全球资本，正在大调仓。

最近激烈到什么地步呢？特朗普一天内三次点名炮轰美联储主席鲍威尔，称其“总是太迟和错误”，指责其“搞政治”、“太糟糕”。

而欧洲央行在4月17日宣布下调三大关键利率25个基点，而鲍威尔坚持要等形势更明确再考虑行动，为此特朗普批评鲍威尔，并威胁要解雇他。

美国内部乱成一锅粥，全球资本开始大调仓，对美国唯恐避之不及。

从欧洲到加拿大，全球多家大型养老基金宣布“暂停买入美国资产”。丹麦养老基金AkademikerPension计划在半年内大幅减少美国资产配置。芬兰养老保险公司Veritas 也显著调整了其投资组合，将美国股票敞口从46.2%降至24.1%。

资金从美国流出，会去哪里呢？彭博社调查显示，81%的投资者计划维持或减少对美持仓，三分之二转向欧洲市场。

资本流出一国市场的原因，无外乎那么几点——动荡、没信心、不看好。自从特朗普对等关税实施以来，这几点美国全占了，正好对应着“股债汇三杀”。

美股已经持续数天暴跌，主要原因是对美国经济前景的担忧。

有一个非常危险的信号，美国垃圾债收益率溢价已经突破了450个基点。垃圾债收益率溢价是指美国垃圾债券的收益率与同期的美国国债收益率之间的差额。如果这个差额达到500个基点的时候，往往意味着金融危机要来了！

特朗普掀起的关税战让国内很多企业的产品销量锐减，其中有些企业发行垃圾债，迅速出现债务违约，投资者抛售垃圾债导致收益率飙升，推倒了多米诺骨牌，先是脆弱的企业倒下，然后是优质的企业，经济危机就是这样开始的。

这与当年次贷危机爆发的逻辑是相似的。

美联储为什么不降息来避免可能的经济危机呢？因为害怕通货膨胀。关税战让美国物价飙涨。最新的消息，希音和Temu两家知名电商平台已经告知美国消费者4月25日起涨价。

而有意思的是，上一次美国总统如此施压美联储，是在1971年，美国大滞胀的前夕。当时是尼克松任总统，美国经济失业率达6.1%，通胀率突破5.8%。

当前美国经济的种种迹象，与1971年大滞胀和2008年次贷危机爆发前很像。股市的动荡，让全球资本选择调仓，逃离美国。

特朗普关税政策的反复无常，也让美国国家信用受到严重侵蚀，资本渐渐失去信心。

特朗普刚当选的时候，大家以为强美元时代来了，美元指数飙升到110点上方。而对等关税出台之后，美元指数暴跌到100点以下。欧元则逆袭为全球最牛的货币，从年初至今对美元升值了超过10%。

而且，美元指数的这次下跌，不是一时的波动，而是长期问题的集中爆发，美元的霸权地位岌岌可危。

美元发行的锚是美债，而美债的信用在不断下降，近期更是遭到了集中抛售。

美债是全球几乎所有大机构、大财团的底层资产，10年期美债更是全球金融资产的定价之锚。持有美债的机构包括各国央行，国家主权基金、社保基金、养老金，全球大型私人金融机构和主要私人财团。

中国央行从2015年以来抛售了约5000亿美债，日本央行在2022年之后抛了2000多亿，俄罗斯从2018年开始清零美债，抛了1700多亿。

美债信用的下降，主要是美国巨额财政赤字问题，以及滥用金融制裁，还有就是很多国家承受不住美联储的暴力加息，美元潮汐会对一些新兴市场国家”剪羊毛“。

其实，对美顺差国才是美债真正的海外买家，美国消灭贸易逆差，就是消灭美债的海外买方市场，等同于自毁美元的根基。甚至可以说，美国贸易逆差归零之日，就是美元霸权土崩瓦解之时。

因为，当大家手里没有多余的美元盈余，也就不具备接盘美债的动机和能力。关税战加速了这一进程，大家不再看好美债和美元。

全球资本的大调仓，表面上是避险行为，深层次的原因是在对美元霸权的结构性弱点进行投票。

美元短期内难以被全面取代，但其主导地位的松动已成为国际共识。