北京时间3月20日凌晨，美联储宣布将政策利率区间维持在4.25%-4.5%不变。更新后的点阵图显示2025年仍将降息两次，政策路径与去年12月预测保持一致。

不过，美联储在最新的经济预测中下调了美国2025年的经济增速（2.1%→1.7%），同时上调了通胀预期（2.5%→2.7%），“滞胀”隐忧初现端倪。议息声明同时提到，美联储承认经济前景不确定性增加，并强调将密切关注就业与通胀的双向风险。

“这近乎滞胀情境的预判。”TradeStation全球策略主管戴维·拉塞尔分析称，“增长放缓与通胀黏性并存，迫使美联储在政策天平上左右为难。”

美联储主席鲍威尔在发布会上公开承认特朗普政策组合带来高度不确定性，但重申美联储不急于调整货币政策。针对关税推升通胀的争议，其表态出现微妙转向，承认短期通胀压力但坚持"暂时性"判断，与财长贝森特立场渐趋一致。

此外，一些政策的细微之处值得关注。本次点阵图虽未改变政策指引（2025降息2次），但官员票型出现了整体上移。

上次点阵图：10位官员预计降息2次，3位预计降息1次，1位预计不降息

本次点阵图：9位官员预计降息2次，4位预计降息1次，4位预计不降息

这意味着更多美联储官员不急于降息，也暗示FOMC成员的立场正出现分化。

点阵图鹰派叠加下调经济增长预测无疑向市场传递了坏消息。

鲍威尔紧急“灭火”

在关税威胁与股市接连下跌之际，鲍威尔近期备受调侃。

3月18日，有“新美联储通讯社”之称的Nick Timiraos在《华尔街日报》发表文章，深入剖析了鲍威尔正面临经济衰退、政治压力与内部分歧的三重困境。他需要在贸易战和潜在的政策干预中维护美联储的独立性，并在内部不同的声音中保持平衡。

Timiraos将鲍威尔比作一只“鸭子”：表面看似平静，既不鸽也不鹰，实则在浑浊的水下不断划水。本次议息声明似乎印证了鲍威尔的“鸭派”处境。

但面对市场，鲍威尔顶住压力“丧事喜办”，在发布会上紧急“灭火”。

鲍威尔明确表示当前无需采取激进措施应对通胀。"关税带来的价格冲击可能是暂时性的"，他特别强调，若就业市场意外疲软或通胀超预期回落，美联储将考虑降息。但同时警告，若通胀未能持续向2%目标靠拢，高利率政策可能维持更长时间。

纽约联储前主席比尔·杜德利对此评价道，“鲍威尔表现得相当鸽派，他的意思是‘我们做到了，我们处境很好，我们可以等待，我们会观察情况如何，我们会完成任务’。”

鲍威尔的温和表态成功稳住了市场情绪。美国三大股指当天高开高走，并在议息声明发布之后涨幅扩大，截至收盘，纳指涨1.41%，道指涨0.92%，标普500指数上涨1.08%，报5675.29点。连跌三周刚迎来短线反弹的美股松了一口气。

美国中长期国债收益率全线走低，2年期国债收益率跌破4%关口，10年期国债收益率在议息声明发布后下行近10个基点，截至发稿报4.229%。

国际金价在站上3000美元后续刷新高，现货黄金在鲍威尔新闻发布会期间逼近3052美元。亚盘时段持续上涨，现报3055美元。

缩表减速：为降息铺路？

本次会议另一关键动作是放缓量化紧缩步伐：国债减持上限从每月250亿美元大幅降至50亿美元，抵押贷款支持证券（MBS）减持规模维持350亿美元不变。

哈里斯金融集团合伙人杰米·考克斯指出：“缩表减速实质是变相宽松，为后续降息腾挪空间。若夏季通胀数据配合，利率下调将水到渠成。”

从根本上来看，美联储放缓缩减资产负债表是为解决美国政府债务。2025年1月，美国债务上限重启，并在2025年6月面临资金耗尽的风险。目前美国国会还未通过相关法案提高或暂停美国债务上限。

轱辘慧此前多次提到，特朗普政府的化债兵分两路：削减赤字、降低利息。

美联储放缓量化紧缩，又坚定”维持现状的立场，暂时安抚了市场情绪，但滞涨阴影之下，后面的牌如何打呢？