中国到底有多少人做过医美？
根据中研普华研究院《2025-2030年中国医美行业全景深度研究与发展趋势洞察报告》，医美消费渗透率从2020年的3.2%增至2025年的5.8%。按照5.8%计算，中国目前超8000万人做过医美。
这8000万人，最近两个月，可能都被一个品牌接连的负面新闻搞到寝食难安，这个品牌就是巨子生物旗下的可复美。因为做过医美的人，大多数都买过可复美的产品来做项目后修复。而可复美在这个赛道，也几乎没有平替，无论是敷尔佳还是修丽可，都难以形成威胁。
而这个负面新闻是怎么来的呢？首先要说说可复美在医美修复赛道上如此厉害的关键，是一个重要的成分——重组胶原蛋白。
重组胶原蛋白是通过基因重组、细胞工厂构建、发酵和分离纯化技术获得的胶原蛋白。它通过模拟人体胶原蛋白的结构和功能，更好地与人体胶原蛋白融合，从而发挥修复功效。
实际上，可复美也生怕消费者不知道，几乎在每款产品前面都以“重组胶原蛋白”冠名，“重组胶原蛋白敷料”“重组胶原蛋白肌御修护次抛精华”“重组胶原蛋白光奕律时修护精华霜”……
｜可复美官网截图
不过，尴尬的时刻来了。
5月24日，博主“大嘴博士”（郝宇）发布视频称，可复美的精华中，重组胶原蛋白的添加量只有不到万分之二，产品涉嫌严重造假。更重要的是，距离上次可复美被质疑添加了会导致“脸肿”“增生”成分的塌房时刻，也只过去了一个多月。
当然，两次巨大的舆情危机，可复美都做出了回应。但要知道，不少塌房了的明星在真的被锤死前，《严正声明》和《律师函》其实也发了不少。所以市场对于这些回应，也只能抱以半信半疑的态度。
反应在股价上，相比5月20日高位87.1港元，巨子生物的股价短时间内跌去近三成。
巨子生物和消费者、资本市场之间，恐怕已经出现信任危机了。
点击下方名片，关注金角财经，我们将为你剖析更多社会热点，拆解经济事件背后的逻辑。
商战罗生门
有人说，这是华熙生物和巨子生物之间的商战，尤其是6.18旺季当前，大家都要抢占市场。
这种说法不无道理，因为5月中旬以来，华熙生物就连发多篇文章，矛头直指巨子生物，称其运用“拉踩”的方法贬低透明质酸，抬高重组胶原蛋白。
5月17日，华熙生物发文怒斥多家券商在针对巨子生物的研报中运用对比贬低透明质酸，华泰证券、安信证券、国金证券等均被“点名”；
四天之后，华熙生物又发文称，资本市场的“以季度为单位的逐利行为天然地希望制造神话与奇迹”，并表示对消费市场及消费者所面临的信息环境有深入的洞察和担忧，还提醒券商零售分析师要学习基本的生物专业知识，多进行跨专业交流。
只是没有想到，不久后回旋镖就杀回巨子生物身上。
5月24日，博主“大嘴博士”（郝宇）发布视频称，可复美的精华中，重组胶原蛋白的添加量只有不到万分之二，产品涉嫌严重造假。
消息一出，舆论哗然。紧接着，华熙生物迅速发文力挺郝宇，声称对可复美的相关产品进行了一轮检测，并督促巨子生物公布自测结果，否则将向社会公开检测详情。值得注意的是，华熙生物承认，其与郝宇担任法定代表人的公司存在股权关系，郝宇名下的柳页医创是华熙生态的重要成员。这层关系也让这场纷争愈发复杂。
巨子生物开始“救火”。
6月1日，巨子生物公开了郝宇所用检测机构——上海东谱检测技术服务有限公司的道歉声明。声明称，上海东谱在受托进行测试时，并未被告知其真实用途是为利用该《测试报告》向社会公众宣传并证明博主观点，上海东谱对此做法不仅不予认同，并表示测试结果存在局限性，请求撤回《测试报告》。
巨子生物更指责华熙生物颠倒黑白、恶意指控，强调这种恶意竞争会破坏消费者对国货品牌来之不易的信任。
但可惜，这一举措不仅没有平息争议，反而引来了更多吐槽，不少网友认为巨子生物这是在“解决提出问题的人”。
几天后，巨子生物再度回应称，已委托多家机构对产品进行检测，有三家检测机构的结果显示产品中的重组胶原蛋白含量大于0.1%（非微量添加成分的添加量必须大于0.1%）。
但这一结果依旧未能让舆论平息，反而引发了更多质疑。
6月5日上午，郝宇提出多重疑问：“既已在A公司采用高精度的质谱法，为何转而在B公司采用准确度很差的双缩脲法定量？”“为什么不用一机构一方案，然后让不同的检测机构做交叉验证，而是4家机构拼在一起凑成一个结论？”
值得注意的是，上述检测结果出炉后次日，巨子生物股价当天跌幅高达8.7%，市值蒸发超60亿港元，一定程度上反映了市场投资者对巨子生物回应的态度。
围绕巨子生物的争议，短期内恐怕还将持续发酵。
成分疑云
这不是可复美首次经历舆论争议，距离上一次也才一个月多点的时间。
今年4月，据媒体报道，陕西西安秦女士（化名）在2023年使用了“可复美重组胶原蛋白修复敷料（G型）”后，脸部皮肤出现发硬、肿胀的情况，就医后仍无法缓解。
而其自费检测结果显示，产品中竟含有未标注的表皮生长因子（EGF），含量达567pg/ml。更令人关注的是，该成分不仅未在产品说明书中披露，甚至在国家药监局备案信息中也未体现。随后，媒体与知名打假人王海的独立送检，均得出相同结论，让事件迅速发酵。
从专业医学视角来看，EGF在烧伤、创伤及外科伤口愈合等领域有着重要的临床价值，但因其分子量较大，在正常皮肤屏障条件下难以吸收。一旦皮肤屏障受损，便可能引发潜在安全风险。
医学专家指出，出于有效性与安全性考量，EGF禁止作为化妆品原料使用，因为过度不当使用可能导致组织增生。更有专家直言其存在致癌风险。这无疑让可复美陷入了前所未有的成分争议泥沼。
那么，这件事对可复美有什么影响呢？买过护肤品的读者知道，可复美产品有“妆”字号和“械”字号，且这两个字会清晰标注在产品正面。
｜可复美官网截图
据国家药监局2019年规定，EGF禁止作为化妆品原料，也就是说“妆”字号产品按规不得含有EGF。但EGF允许用于械字号产品（需医生指导），而“械”字号存在可不全部披露的情形。
而前面的“脸肿”风波中，涉事产品正是“械”字号敷料，加上可不全披露成分的规定，这在当时不禁令人怀疑可复美是否在“械”字号产品中添加了EGF。
面对舆论压力，4月12日，可复美做出回应，坚称旗下所有产品均未添加人表皮生长因子，并委托两家专业机构采用双重检测方法，结果显示未检出该成分。4月15日，中国香妆协会的检测公告也表明产品未见异常。
然而，风波并未就此平息。这场争议带来的影响，远比成分争议本身更为深远。
首先，该次事件引发了消费者对“械字号”产品使用逻辑的深层反思。网上有博主说得很精辟，你感冒了（皮肤不好需要修复），吃感冒药（“械”字号产品）好了，但不代表你日常能够为了预防感冒而把感冒药当保健品吃。
过去，可复美“械字号”产品凭借显著功效，被众多消费者当作日常护理品长期使用。但EGF争议事件，彻底打破了消费者心中“医学背书=绝对安全”的固有认知，从而影响消费者购买决策。
事实上，我也是可复美长期忠实粉丝。因为我是敏感肌，只要早上不涂东西，晚上就会红、痒、干，第二天烂脸，可复美的效果确实好。但经历了EGF风波后，就算可复美最后回应了，我也改变了消费倾向，将“械”字号敷料替换为“妆”字号乳液。
｜笔者最近的可复美订单
不过，可复美的产品矩阵中，无论是知名度还是产品力，核心武器都是“械”字号产品。相比之下，“妆”字号的产品，其实面临不少国产平替竞品的压力。
更严重的是，EGF风波加上最近的重组胶原蛋白含量争议，意味着可复美在短时间内接连发生“塌房”级别的舆论危机。
要知道，目前这次有没有重组胶原蛋白的争论，不管是从博主质疑还是股价表现来看，可复美还说不上已经过关。
如果后续可复美还是难以拿出更具说服力的论点，不但这次事件都解释不清，之前的EGF事件即便已经澄清，也很可能再度被翻旧账。就像人与人相处，一旦有人撒了一次弥天大谎，他人便会对其过往所有言行都心生疑窦，怀疑其是否一直都在说谎。这个道理放在消费者对一个品牌的信任上，同样适用。
而这种信任危机，恐怕迟早会冲击可复美的基本盘。
考验产品力的时候到了
2022年，巨子生物登陆港交所，这一年公司营收刚刚突破20亿元，与国内头部美妆公司规模差距甚远。但乘着重组胶原蛋白的发展势头，到了2023年，公司实现营收35.24亿元，增幅49.05%。
2024年，更是巨子生物的高光一年。虽然消费市场压力加剧，国内化妆品零售总额下降了1.1%，不少头部美妆公司都面临增长困境，但巨子生物继续高增。其实现营收55.39亿元，突破50亿元，同比增速更是达到57.2%，为5年来新高；归母净利润20.62亿元，同比增长42.1%。
体现在股价上，2024年4月，公司市值420亿港元，超过国内美妆上市公司中营收规模最大的珀莱雅。而到了今年4月初，巨子生物市值已超739亿港元，约珀莱雅的两倍。
不过，业绩的高光和股价不断上升的势头，被最近的负面舆情泼了一盆冷水。6月9日，巨子生物股价最低跌至56.2港元，相比5月20日的高位87.1港元，在20天左右暴跌了约35%。
短期来看，可复美在医美修复、日常修护等赛道的优势固然还是很大。比如我这种消费者，好不容易找到一个能涂了后皮肤不痒的产品，如果它不是塌房又被锤得很死的话，一般还是会“半信半疑”地继续买。而医美修复类需求的消费者，消费粘性就会更加大。
但中长期来看，可复美这种靠转换成本累积的优势，就可能会慢慢被稀释。消费者在接连的负面新闻下，难免也会尝试一下其他品牌的护肤品，比如有修护需求的可能会尝鲜修丽可，或者选择价格更低的敷尔佳对比性价比。
一旦大家发现可复美的功效，其实差异性和唯一性并不那么独特时，这就给了其他品牌慢慢蚕食它市场份额的机遇。这时候，就到了真正考验可复美产品力的时候。
但可复美或者巨子生物，真的经得起这种大考吗？从财报中的“重营销轻研发”情况来看，可能要打个问号。
2024年巨子生物研发费用为1.06亿元，研发费用率仅为1.9%，这一费用比率不仅在传统美妆公司中并不靠前，在生物科技类公司中更是处于低位。2023年，锦波生物、华熙生物研发费用率分别为10.8 9%、6.8%，同期珀莱雅、贝泰妮则是1.95%、6.07%。
相比研发，可复美的战略重心显然在销售上。
早期，巨子生物依赖经销商模式，上市前，巨子生物最大经销商为西安创客村电子商务有限责任公司曾贡献公司营收额超50%。
此前有媒体报道，西安创客村电子商务有限责任公司旗下“创客云商”平台采用分级代理模式：缴纳1.2万元成为创客，享受3.5折拿货价，拉新获2400元提成，高层级可抽下线销售额提成。
该模式也曾被质疑传销。招股书中，巨子生物用近一页篇幅澄清称，西安创客村业务“不具备传销构成条件”，并强调已通过整顿减少依赖，2019-2021年终止66家经销商合作。
近年来，巨子生物转向直销模式，并通过头部主播、KOL种草、明星代言等方式增强品牌影响力。伴随直销模式而来的便是销售费用激增。数据显示，巨子生物的销售费用从2023年的11.6 4亿元大幅上涨至2024年20.08亿元，增幅高达72.51%。
20.08亿元的销售费用，与仅略过亿的研发费用，形成了巨大的鸿沟——这可能是可复美近段时间被流量反噬的底层原因。
参考资料：
财新《巨子生物回应“产品造假”质疑与华熙生物“口水战”持续》
南方都市报《检测结果被喷“千疮百孔”，巨头市值一天蒸发超60亿港元》
中国新闻网《营收超45亿，可复美让消费者脸部发硬？》
子弹财经《巨子生物市值登顶，“挑战”珀莱雅当一哥？》