文前秀：

想要看明白一个企业的未来，就得懂企业的历史，和人一样，不明白历史发生了什么，很难理解现在，更遑论未来。

龙叔无意在众多的研究文章里增加一篇，反累读者，只想活个明白，扒开历史的衣角，瞅一眼，大呼一声，原来如此，就够了。

闲话少叙，我们先看下恒瑞医药资本市场的表现，画风是这样的

从2000年10月18号上市到2019年10月13号股价走势是趋势性上升，截止上周五收盘计，股价最高价为84.30元/每股，最低为0.14元，总市值是3688亿，几乎都是流动股。

根据这幅图，先抛几个问题，

1、恒瑞医药为什么可以走出这么漂亮的线，背后是什么在支撑

2、为什么在大环境下，其他优质股都跌跌不休，唯有恒瑞仍然表现不俗

3、恒瑞做对了什么

一 历史背景

带着上述的几个问题，我们走进历史，看看恒瑞医药成立22年，上市19年，如何做的选择。

1、恒瑞医药的前身是1970成立的连云港制药厂，1997年经江苏省人民政府批准，由连云港恒瑞集团有限公司等五家发起设立江苏恒瑞医药股份有限公司，需要注意的是连云港恒瑞集团是国有股股东，2000年在上交所发行上市，连云港恒瑞集团代表国家持股62.15%，

2、因特殊原因国企改制遗留问题是建立现代企业制度的阻碍，2003年，江苏省人民政府为彻底解决国有企业改制的遗留问题，决定引进民营资本来增强企业的活力，将恒瑞医药的国有股权进行转让。

三 重组事件

1、以上就是本次战略重组的历史背景，2003年3月22号启动，恒瑞医药国有股股东——恒瑞集团分别与天宇医药、中泰信托、恒创科技签署了《国有股权转让协议》，历时2年于2005年10月12号完成转让。其中天宇药业受让27.15%的股份，中泰信托受让19%的股份，恒创科技受让10%。受让价为恒瑞医药2002年12月31日经审计每股净资产值的基础上溢价5%。

2、你以为这就重组完了吗？没有，除了股权重组，连云港恒瑞集团于2005年12月27日进行了资产重组，组建江苏金海投资有限公司，原连云港恒瑞集团解散。现在大家看到的恒瑞集团是江苏恒瑞集团，他的前身就是上述的一个受让方，天宇药业。以上三个受让方，除中泰信托外，到目前为止仍是在前10大股东之列。

四 运作分析

1、本次重组可圈可点，股东层面引进民营企业（两家产业相关，一家资本）搭配合理，为后期的发展奠定了基础

2、原股东连云港恒瑞集团进行资产重组，优先结构

3、选择的股东都为江苏本地企业，既解决了水土不服的问题，也更好的解决了股东稳定的问题，为其他国企改制提供了经验

4、最重要的是本次重组并不是在恒瑞医药经营不善的时候进行的，恰恰从公开的财务数据看，重组前财务表现还不错

五 财务特征

我们看下重组前三年的财务数据，2000年到2002年扣非净利润平均7千万左右，比现在大多数上市公司的表现都要好些，如果是你，你能在财务表现良好的时候选择大刀阔斧的重组吗？

六 后期表现

看了重组前三年的财务表现，我们再看看重组后三年的表现，扣非净利润有了质的飞跃，平均为1.6亿左右，看了赏心悦目。

七 深度思考

1、简单的把恒瑞医药成立后的第一次战略重组梳理下，不为别的，就想知道医药界的一哥凭什么20多年保持趋势性涨势，战略方向是如何把握的，当然这只是其中的一次选择，但龙叔认为是及其重要的一次。

2、对企业而言，什么时候选择重组是最佳的，我想肯定不是经营不善的时候，那时候是无奈之举，是否必须进行重组，这都需要领导层的眼光，见识

3、对个人来讲，最牛的人就是在发展良好的时候考虑后几步的棋

4、恒瑞医药毫无疑问是民族品牌，千亿市值，在中国市场上都不是梦，做好的产品，资本从来都不缺，当然恒瑞更应该保持敬畏之心，走好以后的路