已在渐渐兴起，如老虎，富途等，这样的新概念服务业的领头者将会成为金融服务业中概股上市的一股力量。

而投资者除了关注概念性，更看中的是企业的盈利性。金融服务业如网贷平台的“爆雷”很大程度上均是资产投资盈利不佳，负债却在不断扩大。而无论是从已上市的普益财富，还是下半年排队上市的信贷服务平台而言，其所具有的先决条件就是较强的盈利能力或盈利预期。普益财富主要业务为财富管理服务，而此项业务在2018上半年就为其创造了1.4亿元营收。而从其业绩来看，其收入及净利润均处在高速增长的阶段。根据招股书披露，从2016年6月30日-2018年6月30日，普益财富的种子客户数量由16000人左右增至35000人，遍及中国20个省的168个城市，覆盖新兴中产阶级集中的主要三四线城市以及具有大量富裕人口的经济发达城市。截至2018年6月30日，普益财富总客户中约有20.4％是种子客户，总销售额的约98％由种子客户所创造。广泛的用户基础也为其将来营收及利润的增长打下基础。

作者介绍