近年来，轻医美受到越来越多爱美人士的热捧。比起冗长的护肤步骤和伴随漫长恢复期的手术整形，轻医美的美容效果立竿见影。其中，轻医美热门项目玻尿酸，因其惊人高毛利率，被称为“女人的茅台”。

近期，玻尿酸本土品牌华熙生物科技股份有限公司（下称“华熙生物”）发布公告称，其公司全资子公司钜朗公司已委托律师于 2022 年 7 月 29 日向 Medytox 发出律师函，行使其权利终止及/或撤销及/或解除合资协议及依据合资协议签署的其他相关协议。

此前，华熙生物与Medytox合作，主要目的是为在国内拓展肉毒素产品及相关医美产品业务。此举意味着，华熙生物将失去Medytox的肉毒素产品在中国的代理权，其在国内的肉毒素业务要重新开始。

同时，时代数据深入调查后发现，华熙生物还存在着毛利率逐年下降、净利润增长收缩、重营销轻研发、存货逐年增加、核心技术人员离职等问题。

针对上述问题，时代数据于8月10日向华熙生物发去了采访函。对方回复，由于即将披露半年报，近期暂不方便回应。

毛利率逐年下降，净利润增长有限

财报显示，华熙生物的净利率呈逐年下降趋势。2020年、2021年及2022年上半年，华熙生物的销售净利率分别为81.41%、78.07%、77.43%。

对此，华熙生物在2021年财报中解释称，综合毛利率下降原因主要是公司根据《企业会计准则第 14 号——收入（修订）》自 2021 年起将运费调整至营业成本核算所致。

此外，尽管华熙生物近两年的营业收入持续快速增长，净利润的增长却十分有限。

财报显示，2019年、2020年、2021年及2022年上半年华熙生物的营业收入分别为18.86亿元、26.33亿元、49.48亿元、29.35亿元，同比增长49.28%、39.63%、87.93%、51.58%。

而从扣非净利润来看，华熙生物的业绩增长则微乎其微。2019年、2020年、2021年及2022年上半年华熙生物的扣非净利润分别为5.67亿元、5.68亿元、6.63亿元、4.13亿元，同比增长35.16%、0.13%、16.74%、34.91%。

值得注意的是，2022年上半年华熙生物计入当期损益的政府补助金额达0.69 亿元，占公司利润总额的比重为12.05%。

销售费用率居同行业可比公司首位

华熙生物还存在着重营销轻研发的情况。财报显示，公司2019年、2020年、2021年的销售费用分别为5.21亿元、10.99亿元、24.36亿元，占总营收27.65%、41.75%、49.24%。其中，2021年销售费用占总营收比例居同行业可比公司首位。

2022年上半年，华熙生物的销售费用继续增长。财报显示，2022年上半年公司的销售费用为13.87亿元，同比增长54.68%。

虽然华熙生物的营业收入连年增长，研发费用的投入却没有跟上营收的增长脚步。2019年、2020年、2021年及2022年上半年的研发费用分别为0.94亿元、1.41亿元、2.84亿元、1.79亿元，占总营收4.98%、5.36%、5.75%、6.11%。其中，2022年上半年的销售费用约为研发费用的12倍。

存货逐年增加

财报显示，华熙生物的存货账面价值呈逐年增长趋势。2019年、2020年、2021年及2022年上半年华熙生物存货的账面价值分别为3.15亿元、4.77亿元、7.09亿元、9.58亿元。

华熙生物在财报中解释，存货增长的主要原因是由于公司业务规模的增长以及护肤品类的不断丰富，同时也指出：“如果公司下游客户需求、市场竞争格局发生变化，或者公司不能有效拓宽销售渠道、优化库存管理，可能导致存货无法销售，公司或将面临存货减值的风险，进而会给公司经营造成一定的不利影响。”

年初核心技术人员离职

1月4日，华熙生物发布公告称，副总经理、首席技术官、核心技术人员李慧良，因个人原因辞去公司副总经理、首席技术官职务，不再作为核心技术人员。

公开资料显示，李慧良为教授级高级工程师，从事化妆品研发工作超30年，曾因参与了上海家化旗下六神、美加净、佰草集的研发而广为人知，被称为“中国化妆品研发第一人”。

在华熙生物任职期间，其主要负责上海研发中心的管理，共参与申请 11 项发明专利，其中1项已获授权，其余10项仍在审查中。

公司的核心技术人员关乎公司在市场中的核心竞争力，华熙生物也在2022年中报中提到，“如果公司未来存在核心技术人员流失的情况，将会对公司的正常经营、研发进展、市场竞争力及未来发展产生不利影响。”