转载自 | 民航之翼

作者 | 一嘉之语

90年代初期，地方政府成立航空公司热情高涨，一批地方航空公司应运而生。

时至今日，南京航、福建航、长城航和天鹅航已消逝，而江苏、珠海和汕头等公司继续在三大航中发展。

山航与海航、深航成为那一批地方航空公司中的佼佼者，并与川航、厦航、深航并列为我国四大地方航空公司。

可是近几年来，山航却逐渐沉沦。

2019年上半年，山东航空营收90亿元，净亏损2736万元，令民航人惊愕不已，曾经的四大地方航空、首家上市的地方航空，到底怎么了？

一切似乎没有预料，但似乎早已注定！

别人一路向上，可是山航却在走下坡路，这是必然，还是偶然，让我们一起看看山航的过去。

山航的前世今生

山航股份的前身山航有限责任公司，成立于1995年2月9日，注册资本1亿元，其中山东省经济开发投资公司占90％的股权。

1999年12月13日，山航有限改为山航集团，并联合浪潮电子、华鲁集团、山东水产及鲁银投资等公司发起设立了山航股份。

注册资本为2.6亿元，其中山航集团将航空运输业务投入山航股份，将其拥有的四架SAAB340飞机以及其他资产入股，占 99.68％的股权。

2000 年9 月12 日，山航在深圳B股上市，股本增至4亿元。

2004 年2 月28 日，中航集团经过收购持有山航股份22.8％，并持有山航股份大股东山航集团48％的股权。

其后中航集团将其所持山航集团、山航股份全部股权转让给国航，由此国航成为山航股份的实际大股东。

辉煌历程

成立不久的山航，由于管理有方、经营得当很快就实现了盈利。

1997-1999年期间，受亚洲金融危机影响，加上民航放开票价，民航业遭遇历史上最为严重的亏损。

可是山航却逆流而上，创造了发展的奇迹。

这三年里，山航营收年均增长67％，创造行业第一。

1997年，山航营收为3.6亿元，到了1999年已增至7.4亿元，两年翻了一番还不止。

在这种高速增长的情况下，山航还取得了异常骄人的业绩。

• 1997年，山航营收3.64亿元，税后利润为5377万元，净利率高达14.7%。

• 1998年，山航营收4.55亿元，税后利润为5117万元，净利率11.2%。

  （这一年是民航巨亏年）

• 1999年，山航营收7.43亿元，税后利润为8755万元，净利率11.8%。

成立仅两年，就获得如此高的回报，且在民航业最为低迷的时期，超高速增长的情况下，仍保持盈利的连续性。

纵观中国民航发展史，这种情况大概也绝无仅有。

要知道，这三年里，山航的客座率分别只有71.5%、63.4%、64.4%。

不过，尽管市场上票价打折很凶猛，但山航人稳守住了票价的底线，97-99年的三年里山航的客公里票价分别高达0.68、0.67、0.60元。

物价已上涨多年的今日，尚没有一家航空公司的票价超过当年的山航。

当然山航的盈利还得益于地方政府的补贴支持、国家的税收政策优惠。

但无论如何，也不能否认当年山航所创造的奇迹。

战略失误下的山航

在实现了较高的盈利之后，山航在2000年深圳B股上市。

上市前夕，山航的机队规模已发展至15架，其中8架36座的SAAB飞机， 7架140多座的B737-300飞机。

在当年的市场环境下，能发展成这样的规模非常不错了。

今天我们来谈支线航空发展的艰难，实际上如山航的许多公司一开始引进也都是支线飞机，但山航当初就是以支线飞机实现发展并获得了盈利。

不过随着航空市场发生深刻变化，航空公司热衷引进大型飞机，支线飞机自然就没有竞争力了。

2000年，就是山航上市的当年营收10.4亿元，净利润9313万元。

如果按照正常的发展轨迹，上市后有了资金支持，又有了发展的经验，山航必然走上发展的快步道。

但是山航发生了一次战略性失误。

由于在支线飞机上的成功，山航上市后再度大举购买支线飞机，以1.2亿美元购买5架50座的庞巴迪CRJ200飞机。 而山航当年募集资金仅2.2亿元，对于购买飞机的资金也只是杯水车薪。

何况2400万美元一架的CRJ200飞机本就不便宜。

山航CRJ飞机

更重要的是市场的竞争对手都不约而同的选择了引进A320、B737此类飞机，而山航以支线飞机对抗，岂能不败。

应该说，山航在对市场判断上发生了一次战略决策失误。

市场的残酷很快就得以体现，2002年，山航亏损了4558万元，创造了自成立以来最大的亏损记录。

痛定思痛，山航决定立即掉头，换大飞机。 用4 架SAAB 340 、2 架B737 300QC、 5架CRJ 200 飞机置换部分100 座以上的波音737 系列，以实现主力机队单一化。

要知道5架CRJ 200 飞机刚于2001年引进，第二年就准备退出，这种速度大概也是民航史上前所未有。

不过2003年山航虽然实现了盈利，但支线飞机的压力仍很大，2003年底，山航共运营24架飞机，其中B737飞机9架，CRJ700飞机2架，CRJ200飞机9架，SAAB飞机4架。

正如山航所说的那样，“机型的复杂使公司安全压力增加，支线飞机比例过高则增大了公司运营成本”。

复杂的机队，过多的支线飞机拖累了山航，2004年，民航整体回暖，但山航22亿元的营收，最后净利仅为1161万元。

到2005年，山航一举引进10架B737飞机，创造了山航引进飞机的新纪录。

飞机引进过快，航油价格上涨，加上CRJ飞机亏损加大，2005年山航营收28.9亿元，竟然亏损了2.7亿元，这个亏损记录是山航历史上最为严重的亏损。

不过举全力引进B737飞机，淘汰支线飞机——及时调整战略也挽救了山航，此后几年山航的利润一路走高，并在2011年创造了历史最高7.7亿元的净利润。

成长的烦恼： 增收不增利

2011年-2016年间，是山航发展最快的年份，仅仅用了五年的时间，山航的飞机规模就由50多架发展到100多架，也由中型航空公司一跃成为大型航空公司。

不过，山航在规模不断扩大的过程中，也遭遇了盈利能力下滑、主市场控制力不足等许多问题，值得深思。

从2009-2018年的十年间，山航的机队规模和营业收入均实现了较快增长，但与此同时，小编也发现山航遭遇了较为严重的成长危机。 分析山航十年来的业绩表现，可以看出以下一些特点：

一是营收稳步提升。

随着山东航空的规模不断扩大，其营收规模随之扩大，从2009年的54亿增至2018年的188亿元，9年翻了近两翻，年均增长率为14.9%，远远快于国内民航增长的平均速度。 2010、2011年是山航发展最快的两年，营收增速分别达到了36%、33%。

二是净利下滑并逐渐趋稳。

山航的净利润在2011年达到了历史最高的7.7亿元，此后呈逐年下降态势，到2014年实现了最低2.9亿元净利。 2015-2016年间，山航净利润基本维持在5亿元上下。

三是净利率螺旋式下降。

山航的净利率在2010年达到了最高点为8.7%，此后的8年间。 山航的净利率经历了两个下降周期，2010年-2014年期间，净利率由8.7%降至2.5%； 2015年-2018年期间，净利率由4.4%降至1.9%。

2009-2018年山航营收、利润情况走势图

山东航空规模在不断扩张，但净利率却呈现下降趋势，净利润规模也在缓慢走低，增利不增收现象明显。 2017、2018年山航的净利率分别只有3.0%、1.9%，比绝大多数航空公司要低。

市场布局的转向

由“精耕细作” 本地市场到“大力开拓”外地市场

作为一家地方性航空公司，山航在规模较小时，精根细作本地市场，航线结构主要以山东省为主辐射全国，有济南、青岛、烟台几个主要基地，这三个城市也是山东经济整体实力最强，民航发展最好的地区，山航通过在当地市场深耕细作取得了较好的成绩。

2011年，山航在济南、青岛、烟台三地的市场份额分别为48.7%，青岛34.7%，烟台50%。

当年山航运送旅客1119万人次，山航在三地市场就运送了971万人次，占山航整体运送人数的87%。

2010、2011年，是山航发展的最好年份，山航规模快速扩大，效益迅速提升，其中一个重要原因山航在当地市场占据了主导地位，收益迅速提升。

2011年底，山航的机队规模为54架，此后的几年间，山航由中等规模航空迅速发展成为大型航空公司，2016年为100架，到2019年4月底，山航机队规模已达到了124架。

随着山航的规模的迅速扩大，山航的市场布局也逐渐从区域向全国扩张，山航战略定位也“由区域性航空公司向全国性航空公司跨越、由中型航空公司向大型航空公司跨越”，到目前，山航已设立厦门、重庆两家分公司，设立青岛、烟台、北京、昆明、乌鲁木齐、贵阳等地6个过夜基地。

按照山航的说法，山航已形成以山东、厦门、重庆为支点的“大三角”战略布局，为山航实现“由区域性航空公司向全国性航空公司跨越、由中型航空公司向大型航空公司跨越”提供了强大的推动力，山东、重庆、厦门三点之间的联动性已开始发挥作用。

山航航网结构图

不过随着山航的向外扩张，山航面临着两大问题，一是本地市场的领先优势被不断削减，二是在新进入的市场也很难占据主导地位。

到2017年，山航在济南、青岛两大机场的市场份额分别为40%、30%不到，比2011年分别下降了9个、5个百分点，市场布局逐渐分散，在这种情况下，收益水平逐渐下滑也是必然的事。

山航B股的无奈

山航较早实现在深圳B股上市，不过随着国内资本市场的逐渐开放，B股遭遇无法再融资、交易清淡、估值偏低等问题，B股市场也日益边缘化。

目前，山航B股市值仅31亿元左右，不足春秋航空的1/13,吉祥航空的1/8。

连上市不长的支线航空华夏航空的市值都是山航的一倍。

因此，从某种意义上来说，B股市场也并未如预料的那样为山航发展助力。

2019年10月23日8家上市航空公司的市值

山航东家选择的对和错

山航这么多年中，大股东国航扮演了什么样的角色不得而知。

2002年，民航重组为三大航空集团，许多地方航空公司惶惶不可终日，纷纷投入三大集团的怀抱。

当年山航大幅亏损4558万元，面对来自三大集团的竞争，山航选择投靠国航，实是形势所迫。

不过东航、南航也曾有意收购，但出于种种考虑山东地方政府最终选择了国航。

按照山航当年美好愿望，山航主要以国内航线为主，而国航的长处是国际航线，正好可以互补。 借助国航的力量开辟可以直接从济南、青岛出境的国际航线。 国航的国际航线资源丰富，恰好符合山东方面的要求。

据说，国航也允诺，将把部分国际航线交给山航飞行，使山航能够直接从济南、青岛、烟台飞向国外。

国航以5亿多元现金的代价，一举拿下山航集团48％的股份，成为第一大股东，同时也将山航集团旗下的核心企业山航B22.8％的股权收入囊中，成为其实际控制人。经过此番变动，拥有30架各型飞机、110条航线的山航正式纳入国航的版图。

时至今日，山东地方以及山航一些愿望不知是否实现。

有一点可以肯定的是，近几年来，各地政府纷纷试图成立由自己主导的地方航空。

各地与四大航合作共建航空公司，并由四大航控股的模式是优是劣众说纷纭，地方政府和四大航都有自己的想法，问题是如何求同存异，共同推动民航业的发展，同时确保企业利益，确实是个难题！

本文转载自：民航之翼