美股市场正在上演一幕似曾相识的剧情：机构纷纷离场，而散户却以惊人的速度抄底。

VandaTrack最新数据显示，2025年前三个月美国散户净买入股票和ETF达670亿美元，逼近2024年四季度创下的710亿美元纪录高位。

逢低买入成为散户的信仰

尽管特朗普政府关税政策反复无常叠加中国AI公司DeepSeek崛起引发市场震荡，但散户投资者展现出“越跌越买”的坚定信念。高盛监测显示，在标普500指数25个下跌交易日中，散户仅7天呈现净卖出。

在过去五年中，逢低买入基本上是一个万无一失的策略，成为美股散户投资者的肌肉记忆。Reddit的Wall Street Bets讨论区的用户（该论坛在进行投机性押注的业余投资者中很受欢迎）在帖子中呼吁：“尊重下跌，利用下跌，然后抄底！”

美股上周五的戏剧性反弹似乎佐证了该策略——标普500单日大涨1.8%，几乎抹平年内跌幅。本周美股交易员也沉浸在上涨的气氛中，指数持续反弹，明星股特斯拉创下12%的最高单日涨幅。

摩根大通、摩根士丹等机构的股票策略师纷纷喊话：美股最糟糕的日子已经过去了，罗列了投资者情绪、市场仓位以及有利的季节性因素等理由。

与之形成反差的是，美国银行记录到机构投资者3月份进行了史上最大规模美股减仓，上周机构和对冲基金客户为净卖家，散户连续第15周成为净买家并录得历史上第三大资金流入。

不得不说，与谨慎的机构相比，散户还是太乐观了。

一颗大雷即将引爆

最近，特朗普的“关税大棒”连续四周拖累美股，本轮反弹的主要驱动因素也是关税。

白宫计划在4月2日当天宣布针对外国贸易伙伴的对等关税，特朗普将这一天称为美国的“解放日”。他宣称通过实施对等关税，美国可以拿回被其他国家夺走的财富，解决不平衡的贸易问题，为美国创造更多就业岗位，加强经济和国家安全。

但近期政策信号出现微妙变化——特朗普先是在上周五强调“灵活性”，本周一更明确表示可能给予多国关税优惠，前提是实现“对等”原则。

市场就此押注特朗普4月2日对等关税有所软化，缓解了投资者对贸易摩擦升级以及美国通胀上升、经济增长放缓的担忧，从而推动股市上涨。

这场预期叙事能否站得住脚？且听轱辘慧聊一聊4月2日新一轮对等关税。

特朗普政府披露的对等关税措施主要有以下几个方面：对15-20个国家征收“对等关税”，主要包括对美顺差国；对每个国家设计差异化的关税税率，方案将在4月2日公布，但不会立即实施，存在过渡期；部分关键行业（如汽车、制药、半导体等）可能有针对性关税。

今日，英国《金融时报》一篇文章，披露了更多关税及政府内部磋商细节。

细节一：特朗普考虑在4月2日实行两步走关税制度。一方面，利用紧急权力“闪电征税”，可能援引《国际紧急经济权力法》或《1930年关税法》第338条，绕过国会及常规调查程序，直接对进口商品征收最高50%的惩罚性关税。

另一方面，在征税前启动301条款调查，这种做法将依赖经过验证的贸易法律，需耗时6个月完成调查。

细节二：特朗普可能会在4月2日立即对汽车进口征收关税，重新启动他第一任期内对全球汽车行业的国家安全研究。

细节三：关税目的突变。关税收入或直接用于补贴国内减税政策，而非单纯作为谈判砝码。

上述每一个细节都暗示风险正在逼近，一颗大雷即将引爆。此前华尔街普遍认为特朗普关税威胁“雷声大雨点小”，《金融时报》此次曝光彻底颠覆此前关税仅为谈判筹码的认知。

高盛也警告勿信特朗普关税呈现出的温和假象，市场或迎来负面的意外冲击。高盛近期的一项调查显示，市场参与者认为即将出台的对等关税税率将达到9%，而高盛预计最初的关税税率可能是预期税率的两倍。

前期美股情绪的缓和、指数的修复依赖于特朗普关税政策的软化，如果4月2日出台的关税力度较大，一轮猛烈的抛售在所难免。

其实，在关税阴影之下，资金的流向已然清晰。美国银行的Global Fund Manager Survey显示，3月美股遭遇历史级减配潮——基金经理的美股持仓大减40%，创近五年最大单月降幅。资金疯狂流向欧洲和新兴市场，不少资金转向黄金等实物资产。

散户需求激增同样给出反指。伯恩斯坦分析师Aleksander Peterc表示：“回到1999年，当我的管家开始问我应该投资哪些股票时，正是市场开始崩溃的时候。”