编辑：金投研
讲个鬼故事，还记得AI四小龙吗？
在ChatGPT、DeepSeek们出现之前，从事CV领域为主的商汤科技、旷视科技、依图科技、云从科技因为技术领域的领先超前，被称为“AI四小龙”。
然而谁曾想，LLM（Large Language Model大语言模型）一夜之间改变了整个AI行业。
星空君在做讲座的时候，特意讲了LLM和AI的区别。
ChatGPT、DeepSeek是大语言模型（LLM），简称大模型或者AI大模型，但并不是说AI只是大模型（LLM）。
现在AI的概念非常混乱，比如把大模型（LLM）和AI混为一谈，比如很多非语言类的模型也被称为大模型... ...
如今已经形成了一种共识：只要参数足够大，就可以叫大模型，不一定非要是LLM。
经过概念的重新定义，四小龙从事的业务，也顺利“迭代”成了大模型。
有一次在机场出关，星空君发现刷脸的设备是云从的，作为红极一时的四小龙，似乎主要都在刷脸业务上深耕。
作为好奇宝宝，星空君查了下云从有没有发布大模型。
果不其然，云从在2023年5月发布了从容大模型，号称超越了谷歌Gemini 1.5 Pro和GPT-4v，世界第三，国内第一。
作为一个深度AI爱好者甚至从业者，星空君完全没有听说过这个大模型。
为了股价，大家都很努力。
01
业绩拉胯
星空君特意做了一张非常奇特的营收、净利润图表。
不仅营收规模螺旋式下降，公司就从未盈利过，净利润常年巨亏。
数据来源：iFind
2024年，云从科技实现营业收入3.98亿元，较2023年的6.28亿元大幅下降36.69%。主要归因于公司主动推进产品组合与客户结构的战略性调整，导致新签订单规模的收缩；归母净利润为-6.96亿元，较2023年的-6.43亿元进一步扩大亏损，扣非净利润为-7.22亿元，同比下降4.85%。
在盈利能力方面，云从科技的毛利率在2024年为35.81%，较上年下降15.97个百分点。反映了市场竞争加剧，尤其是在生成式AI技术快速发展的背景下，云从科技在计算机视觉单点技术上的依赖未能有效应对市场变化。
此外，公司的研发投入在2024年为4.74亿元，占营业收入的119.26%，较上年有所增加。尽管研发投入巨大，但短期内并未显著改善公司的盈利能力。
更要命的是资金链。
现金流量表显示，公司的经营活动现金流净额为-3.07亿元，同比下降28.1%，连续四年为负。
截至2024年底，公司账面货币资金仅剩8.38亿元，若按当前亏损速度，资金链或将在两年内面临断裂的风险。
02
壮士断腕
如何应对？
公司在年报中称，2024年进行了战略性的业务调整，收缩低附加值业务单元，聚焦优质客户群体。
公司依托“人机协同操作系统（CWOS）”和“从容多模态大模型”技术，在金融、政务领域打造了一系列示范项目，并在制造、能源领域拓展安全生产应用场景。
调整的目的是为了实现业务质量的结构性优化，但短期内对营业收入和利润产生了负面影响。
当然了，调整的实际效果还是个未知数。
2024年，公司进行了较大规模的裁员，员工总数从2023年的801人减少至453人，减员比例高达43.44%，其中研发人员减少最为显著，从467人减少到228人，减员比例高达51.18%。
对于这种收缩打法，星空君是持怀疑态度的。
因为云从的本质问题不是人员太多，而是在AI技术日新月异的时候，没有推出新的核心技术及产品。
03
大客户
除了机场刷脸外，公司的核心业务就是和各大政企单位合作刷脸。
结合招股书，可以了解到，云从科技的客户以政企为主，尤其在金融、政务、交通领域具有深厚积累。
金融领域核心客户包括：中国工商银行、中国农业银行、中国建设银行、中国银行、招商银行等六大行。云从为银行提供智能风控、身份认证、支付系统等解决方案（主要是刷脸），例如农行全国范围采用其人脸识别技术。
政务方面的核心客户包括四川天府新区、广州南沙区、天津港集团等。据公开资料，云从中标荥经县智慧城市建设项目，打造“数字基座”标杆；参与成都“天府新区数字城市项目”，助力其获世界智慧城市大奖。
在交通领域的核心客户包括中国十大机场（如广州白云机场、成都双流机场）及上百座民用枢纽机场。合作内容是部署人脸识别安检系统、旅客服务终端等，提升机场运营效率。所以大家在机场很容易看到云从的设备。
能源方面，与国网山东合作智慧能源解决方案；文旅方面，与首链科技合作智慧文旅项目；制造方面，为今世缘、上汽集团等提供智能制造方案。
这些大客户是财富，也是负累。
2024年年报中，公司的前五大客户贡献超50%收入，依赖少数大客户可能加剧经营风险。
事实上，所谓的战略性业务调整以及毛利率的下滑，恰恰是大客户的需求没有持续性，随着刷脸这种场景普及，市场竞争压力增大。而在新兴的LLM方面，公司缺乏必要的技术积累，没有及时跟进DeepSeek的私有化部署和扩展应用，错失良机。
好消息是，随着大模型应用在金融、工业领域的渗透率提升，以及国产替代趋势（如华为昇腾AI芯片合作）可能为公司带来新的业务增长点。