过去的五年，银行理财完成了公司化、净值化的“一次转型”，正处于从理财公司到专业资管机构的“二次转型”关键期。近30万亿元的存续规模只是一个数字，但基座是银行理财投研、风控、服务、科技等各项能力的提升。
经历几轮股、债负反馈带来的净值回撤潮后，银行理财公司纷纷摆脱规模崇拜，转为更加注重投资者体验和发展质量。基于宏观思路的转变，理财公司微观层面的价值观、运营机制都随之迎变。
近日，由证券时报社主办的“2024中国金融机构年度峰会暨2024中国银行业年会”在深圳举行。在名为《破与立：理财公司五年记》的圆桌对话环节，中银理财总裁宋福宁、农银理财党委委员刘湘成、兴银理财副总裁章杉杉、光大理财副总经理李永锋、招银理财首席产品官郑福湘，共同复盘银行理财一次转型五年路的展业经验，并探讨在二次转型中如何凸显韧性。
此次圆桌对话由国信证券经济研究所所长助理、金融业首席分析师王剑主持，与会嘉宾从理财公司如何在资管生态中找寻价值定位、如何在净值波动下修炼投研及投顾内功、如何看待业绩达标率引起的考核指标争议、如何加大含权产品线构筑等角度，分享了各自对银行理财“破与立”的深度思考。
复盘一次转型：在资管生态中寻得新定位
资管新规发布后，首批成立的银行理财公司至今已走过五年。过去五年，理财公司经历净值波动和“赎回潮”，股份行理财公司规模迎头赶上。如今，理财公司已成为资产管理行业中的不可忽视的重要角色。
宋福宁认为，过去五年来，理财公司作为新兴资管机构主要有两点变化：一是理财产品整体管理规模增加；二是理财产品净值化转型基本完成。总结而言，理财公司已经开始走向高质量发展之路。主要体现在，作为具有中国特色的资管机构，其运作上坚持金融工作的政治性和人民性。一方面，截至2024年6月末，通过投资债券、未上市股权等资产支持实体经济超20万亿元；另一方面，为投资者创造了可观的收益，体现人民性和普惠性。与此同时，理财公司治理体系更加完善，投研运作、人才管理、交易运营等决策更加独立，加上愈加完善的监管体系，为理财公司长远发展奠定了良好的基础。
刘湘成则将理财公司的变化概括为“四化”，即实现了公司化、净值化、专业化和市场化。展望未来，两大趋势也在显现：一是在市场发展和行业竞争中，头部效应愈发明显；二是不同公司未来的差异化定位将会更加清晰和明确，包括投资策略、产品或解决方案等方面的差异。
在章杉杉看来，过去五年来感受最深的还是理财公司在资管行业找到了自身的定位，理财公司与基金公司、券商资管等其他机构有明显差异，从服务理财客户的过程中准确定位到了细分客群。
李永锋回顾了过去几年来银行理财行业的净值化转型和发展历程，他认为五年多来，银行理财公司坚持“以客户为中心”和“投资者利益优先”原则，在投研能力提升、综合服务客户、风险内控管理等方面，向理财投资者交出了一份总体满意的答卷。当前，银行理财产品、服务和合作渠道呈现多元化、丰富化、开放化等特征，各类资管机构之间也呈现出标准日益趋同背景下合作共赢的态势。随着广大客户对财富管理和资产管理的需求不断增强，未来各个资管子行业都将努力探索差异化发展道路，相互赋能，共同提升，携手服务好中国经济社会的高质量发展。
郑福湘也认为过去几年理财行业转型超出预期。他补充道，银行理财另一个突出的特点是配置化，即当前老百姓配置银行理财的需求大幅提升，理财公司提供资产配置方案，未来具有较大的发展空间。另一大趋势是市场化，销售渠道不再完全依赖母行，如今银行理财行业近三分之一的理财产品通过跨行代销，理财公司产品在货架平台上展开竞争，有利于老百姓对产品的可得性，也倒逼理财公司自身能力的提升。总结而言，资管行业总量上似乎波澜不惊，结构上却是“异彩纷呈”。
净值波动成新常态：苦练“内功”
近年来，资本市场出现的明显波动也带来理财产品净值的波动，由于银行理财客户整体风险偏好较低，净值和规模的变化也一定程度影响了理财资产配置。理财波动常态化背景下，行业机遇与挑战并存。
刘湘成认为，在理财产品净值化后，一些客户不太理解产品背后的逻辑，从而带来规模和市场配置的挑战。对此他有四点体会：一是要做好客户的陪伴，及时安抚客户和解释市场波动对产品的影响；二是市场波动加大的情况下，理财公司应在策略上更加灵活，及时结合市场变化调整策略安排以满足客户需求；三是提前进行营销引导，让客户更好地理解市场情况；四是提炼内功，打造专业的投资经理人队伍，更好地驾驭市场变化和风险，管好理财产品。
在郑福湘看来，理财公司如何应对净值波动带来的挑战，可以概括为三组辩证关系，处理好这些关系，挑战就会变成机遇：
一是“快与慢”，即银行理财如何处理好规模与能力之间的关系，要求理财公司不急于追求规模突破，而是先练好“内功”，不断提升投资管理、风险管理、客户服务和科技能力等基本功。
二是“新与旧”，银行理财需要处理好新动能与旧动能之间的关系，平衡好固收投资和权益投资的关系，低利率环境下固收投资收益变薄，因而需加强权益投资，并且要围绕稳健目标做好权益投资，未来权益资产、另类资产甚至跨境资产占比提升将是大势所趋。
三是“取与舍”，银行理财应该多做有利于提高老百姓获得感的工作，如发行普惠理财产品，同时围绕高质量发展沉淀长期能力，包括围绕“五篇大文章”，做好投资和产品的创设，围绕投研能力，建设多资产、多策略体系等。
李永锋对理财行业的未来发展充满信心，他认为，理财独具中国特色，是我们开拓中国式财富管理发展之路的积极探索。理财为客户提供的是完整解决方案而非工具化产品，理财通过多资产多策略，包括遴选各类优质的基金或者其他资管产品，可以在产品层面实现多资产配置，通过产品化的形态一定程度上实现了投资顾问的功能，因此，理财在某种意义上实现了投资研究和投资顾问的融合，是行业探索“买方投顾”业务的一种本土化模式选择。
争议行业痛点：“业绩比较基准”及达标率考核
“业绩比较基准”和其引申出的理财产品达标率考核，这两年在业内引起的讨论越来越多。不乏反对者认为，一些区间型业绩比较基准跨度较大，对投资者已失去参考价值。
理财净值化转型后，“预期收益率”被“业绩比较基准”取代。投资者在购买理财产品时，经常被业绩比较基准、年化收益率等术语所困惑。所谓“业绩比较基准 ”，是产品管理人结合过往投资经验、当前市场环境和投资策略，经合理测算后设定的业绩目标。
刘湘成、章杉杉均强调：业绩比较基准在一定程度上反映了管理人对自己投资运作能力、对市场情况的测算和评估。它可以作为投资者购买理财产品时的参考依据之一，也便于投资者在赎回时对产品实际收益进行评估，但绝非代表收益承诺。
在刘湘成看来，业绩基准的设立要满足科学合理、根据市场动态调整、易于销售端与客户沟通的基本条件。
“我觉得业绩基准还是必要的，它是投资经理在制定投资策略时应遵循的一个基本事项。也就是说，有了一个基准，投资经理可以较好地去设定投资策略，避免过度追求风险。这可以确保我们产品更多以客户为中心，也可以制约投资经理过度自由发挥。” 刘湘成说。
刘湘成指出，理财产品的达标率应与其产品风险波动程度相匹配。如果波动率高，达标率还很高，那才说明投资经理的投资能力是很高的。“如果一只产品是零回撤，那达标率肯定很高；如果是5个BP回撤，达标率肯定比零回撤要低；而如果达到一个百分点的回撤，达标率又肯定比5个BP回撤的产品低。” 刘湘成举例。
章杉杉表达了类似观点：“基准的一个重要作用，是考察投资经理在产品的投资管理中，是否尽到了应尽的职责。”
另外，基于渠道端的感受，章杉杉用了“友好”来形容业绩基准的存在，他认为一只理财产品要面客、要让渠道推广，如果不设定业绩比较基准，渠道会难以让客户对相关产品有认知。
章杉杉指出：为了照顾销售需要，业绩达标率还是会被采纳。同时他们会关注另一重要的指标——产品业绩波动率，会将两者做结合来综合判断一只产品业绩。
今年以来多家管理人纷纷下调理财产品业绩比较基准，章杉杉指出当市场整体下行的时候，绝对收益策略的基准下调是一个自然现象。
“市场整体下行”至少包括了不限于以下多个维度：一是经济环境：根据国家统计局此前公布的数据，二季度我国GDP同比增长4.7%，较一季度放缓。二是相关货币政策的影响，包括央行公开市场操作，多次下调OMO和MLF利率；LPR贷款利率多次调降、商业银行多次下调存款利率；三是债券等资产收益率持续下行。
再论银行理财权益：多方向加码含权产品
即便银行理财公司发展了五年之久，但不论是资产还是产品，权益占比低仍是个问题。
银行理财2024年半年报显示：产品层面，截至2024年6月末，固定收益类产品存续规模为27.63万亿元，占全部理财产品存续规模的比例仍旧高达96.88%，甚至还较年初增加0.54个百分点；而权益类产品的存续规模只有0.07万亿元，占比仅有0.25%。配置层面，理财产品投资资产合计30.56万亿元，配置以固收类为主，投向权益类资产余额只有0.85万亿元，仅占总投资资产的2.78%。
近日，政策红利已至。为落实9月26日中共中央政治局会议部署，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点，努力提振资本市场，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》（以下简称《指导意见》）。
针对推动中长期资金入市的政策与环境，多家银行理财公司优化产品布局。宋福宁表示，中银理财抓住了这一轮政策红利下的两个行情：一个是科技创新类主题，一个是红利稳健类主题。
在郑福湘看来，银行理财资金入市仍存在诸多堵点，包括首次购买股票型R4、R5产品仍须到柜台面签，以及银行理财截至目前尚未获准在互联网平台及券商平台销售等，都会将银行理财局限在银行这个渠道本身。综上，业内对后续相关政策的进一步开放和优化是有期待的。
为了适度提高权益仓位，优化含权产品布局，郑福湘指出招银理财几个重点加码方向：一是在监管鼓励的情况下，探索被动投资产品线；二是适度发展主动管理类业务；三是大力发展多资产多策略产品，进一步增大“固收+”产品的货架份额。
嘉宾寄语未来五年路：
国信证券经济研究所所长助理王剑：数字是冷冰冰的，30万亿元的背后，需要银行理财投研、风控、服务、科技等各项能力的提升。期待银行理财下一个五年。
中银理财总裁宋福宁：持续向最佳同业实践学习，努力成为中国卓越的资管公司。
农银理财党委委员刘湘成：未来5年，我们坚持以客户为中心，坚持绝对收益，做好客户陪伴。
兴银理财副总裁章杉杉：不要给我们理财行业贴上“低波产品提供商”的标签，我们致力于成为全能型资管机构。
光大理财副总经理李永锋：未来，对广大个人理财投资者而言，希望理财成为提供“全产品货架、全天候服务”的“最佳财富顾问”；对实体经济和企事业单位来说，希望理财成为服务机构客户“全资产负债表解决方案”的“最佳投融资顾问”；对于商业银行和各类非银金融机构而言，希望理财公司能成为深度服务有效赋能各类金融机构高质量发展的“最佳金融合作伙伴”。
招银理财首席产品官郑福湘：从专业上希望被贴上“资产配置解决方案专家”的标签；从贴近投资者的角度，希望被贴上“广受老百姓信赖的一站式理财顾问”的标签。
责编：杨喻程
校对：刘榕枝