金吾财讯 | 申万宏源发研报指，蔚来(09866)披露2024年三季报，前三季度实现总销量14.9万辆，同比+35.7%；总收入460.3亿元，同比+19.5%；毛利率9.1%，同比+4.5pct；归母净利润-155.3亿元，同比减亏0.3亿元。24Q3实现总销量6.2万辆，同/环比+11.6/7.8%；总收入186.7亿元，同/环比-2.1/+7.0%；毛利率10.7%，同/环比+2.7/1.0pct；归母净利润-51.4亿元，同/环比增亏5.1/0.2亿元。蔚来汽车三季报业绩符合预期，新品牌乐道带动销量向好。

该行表示，乐道L60于9月19日上市，凭借创新的BaaS电池租赁方案，将价格门槛降至14.99万元起，截止9月24日，乐道L60的订单数量已增至65,000辆，其中锁单率高达70%，10月实现4319辆交付，据李斌，12月乐道L60交付将达到1万辆，2025年3月将达到2万辆的产能和交付目标，为蔚来销量带来显着增长动力。此外，据乐道汽车总裁艾铁成，乐道汽车2025年会有2款新车型上市，分别为六座/七座旗舰SUV，和大五座SUV；第三品牌萤火虫也将于NIODay2024发布，首款车型于2025年上半年开启交付。大众化价格段车型的陆续上市交付有望带动2025年蔚来销量大幅增长。

该行续指，由于2024年新车型乐道L60订单火爆，叠加2025年多款新车型上市，公司销量有望迎来增长，该行上调24-26年营业收入预测由620/906/1109亿元至665/939/1164亿元；由于乐道L60于9月上市，销量爬坡初期毛利率较低，故下调2024年归母净利润由-183亿元至-193亿元，上调2025-26年归母净利润由-150/-97亿元至-136/-91亿元，维持“中性”评级。