作者 | 陈璐瑶

编辑 | 张恺翀

昨晚，蒙牛2024年财报一出，乳业圈瞬间沸腾——

全年净利润同比暴跌近98%，仅剩1.05亿元，创下近8年最差纪录。

曾经的行业巨头为何突然“不牛了”？

答案藏在商誉暴雷与业务失衡的漩涡中。

净利暴跌九成

财报显示，蒙牛全年收入886.75亿元，同比减少10.09%，归母净利润1.05亿元，同比下降幅度高达97.83%。

2019-2023年，蒙牛的净利润一直处于35亿-51亿元之间，虽说有起伏，但总体还算稳定。

结果到2024年，净利润直接缩水成个位数，也太吓人了！

背后原因，是两笔历史收购：

2019年蒙牛豪掷71亿拿下澳洲奶粉贝拉米，当时那叫一个风光。结果呢？贝拉米营收从巅峰10亿断崖式跌到不足1亿，直接商誉减值38-40亿。

联营的现代牧业更惨，原奶价格下跌叠加生物资产缩水，让蒙牛背了7.9-9亿元亏损。

其实蒙牛在收购上“踩雷”，早不是头一遭了。

当年百亿拿下的雅士利，营收从2013年38.9亿滑到2016年22亿，2016年商誉减值22.54亿，直接导致蒙牛那年“增收不增利”。最后在2023年，雅士利私有化退市了。

蒙牛这买卖做得，简直是“赔了夫人又折兵”。

液态奶基本盘告急

尽管蒙牛强调“多品类布局”，但财报暴露了业务失衡。

液态奶、冰淇淋、奶粉、奶酪四大板块，液态奶直接占了82.4%，其他仨加一块儿连20%都不到。

其中，2024年液态奶收入730.7亿，占大头不假，但同比跌了11%。

这么多年，特仑苏还是很能打，可问题是，蒙牛再没整出同一级别的爆款。纯甄、真果粒这些老面孔，也被消费降级打得有点惨。

更糟的是，液态奶这“大饼”还是被行业周期拖进泥潭，自2021年8月以来，生鲜乳价格从高点4.38元/公斤跌至如今的3元左右，跌幅近30%。

至于蒙牛的其他三大业务，奶粉业务年收入33.2亿元，下滑12.7%；奶酪业务年收入43.2亿，离曾定下2025年奶酪业务“百亿营收”目标相差甚远；冰淇淋业务年收入51.8亿元，上年度为60.3亿元，下滑也非常明显。

对比来看，伊利的业务结构，就健康多了。

伊利不仅液态奶和蒙牛规模差不多，都过了800亿，奶粉及奶制品也已成第二增长曲线，2024年上半年营收145亿。

管理层“放大招”

面对蒙牛的困境，新任总裁、蒙牛元老高飞，其实采取了不少举措。

在去年8月的业绩说明会上，他曾提出“一体两翼”的核心打法：

“一体”就是液态奶、奶粉、冰淇淋、奶酪等主营业务，基本盘要稳住，短板也赶紧补。

“两翼”就是一边搞创新业务，比如专业营养品、高端原料等，筑起护城河；另一边做好国际市场，开拓营养全球的消费者。

为了推进这一打法，高飞也对内外部进行了一系列的调整。

调节奏：主动控制发货节奏，清理渠道库存；

调考核：降低KPI考核标准，不再强调100%完成，向90%努力；

调投资：削减投资规模，降低成本支出，逐步减少资本支出；

调结构：实行精兵简政，通过裁员、降费、技术赋能等，提高单位能效。

说起来，蒙牛的裁员力度确实不小，2023年底蒙牛还有46064人，到了2024年末，就剩41000多人了，一年少约5000人。

此外，一位行业分析师表示，为了应对市场变化，2024年蒙牛普遍加大了各业务线的促销力度，这也有可能会在短期内加剧营收和利润的压力。

其还强调，在历经数年的奶价下跌、供需失衡后，整个行业或于2025年呈现好转的态势。

在其预期中，包括蒙牛在内的乳企，今年或不需再大量喷粉消耗奶源。广发证券研报也指出，结合行业当前现状，预计2025年原奶供需有望重新趋于平衡。

那么问题来了，在高飞们的接管、行业供需变化下，蒙牛的增长颓势到底何时才能够扭转呢？