金吾财讯 | 大家好，过去一周金价涨势亮眼，一扫10月下旬的低迷，主要是因为美国政府停摆引发了市场的避险情绪，走势与英伦早前分析一致。虽然这次为期43天的停摆已在11月13日通过临时拨款法案暂时结束，但市场对停摆造成的美国经济损失和GDP拖累仍担心不已。更值得注意的是，白宫新闻代表公开表示，10月的通胀CPI和非农就业数据可能因为统计工作停滞而不发布，这进一步加剧了市场的担忧。一方面经济信心受挫，另一方面大家也担心央行政策会出错，于是又开始炒作新一轮的减息预期，这也帮助金价重新回到了4200以上。
本周市场重点：
1. 美政府停摆结束，美国经济前景不明确
2. 美联储减息预期存分歧，政策不确定加剧金价波动数据敏感；
3. 资产焦点动向：
·金价借势回试4200重要技术阻力区间，但资金追高不足；
·日元受高市经济学延续影响走弱，
·英镑面临经济放缓与预算案加税压力；
·美元强势测试200天线；
·澳元、白银受益中国稀土/高科技需求及金银比优势；
4. 下周重点：美重要数据公告安排与美联储纪要及官员动态、日本GDP/通胀数据、英国11月26日财政预算案、美元200天线突破情况，白宫新政及美股回调风险。
减息炒作的落差要留意
现在市场对美联储的降息预期出现了谨慎的分歧。虽然有媒体和新任美联储官员喊话，说12月应该减息50个基点，明年还要进一步减息。但期货市场的数据显示，12月大概率还是只减息25个基点，而且这个预期早在9月就开始炒了，明年2026年的降息次数也维持在2到3次，并没有像媒体说的那样要进一步减息。
减息预期存在甚么落差？
目前这种减息预期落差，核心原因是大家对未来经济和通胀走势看法不一样，用通俗的话解释就是：
现在美国通胀一直维持在 3% 左右，没明显下降。
美联储有个常用的 “政策参考工具”（泰勒规则），再结合他们最新公布的 “中性利率参考区间”（0%-0.8%）—— 这个 “中性利率” 简单说就是 “能让就业充分、物价稳定的理想利率”（专业叫 “名义中性利率”），按这两个标准算下来，这个理想利率大概在 3%-3.8% 之间。
而现在美联储实际执行的利率（3.75%-3.7%），已经快摸到这个 “理想利率” 了。
所以除非未来三个月通胀能快速降下来，否则美联储很难开始连续降息。
在政策不确定的情况下，市场对数据变化变得更加敏感。接下来要关注美国劳工部重新开工后的公告，看看最终的数据发布安排和市场的预期。目前市场因为美国政府停摆期间消费数据不好，就炒作要进一步减息，但也要小心，一旦美国政府重新开启，市场的悲观情绪可能会逆转，甚至出现报复性消费增长。另外，下周美联储的会议纪要和官员的讲话态度也不能忽视。
金价看技术面更靠谱
既然基本面还要等数据来确认，那现在的行情更多是由资金和市场情绪带动的，这时候技术面的表现反而更值得参考。从技术上看，金价在10月触摸到4380的历史高点后进入了轻微的回调，在测试了4月以来升浪的菲波38.2%位置后稳住并反弹，这说明过去的上涨趋势大概率还会继续。再参考10月中旬下跌浪的菲波指标，现在金价已经回到了38.2%-61.8%（4200-4070）的区间，这意味着10月中旬的下跌势头可能已经结束。
目前来看，如果金价能有效突破这波下跌浪的菲波61.8%（也就是4200）这个回调位置，接下来的上涨目标可以看到菲波78.6%（4270-4300区间）以及之前的高点；如果能突破前高，那就能参考菲波127.2%的位置，也就是4500这个关口。
但也要警惕风险：全球最大的黄金ETF（GLD）最近并没有持续大幅增仓，CFTC报告也显示资金追高的意愿不足，再加上反映避险情绪的VIX指数继续下降，这都增加了金价先涨后跌的风险。如果金价上涨后再次跌破近期下跌浪的菲波61.8%（4200），就会进入菲波中轴61.8%-38.2%的整理阶段，从形态上看可能会形成双顶，未来的调整压力也会加大。所以现在还不能盲目看好金价，短线操作的话，小时线和4小时线的布尔带与MACD指标有比较大的参考价值。
高市经济学不利日元
日元汇率自从高市早苗当选日本新任首相后就一直走弱，因为市场预期高市会延续安倍经济学政策——一边增加政府开支，一边让日元贬值来推动出口和旅游。短短几周内，美元兑日元就从147升到了155这个关键的心理位。市场普遍认为，如果日本政府现在不干预日元，或者日本央行不加息，美元兑日元很可能会逐渐涨到160。日元走弱也帮助美元反弹，对金价造成了一定的影响。
市场对日本新任政府延续扩张性财政政策的预期一直在升温。值得注意的是，日本9月的全国CPI同比涨幅已经回落至2.8%，但扣除生鲜食品和能源的核心CPI仍高达4.2%，这说明输入性通胀的压力还没解决。下周日本将公布GDP、贸易和通胀等重要数据，市场会继续关注日本央行和政府接下来的行动，美元兑日元的波动估计会加大。
就算日本央行在12月加息，考虑到日本政府债务规模占GDP的比例高达263%，后续的加息空间也会受到严重限制。再加上和其他G7国家高息货币的利差，套息交易大概率会继续压制日元，如果突破156这个防线，下一个关键位置就是158-160区间。
英国预算案危机将至
英镑近几个月面临着基本面和政策面的双重压力。最新数据显示，英国三季度GDP增长大幅放缓，失业率升到了5%，零售销售和消费信心都出现了负增长。10月英格兰银行货币政策委员会（MPC）中，已经有3位委员支持提前降息，比上一次的1位明显增加。更关键的风险来自11月26日即将公布的财政预算案——为了填补320亿英镑的财政缺口，保守党政府可能会把企业所得税率从现在的19%上调到25%。这不仅会抑制企业投资，还可能引发执政党内部的矛盾。如果预算案引发市场担忧，英镑兑美元可能会面临沉重压力，跌破1.3后甚至可能测试1.25以下。
美元强势冲击200天线？
美元指数过去几周表现也很强势，虽然刚刚测试了200日均线后进入整理，但并没有出现明显的乏力迹象，估计接下来再次测试200天线的可能性很大。随着10月中美贸易谈判取得成果、法国政府出现危机、日本新任首相采取扩张性财政政策、英国经济放缓且面临财政压力、美加贸易谈判陷入僵局、新西兰经济进入衰退等一系列事件发生，再加上鲍威尔之前的讲话否定了12月必定减息，美元近期的强势表现值得关注。
从技术上看，如果美元能成功突破200天线，不仅会逐渐向250天线迈进，再结合底部形态，还能看到101-102的区间。如果真是这样，对非美货币和金价都会不利。
澳元及银价或有机会
澳大利亚元和白银可能相对具支持：受益于中国重新出口稀土、高科技产品产量增加，对矿产和白银的需求也在上升，再加上金银比偏高，这有利于白银价格回升。当然，美股的回调压力也不能忽视。
英伦：短线炒作资金或再次触发跳楼机行情
总体来说，面对美国数据和政策的不确定性，再加上炒作和资金情绪的影响，金价预计会比较波动；日本和英国面临着明显的政治和经济压力，日元和英镑可能会面临进一步贬值的危机；新西兰和加拿大则因为贸易条件不好，如果大环境不变，也很难有好的表现。
英伦研究部认为，下周市场的焦点集中在美国最新数据的发布安排、美联储会议纪要和官员讲话，以此判断目前减息预期的炒作是否合理，由于目前的这波行情较多属短线资金带动，持久性及支持力度亦不可以高估，金价再次冲高回落的机会不可以忽视；操作上采用短线节奏更为有利，可依据 4 小时图及小时图中的布尔带与 MACD 指标来把握机会。若能结合内部菲波那契分割、趋势线、K 线形态及均线等工具，可进一步提升成功率。
同时，要密切关注日本的GDP、贸易和通胀数据，评估日元贬值和央行政策的走向；英国11月26日的财政预算案也至关重要，如果上调税率可能会加剧英镑的压力；此外，美元指数能否突破200天线将影响非美货币和金价的走势；最后，中国稀土出口和高科技需求对澳元和银价有支撑作用，而美股的回调压力也需要警惕。由于大部份行情背后涉及持份者的决定，所以必须关注突发公告，严守纪律及作好风险管理。
本文执笔于2025年11月14日
笔者Wayne Lai黎永达（右）与前美联储主席 格林斯潘（中）及商品专家Jeffrey Christian(左)交流合照。
【作者简介】黎永达
香港资深金融从业员，曾服务知名金融公关、财经媒体及投资银行。过去服务机构包括SocieteGenerale、CMCMarket、KVB昆仑等。同时为大专客席讲师、财经媒体定期嘉宾及财经读物著者，多次代表香港出席世界金融行业论坛，现为英伦金融集团研究及市场主管，多年为服务机构赢取多个行业大奖。
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