应收账款堆积如山，坏账计提却轻如羽毛；研发投入日渐萎缩，核心技术却被吹得天花乱坠；客户资质疑云重重，关联交易若隐若现——精创电气的北交所IPO之旅，堪称一场精心设计的“缺血上市”表演。
8月29日，江苏省精创电气股份有限公司（以下简称“精创电气”）将上会，计划发行不超过1446.33万股，募集资金2.5亿元。
表面看，这是一家国家级专精特新“小巨人”企业，占据国内冷链温湿度控制市场13.13%的份额，位列境内市场第一。但撕开光鲜的包装，我们发现的可能是一场家族控股、财务粉饰、研发乏力的“资本秀”。
01 应收账款飙升，坏账计提偏低，上市后不排除“爆雷”
精创电气的应收账款问题，堪称一部愈演愈烈的“坏账疑云”连续剧。报告期内，公司应收账款余额像坐了火箭般攀升：从2021年的4664.50万元，猛增至2023年的7333.35万元，年复合增速高达25.39%，远超同期营业收入4.02%的增速。
更令人担忧的是，信用期外的应收账款占比从2021年的36.60%飙升至2023年的44.80%。这意味着，近一半的应收账款超期未还，其中2-3年、3-4年账龄的应收账款余额分别增长了262.8%和49.6%。
通常情况下，超期3年以上的应收账款收回的可能性已经微乎其微。然而，精创电气却似乎对此视而不见，坏账计提准备明显不足。
截至2023年末，公司坏账准备余额仅为988.57万元，仅占应收账款总额的12.70%。如果按15%的行业平均坏账率计算，精创电气潜在的坏账损失可达1100万元，相当于当期净利润的20%。
北交所已在问询函中重点关注了应收账款的期后回款情况，未来可能要求提高坏账计提标准，这或许会对其净利润产生重大不利影响。
02 研发投入萎缩，技术先进性存疑
作为一家自称“科技创新”的企业，精创电气在研发上的投入却显得捉襟见肘。报告期内，公司研发费用率持续下滑，从2021年的5.03%降至2023年的4.35%，低于其自身承诺的6%投入比例，也明显低于同行业可比公司均值（2023年为10.19%）。
更让人啼笑皆非的是，公司的核心技术人员的认定。董事长李超飞被列为核心技术人员，但其简历中仅有“检验员”经历与研发相关，几乎没有实质性的研发背景。
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精创电气宣称其冷媒检漏仪的检测精度（1g/年）高于竞争对手Testo的同款产品（2g/年）。但调查发现，杭州超钜科技有限公司的制冷剂检漏仪测量精度高达0.1g/年，远高于精创电气的产品。
精创电气一项号称“自主研发”的核心技术——“全冷链技术”，对应的专利和创新点，与一项有中国矿业大学及西安电子科技大学参与合作的科技成果存在显著重叠。这让人不得不质疑其技术来源的真实性以及信息披露的准确性。
03 家族色彩浓郁，关联交易惹人疑
精创电气是一家高度家族化的企业。实际控制人李超飞、配偶李敏、女儿李小凡三人合计持有公司79.7%的股份，并分别担任董事长兼总经理、副董事长、副总经理的要职。
副总经理李清文是李超飞兄弟之子，李敏的妹妹李寒冰和李靖也分别在公司的成本中心和采购中心担任要职，并出现在员工持股平台中。
2020年12月，李超飞及两名原监事转让了其原关联方江苏精英冷暖设备工程有限公司的全部股权，关联关系于2021年12月终止。但此后，双方依然存在交易和互相租赁房屋的行为。
蹊跷的是，精英冷暖的股东、副总经理名叫李晓辉，与精创电气实控人李超飞的侄子同名同姓。更巧合的是，精英冷暖官网曾展示过与精创电气产品型号高度相似的温控箱（如ECB-5080、ECB-6020等），而后又迅速删除。这难免让人怀疑双方是否存在某种不便明说的默契或关联。
04 客户资质堪忧，业绩增长含水分
精创电气的一些客户资质也十分可疑。一家名为“徐州云科物联网有限公司”的客户，成立于2022年10月13日，成立次月便与精创电气展开合作。
2022年至2023年，精创电气对其销售金额累计超过547万元，但这家公司2022-2023年的社保缴纳人数均为0人。
精创电气声称自己是国内冷链温湿度控制市场的第一名，但细看其前五大客户名单，却找不到任何一家国内冷链物流行业前十企业的身影。
曾经的第二大客户海尔集团，2023年也因其“市场需求动力不足”而退出前五大客户名单，销售额从575.54万元大幅缩减至265.85万元。这让人对其客户质量和业绩增长的可持续性打上一个大大的问号。
05 “缺血”上市？分红终止的巧合
精创电气的现金流状况并不乐观，“纸面富贵”现象明显。2021年至2023年，公司应收账款余额占营业收入的比例从11.60%升至16.88%。
经营性现金流净额波动剧烈，分别为-4498.64万元、6430.37万元和4503.75万元。
一个非常“巧合”的事件是，在递表北交所前一个月，公司突然主动终止了原定的分红计划。该计划拟向全体股东每10股派现2元，约占2023年净利润的17%。
公司解释称这是“基于战略规划及未来业务发展的需求”，但在IPO前夜突然改变主意，难免让人猜测其是否是为了美化报表，缓解潜在的现金流压力，让IPO故事更能自圆其说。
精创电气的招股书描绘了一幅高科技、高成长的美好画卷。然而，深究之下，却发现其应收账款堆积如山，坏账计提却轻描淡写；研发投入不断萎缩，技术成色令人怀疑；客户资质疑点重重，业绩增长似有水分。
是否放行？静待8月29日下班后揭榜！