很多学过ACCA的Financial Management和Advanced Financial Management课程的童鞋，可能对企业估值方法还有许多疑问。很多童鞋都想了解，如果未来进入投资银行或者我们国内所熟悉的“券商”，学会企业估值能帮助我们在工作中得心应手的应付日常工作吗？今天学姐邀请到的Barry老师会为我们解答这些问题~

其实投资银行最主要的业务就是帮助企业实现IPO上市。IPO是指公司的首次公开发行，其公司股票会在公开的二级市场进行交易。那在企业IPO过程中，最重要的事情就是投资银行拟定在首次公开发行日当天的企业每股定价。这个价格的制定需要投资银行或券商在充分了解企业行业背景发展、历史财务数据、同行业比较、未来财务预测等综合因素考虑后，计算出一个公司在公开发行首日的股票发行每股单价。那我们应该用什么样的估值方法去进行量化呢？今天Barry就介绍几种常用的企业估值方法，对致力于未来进入投行的“小朋友”提供非常实用的信息。

首先，我们需要了解企业估值的方法有很多种，但其实最常用的估值模型Barry概括为两大类：第一种叫“相对估值法（可比分析估值法）”（比如，市盈率倍数、市净率倍数、P/E Growth估值法、EV/EBITDA等方法）；第二种就是“绝对估值法”（最常用的就是股利贴现模型Dividend Discounted Model现金流贴现模型Discounted CashFlow Model）。

有同学会问，那既然有那么多细分的估值模型可以选择，那我怎么知道在何种情况下去选择合理的估值模型去计算一家企业的价值呢？这里Barry给大家总结了几种一般情况去套用。主要分成以下四种情况去讨论：

1. 如果你参与的项目是一家重资产企业（比如房地产或传统制造业），由于他们往往属于高资产、高负债型企业，那么我们往往以净4 资产估值方式为主，盈利估值方式为辅进行估值模型搭建。

2. 如果你参与的项目是一家轻资产型企业（如酒店物业等服务行业），那么我们以盈利估值方式为主，净资产估值方式为辅。

3. 对于现在非常多的新兴互联网企业来说，很多企业商业模式都是以前期占领市场份额、补贴用户的商业打法进行发展，那我们如果在早期要对企业进行合理估值的话，那就需要以用户数、点击数和市场份额为远景考量，以市销率为主要的估值方法。

4. 对于一些比较稳定、能够每年产生正向现金流的企业，并且每年都能保持小幅的盈利增长的企业，我们一般用绝对估值法中的现金流贴现模型或股利贴现模型进行估值比较合理。当然，股利贴现模型需要企业能有固定的长期稳定的股利分红发放，不然无法用该方法进行估值。

对于相对估值法中最常用的几个公式，Barry今天也给大家总结一下，帮助大家未来能方便使用。（记住，采用相对估值法，最重要的就是把计算出来的相关金额去和同行业竞争对手做比较，以此来帮助自己确定该企业的合理估值范围）

首先，我们来看一下相对估值法的几个重要指标公式：

① 市值/净资产（P/B），市净率

在实务工作中我们在计算这个指标时需要注意，净资产必须确认没有重大或一次性进出报表的项目。如发现，需要对净资产做Elimination剔除处理，以反映企业真实的经营性资产结构。计算出来的市净率需要和同行业其他竞争对手进行比较才有意义，单纯的一个绝对值并无任何实际意义。

找出企业在相当长的时间段内的历史最低、最高和平均三档市净率区间。考察周期至少5年或一个完整经济周期。若是新上市企业，必须有至少3年的交易历史。

② 市值/净利润（P/E），市盈率

考察净利润必也须要先把利润表中非经常性项目进行剔除处理，以反映企业真实的净利润。市盈率同样的需要比较才有意义，绝对值并无意义。

比较的方法仍旧可以按照企业在一段时期段内的历史最低、最高和平均三档市盈率区间来摘取数据指标，考察周期至少5年或一个完整经济周期。若是新上市企业，必须有至少3年的交易历史。

③ 市值/销售额（P/S），市销率

销售额须明确其主营构成，有无重大非经常性或期后退货收入项目。找出企业在一段时间段内的历史最低最高和平均三档市销率区间进行同行业比较。考察周期至少5年或一个完整经济周期。若是新上市企业，必须有至少3年的交易历史。

④PEG，反映市盈率与净利润增长率间的比值关系

PEG=市盈率/净利润增长率

这个指标在近两年行业中都用的比较多。主要是因为它能反映一家企业价值是否被高估了，还是未来仍旧有很大增长空间。我们在计算这个指标的时候通常可以默认，该比值=1表示估值合理，比值>1则说明高估，>2那就是有严重高估的嫌疑，比值<1说明低估。这一指标一般在计算估值高低时作为市盈率的辅助指标进行参考。

那么，我们下面再来看看绝对估值法模型的介绍，其实绝对估值法最常用的就是自由现金流贴现模型（FreeCash Flow Model，FCF）这个模型它的计算方式相对比较复杂，涉及到运用CAPM（资本定价模型）确定合理的无风险利率及风险溢价利率，；需要合理计算企业的加权平均资本成本（weighted average capital cost）;还需要准确计算企业股权及债权部分的公允价值。这些知识点，我们会在ACCA的AFM或者CFA课程中进行深入学习，那么Barry在这里就不一一展开知识点讲解了。我主要来说明一下这个模型的编制思路，帮助我们同学更好的去理解它的使用方法。

其实DCF模型是著名投资大师巴菲特最喜欢用来估值一家企业的方法，如果把他推崇的价值投资理念总结成一句话，就是：花今天的１块钱买真实价值为10块钱的东西，然后确保这１块钱能在未来一段期间内实现10块钱的价值回归。

采用DCF模型对企业估值最重要的思路是因为我们认为每样东西的未来真实价值是可以被预测的，但这样东西的价格在短期内会有上下波动。所谓的财务分析，行业分析，本质上都是在利用线索来找出公司的价值。

那么，DCF具体如何来搭建整体框架和计算呢？我们留到下期来讲解~

原创者：Barry Zhao