持续了几年的白酒证券化尝试，到现在有点不温不火。倒是老酒投资，近年来形成了较为稳定的势头。
例如1989年第五届白酒评比大会上获得金奖的同批次原装沱牌曲酒，现在拍出了110万元的高价。歌德老酒行推出的售价111万元的2019年横跨世纪茅台年份套装，一小时内三套产品全部被抢光。
这说明老酒投资这个金融游戏，拍卖平台、酒企、收藏投资者各方都有兴趣参与下去。
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老酒更适合金融化
这几年白酒证券化的尝试几起几落，问题出在哪里很明显：现在只有极少数名牌产品才有证券化的价值。但对于这少数几款名酒，它们市场供需关系稳定，而且厂家掌控着渠道，掌控着价格，最终它们没有多少金融操作的空间。
但这些问题，在白酒老酒投资、金融化上并不存在。
首先，老酒的价格，不会对常规产品市场、渠道造成冲击。而且随着一瓶老酒的价格增值，其品牌附加值还会提升。所以茅台再如何控价，也会希望自己的老酒价值越来越高。
其次，老酒具有稀缺性和文化附加值，以及使用价值的增值(在一定年限内，老酒口感会越来越好)。这些增值，使老酒拥有了收藏品、投资品的属性。
其三，既然价格与常规市场无关，又具有收藏品、投资品的属性。那么老酒就能按收藏品、投资品的规则来定价。例如一瓶60年代的茅台，从定价机制上它并不像一瓶酒，而更像一幅60年代画家的画作。它究竟应该值多少钱，是按照它的稀缺性、文化价值、使用价值甚至金融价值来定价的。
从以上三点，我们就能理解为什么近年来白酒证券化过程起起伏伏，而老酒收藏、投资却渐渐热起来。白酒老酒，更适合金融化。
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老酒投资，两条规则
老酒投资的本质，是建立一种“金融规则”。从艺术品投资领域，我们能看清这种规则的运作方式。
举个例子，2006年美国对冲基金大亨斯蒂文·科恩准备用1.39亿美元购买一幅毕加索的画作《梦》。可当时收藏界普遍认为《梦》的合理价格在6000~8000万美元。科恩却要花1.39亿美元买它，为什么?
因为斯蒂文·科恩收藏了大量毕加索的画，《梦》一旦以高价成交，届时他手上其他毕加索的画作都会增值。而这些增值溢价，将大大超过他对《梦》额外付出的费用。
这个案例，向我们揭示了艺术品、老酒的投资运作方式。
运作方式的第一规则是：一瓶贵，瓶瓶贵。
例如1970年代包装完好的茅台，如果在庄家与做市商(Market maker)的协作下不断以10万元/瓶的价格成交，渐渐地，投资市场就会认可这个价格。1970年代的茅台，就可以按照这个价值在市场上流通。
一旦老酒投资市场，建立起各时代、各品牌老酒产品相对确定的价格体系(当然，它是随市场波动的)，并获得整个投资系统的认可，老酒投资的“金融体系”就初步构建起来。这就是“一瓶贵，瓶瓶贵”规则，以及庄家信誉(用实际购买行动确保投资者信心)共同构建起的老酒投资“金融体系”。
“金融体系”有了，怎么保证大盘能不断增值呢?这时“体系”构建者们就要让投资者信任第二条规则：年头越久，价值越高。
一旦“年头越久，价值越高”这个规则被普遍接受，随着“在世”的老酒“年龄”越来越大，整个白酒“金融体系”里所有的产品都能稳步增值。只要市场信心能够维持下去，整个“金融系统”也会不断增值。
这样会出现金融泡沫吗?当然有可能出现泡沫，但在近似领域，体系建构者们会采用一些方式来规避泡沫。例如一幅毕加索的画，从1901年的几百法郎，到1950年代几十万美元，1980年代上千万美元，到现在上亿美元。
这个游戏玩了一百多年还在继续玩，而且还能继续增值，为什么能这样?因为银行抵押让毕加索的画变成了资产现金流。投资者们既赢得了名画，又能让名画变成真金白银，为自己继续赚钱。
除了产生现金流，减少泡沫风险还有另一个方式——消费落地。罗曼尼·康帝、拉菲等奢侈品葡萄酒之所以具有金融品属性、在多年市场起伏中整体保持增值，因为它们最终都会回到餐桌，去满足奢侈品葡萄酒的消费需求。他们稳定的消费价值，降低了金融泡沫的风险。
所以，资产意义上的现金流(这里直白地说银行抵押也行)和高端消费落地，是白酒老酒投资能持续下去、降低泡沫化风险(至少让泡沫不大幅崩碎)的两种方式。
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现金流与消费落地
根据“一瓶贵，瓶瓶贵”、“年头越久，价值越高”两条规则建立起来的老酒“金融系统”，如何去创造实际价值呢?像顶级艺术品一样，通过银行抵押获得现金流?
白酒老酒的金融抵押，涉及到老酒的鉴伪，老酒的市场价值共识，老酒拥有者自身信誉度种种问题。以现在的情况来说，还很难做到。
那么像奢侈品葡萄酒那样，培养成熟的高端消费市场，就成了老酒“金融系统”减少泡沫风险的一个较为可行的选择。它能让老酒“金融体系”落地，依靠其鉴别、收集、流通、保存陈年佳酿的功能，去为陈年老酒消费提供服务。最终让其价值拥有稳定的实体消费源头，而不是依靠金融运作凭空生利。
拉菲作为一款投资级葡萄酒，一直广受青睐。其原因就是投资者知道，它有稳定的高端使用价值，最终一定会回到餐桌和实体消费接轨。所以，拉菲等奢侈品葡萄酒，被炒作后可能会有泡沫成分，但它们本身绝不是泡沫。
白酒老酒呢?在短期内，它们的使用价值(现在还比较模糊)、文化价值、稀缺性还能确保其增值。但随着市面上老酒数量越来越多，价格越炒越高，一旦价格彻底与消费脱节，泡沫风险随时可能出现。
也就是说，一个与消费脱节的纯金融化老酒市场，在小规模情况下还能维持，一旦体量大到一定程度，泡沫风险就会成为一把达摩克利斯之剑。
所以，老酒投资，应该与老酒品鉴、老酒高端消费文化并行。要想老酒“金融系统”持久发展，就要告诉消费者陈年老酒究竟好在哪儿?10年、20年不同年份老酒有怎样独特的风味?让消费者认可其奢侈品消费价值。
所以老酒投资绝不是空中楼阁，只有培养、建立陈年老酒的高端消费文化，白酒老酒的收藏、投资才可能有持续发展力。（来源：新浪财经，文/田嵬）