撰文@李斌斌

编辑@李福来

江苏神马电力股份有限公司正在“天马行空”。

今年8月5日，神马电力在A股挂牌上市，一口气连续取得十一个一字涨停板，累计涨幅达185.73%，更是在一个月内15次登上龙虎榜。

随后，股价在9月18日爬升至历史最高点34.33元，11月份在中旬12日至14日取得三个涨停板，登陆“战场”的势头强劲。①

进入12月，在11日再度涨停。非常公司造非常股价，神马电力到底有何非常之处？

01

成立于1996年的神马电力，是中国最大的复合绝缘子生产企业，不仅市场份额已远超Tyco、Mclean、MR等欧洲竞争企业，也是世界上最大的复合绝缘子产商。

11月14日晚间，神马电力发布风险提示公告，提醒投资者注重公司实际价值与估值之间的差距，不能盲目追涨。换句话说就是。“求你们别追捧我啦！”。

截至14日，公司股票收盘价为23.86元，对应静态市盈率为78.53X，滚动市盈率为77.80X。

而据中证指数有限公司发布数据显示，电气机械及器材制造业（C38）静态市盈率为20.69X，滚动市盈率为19.16X。②这样算来，神马电力的市盈率明显高于业内同行。

一般来说，市盈率需要累积多年的盈利才能达到市价水平，所以市盈率指标数值越小越说明投资回收期越短，风险越小，投资价值就越高；倍数大则意味着翻本期长，风险大。

疯狂追涨的背后，神马电力对其业绩增速缓慢的问题其实有所自知。

神马电力第三季业绩报告显示，其前三季度未经审计营业收入为 4.29亿元，同比下降8.4%；同期归母净利润为7961.59万元，同比增长1.45%。从营业收入、净利润增速等都无法支撑神马电力的股价飞涨。

再者，神马电力还对股权较为集中的问题“自查自纠”。

其控股股东上海神马电力控股有限公司及公司董事陈小琴分别持有公司67.49%及22.50%股份，而上海神马则为马斌设立的一人独资企业。

股权集中的企业有一个通病，就是决策过程缺乏民主，决策者的决断就成为企业的方向。若优柔寡断，会错失良机；若冲动冒进，则是置于不利之地。

神马电力自曝“家丑”试图压制住飞升的股价，但市场投资者却不这么想。

02

经济学家凯恩斯有一个著名的投资理论“最大笨蛋理论”，意思是投机行为的关键是判断有无比自己更大的笨蛋，只要自己不是最大的笨蛋就是赢多赢少的问题。如果再也找不到愿出更高价格的更大笨蛋把它从你那儿买走，那你就是最大的笨蛋。

“最大笨蛋理论”揭示的是投机行为背后的动机问题。这个理论在A股市场被发挥的淋漓尽致，最典型的特征就是“追涨杀跌”，投资者不关心一个公司的业绩和发展前景是否良好，而是关心股票能够炒到多高。

上市初期阶段的神马电力，正处在机构、游资“炒作”的高峰期，也就出现了连续涨停。但神马电力再三提醒市场，其实自己也有一点“心虚”。

近些年，神马电力业绩增速放缓，在2017年之后的业绩表现并不如人意。

2017年至今年前三季，归母净利增长率同比增速一年不如一年，扣除非经常性收益后，2017年和2018年的利润同比下降了10.19%及3.32%。①今年第一季度，公司营收、净利润为、扣非净利都同比出现了下降。

神马电力比较依赖于国家对于特高压工程的投资力度，且易受特高压工程波动影响。至于国家层面的特高压项目落地，则是所有企业一同竞争，神马电力虽处于行业领先地位，但也无法百分百成功中标。

但是投资市场里机构和资本对次新股的一通追捧，并非毫无理由。

神马电力的两大股东马斌及陈小琴二人为夫妻关系，他们通过直接、间接方式共同持有公司89.99% 股份，为公司的实际控制人。

二人持有的股份尚处于限售期，公司可流通的股份只占总股本的10%，这就给市场炒作提供了空间，使得神马电力的业绩无法支撑这一波股价热潮。

无独有偶，根据过往经验，高送转多需要具备两个条件:次新股板块和年末。所以部分资金也有可能提前布局明年“战场”。

03

打铁还需自身硬，今年在A股挂牌上市的企业不少，为何投资如此热衷神马电力？

神马电力自身的底蕴、实力以及创始人马斌值得一提。

从“点滴不漏”的输变电密封件，到覆盖输电、配电、变电的系列化复合材料电力外绝缘新品，神马电力不仅解决了行业痛点问题，更打破了国际垄断，支撑了我国特高压输变电工程建设。

据统计，神马电力的“黑科技”产品每年累计为全球电网减少百亿元的建设维护费用及事故损失。

举例来说，2008年南方雪灾和汶川地震并发，当时不少传统变电站瓷绝缘子遭遇冰闪或断裂，但神马电力变电站复合绝缘子却毫发无损，为国家支援灾区提供了稳定电力输出，减少数十亿的维修费用。③

公司的橡胶密封件产品在回弹性和耐油性能等性能方面，也一直处于国内技术领先地位，在国内市场占有率超过65%。

在国内，拥有如西电集团、特变电工、河南平高等合作伙伴；在国外，包括ABB集团、GE集团和西门子集团都是它的客户。截至2019年6月30日，神马电力客户数量已经超过1800家。

不仅如此，神马电力借助自身产品优势，不断抬高行业内的天花板。

国内电力投资自不必说，欧美等发达国家总体电力投资也呈现稳定增长，更令其欣慰的是，印度、巴西等国的电力投资市场正逐渐被打开，需求巨大。

截至2019年8月，神马电力获得覆盖全球的259件授权专利（国内发明85件，国际发明16件），并由参与国家、国际标准的制定，转向主导国际标准的制定。④

神马电力创始人马斌两次获得国家科技进步特等奖。旗下不仅拥有唯一的国家级重点实验室，还在全球搭建了“复合材料在电力系统中应用”的国际技术交流平台。

11月7日，福布斯发布2019年度中国富豪榜，马斌也凭借72.1亿元的身价，登上全国富豪榜第389名，挤进江苏地区前30。

透过现象，回归本质。“谦虚”的神马电力莫慌自己名不副实，完善公司的股权架构拿出优异的业绩就不会不授人以柄。

作为国内外复合绝缘子行业领军企业，自然当得起这份“非常股价”。

*图片来源于网络，资料来源注：

①：新浪财经，《上市四个月大涨193％，神马电力有何神奇之处？》，2019年11月19日。

②：公司公告

③：搜狐网，《矢志创新，成就神马电力外绝缘破茧蝶变之路》，2019年8月9日。

④：凤凰网财经，《神马电力登陆A股：电力行业研发攻坚的先驱者》，2019年8月5日。