事件：公司发布 2020 年三季报，前三季度实现营收 8.24 亿元（同比-16.90%），归母净利润 0.93 亿元（同比+ 39.35%）。Q3 单季度实现营收 2.96亿元（同比+8.01%），归母净利润 0.35 亿元（同比+55.97%）。

同时，公司给出 2020 年业绩指引，预计全年将实现归母净利润 1.12 亿元~1.29 亿元（同比+110%~140%）。

事件解读：　

公司主要产品为木质活性炭；公司产品按用途可分为：糖用、味精用、食品用、化工用、药用、针剂、水处理及其他用途。公司自主研发的“规模化磷酸法活性炭清洁生产新技术”经福建省科技厅认定为国际先进水平；参与研发的“农林剩余物多途径热解气化联产炭材料关键技术开发”项目获得国家科学技术进步奖二等奖。

牛股亮点一：业务回归正轨，毛利率持续提升

公司业绩大幅增长主要由于游戏资产完全剥离，以及主营产品的销量与毛利率提升。2018 年游戏资产贡献利润突出而 2019 年表现不佳因此拖累整体利润增速，2017-2019 年扣除游戏资产后的活性炭和硅酸钠业务实际的毛利润增速分别为 37.70%、23.81%、24.52%，毛利率为 23.01%、25.06%、26.24%，主营业务保持高增速且毛利率稳步提升。

2020 年前三季度综合毛利率进一步提升至 28.22%，Q3 三季度毛利率达到 29.29%，主要得益于公司活性炭产品逐步高端化。

牛股亮点二：活性炭募投项目逐步投产，超级电容炭具备国内首发优势

据公告，公司以林产“三剩物”（采伐剩余物、造材剩余物、加工剩余物）为主要原材料，木质活性炭产品连续多年产销量、出口量居全国同行第一，2019年产能 8 万吨以上，国内市占率超过 30%，是国内木质活性炭行业领军企业。

公司 2019 年非公开发行募集 8.83 亿元，主要投向“南平工业园区活性炭建设项目”，包括磷酸法粉状炭（化学炭）产能 4 万吨、药用炭 1万吨、颗粒炭 1 万吨、物理炭 0.5 万吨和超级电容炭 0.06 万吨，建设期 2年。

据公司预计，项目达产后将实现年收入约 7 亿元，净利润约 1 亿元。2020 半年报显示活性炭募投项目公司利用自筹资金先期投入的第一条年产 150 吨超级电容炭和第一条年产 10,000 吨磷酸法化学炭生产线已投产，活性炭产品总销量提升，市占率进一步提升。

据公告，公司 2018 年建成投产第一条超级电容炭生产线并实现稳定供货，成为国内首家通过多家超级电容器厂家检测评估并批量供应的超级电容炭生产商，实现进口替代，产品供不应求。目前已向中车、锦州凯美、合众汇能等 15 家客户供货，正在与国内外 8 家客户进行产品验证。

牛股亮点三：硅酸钠业务背靠德国赢创，产能提升成为新的利润增长点

公司公告其控股子公司元禾化工是德国赢创在中国大陆唯一的沉淀法白炭黑领域的合作伙伴，双方合资设立 EWS。元禾化工生产的硅酸钠主要供 EWS 用于“绿色轮胎”关键原材料沉淀法白炭黑的生产，EWS 是国内白炭黑行业少数取得轮胎认证的供应商之一。

2020 年 5 月，元禾年产 8 万吨固体硅酸钠生产线已建成投产，主要向省内白炭黑企业销售，突破了硅酸钠业务的增长瓶颈，2020 年上半年外售硅酸钠销售额同比大幅增长 152.87%，下半年持续贡献利润增量。

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