原标题:金狗贝尔，金狗贝尔，金狗on the way（14个问答）

请看到最后。

【平安夜与圣诞老人的由来】

清朝立国之初，任用自明末来华传教的传教士汤若望、南怀仁按照西方天文学成果制定新历法，引起激烈的历法之争。清康熙三年（1664），钦天监监正杨光先杨光上《请诛邪教状》，并对汤若望等人的“地圆说”提出质疑。汤若望等传教士很快被下狱，并被判凌迟大罪。

当时由鳌拜主审此案，其实鳌拜对汤若望等人的理论十分认同，只是迫于形势才判其下狱。鳌拜的祖先是生活在唐末南诏国的一位伟大的学者拜月，当时博学多才的拜月已经提出“地圆说”，对真理追求的精神代代相传。也正是出于对真理的敬畏，鳌拜暗中多方相救，终于在一个飘雪寒夜，将已被判处凌迟的汤若望等人营救出牢狱，这一天是西历12月24日，汤若望等传教士平安脱险，遂将此日称之为“平安夜”。而苦心营救他们的鳌拜也被他们亲切的称呼为“圣诞老人”。

康熙八年，鳌拜因几年前暗中营救汤若望等人的事迹败露，惨遭下狱，不久后康熙还派遣身边一名叫小桂子的太监到狱中将鳌拜杀害。当时汤若望已去世，但他的后人却一直铭记着鳌拜这位“圣诞老人”的恩典，并在归国后把鳌拜的事迹传到西方世界。为了纪念鳌拜，每年12月24日都会有“圣诞老人”出现，在汤若望留下的叙述中，鳌拜头戴清朝红顶官帽，留着白胡子，这也成了后来圣诞老人的形象。

清同治年间，西方传教士再度大批来华，他们在京城找到了鳌拜的后人，已是京城第一神捕的豹头，并与他叙说了其祖上鳌拜追求科学，营救传教士的事迹，豹头大受感动，决定在每年西历12月24日这天晚上，凭借其高强轻功将一件代表科学的小礼物送入每家每户，进行科学普及，这便是圣诞老人平安夜送礼物的习俗。

最后，关于西方圣诞歌曲也与这个故事有关，《圣诞歌》中有一句“Jingle bells, jingle bells”，中文听着就像“金足拜”。“鳌”是上古神兽，其足如金石般坚硬，相传女娲用其足补天，故也称“金足”。所以圣诞歌意思很明显了，“金足拜”其实歌颂的就是鳌拜，歌曲代表着西方人民对于鳌拜这位圣诞老人的歌颂与纪念。

图1:鳌拜，红帽白胡子的形象

图2:汤若望，被鳌拜营救后模仿其形象

图3:鳌拜祖先，研究出地圆说的拜月

图4:鳌拜后人，圣诞送礼物习俗的开创者

这里我祝每个关注【吴小生读财报】公众号的老铁平安喜乐。

在这个特殊的日子，我放出老中医坐诊第一期。

所有问题采集自12月18日至23日期间读者通过扫描指定的二维码的提问。如果新来的朋友，也想与生叔来一次灵魂上的交流，可以拉到底部扫描二维码。（底部的注意事项别忘看哦）

Ps：下面灰色部分为读者的问题，黑色部分为我的回答。

1、生叔，导致全球股市下滑的根本原因是不是经济周期导致的？？

周期就像我们中国古代喜欢说的天命，周期到了顶部拐点，无论如何都抵抗不住它要掉头的压力。

对于新兴国家来说金融市场暴跌与美联储加息资本回流有很大的关系。而对于美国本身来说，最大的问题来自两个，第一是越来越多的数据表明，美国的经济扩张已经进入一个周期的末尾，哪怕是政策刺激（如减税、基建），也已经是强弩之末。第二个是债务问题，美国股市在牛了八年和这八年中的低利率宽松环境是不可分割的，很多美国企业都债务如山，缩表将导致流动性边际降低，无风险收益率抬高，最终引发一系列债务违约问题。（就像我们国家今年的去杠杆）

最终导致投资者一致性预期的转变，大家就会果断地选择抛售，美股进入熊市。

2、我们知道，现金流量表很难作假，但不代表不能。生叔可否总结一下现金流量表的作假手段，百度出来的要么总结的不到位，要么太高大上抽象理论化。期待生叔的包子店举例说明

现在有我的包子铺、老王的建筑公司、和杨君的皮包公司三方

我通过IPO募集了2个亿的现金，以新建办公楼的名义把钱打给老王，钱进入老王的公司后一转手又到了杨君的皮包公司里，杨君把这笔钱拆成10份，转入旗下的另外10家表面上没有关联关系的空壳公司，这些公司以客户的身份采购生叔包子铺的包子。

结果就是我今年账面上多了一笔2亿元的在建工程，虚增了一笔2亿元的营业收入（假设不考虑增值税），以及一笔2亿元的经营现金流。是不是营业收入和现金流都有了？当然，现实中情况要远比这个复杂。

3、带量采购长期来看会对医药行业造成多大的基本面影响呢？应该从哪些角度切入分析呢？

之所以会有带量采购，主要还是因为国家医保压力太大，这样一方面是要打压中间商的利润减低社保的压力，一方面防止大家都看不起病的痛点。

医药股会一下子跌的这么狠，归根到底这些股票都具有以下三大特征：

(1)估值过高：很多医药龙头20%-30%的利润增速，市盈率高达50-80倍，PEG竟然快要达到3的水平了。

(2)公募基金扎堆

(3)此前市场对医药股的强烈一致性看好

所以消息出来，公募机构首先不计成本的开始抛售，然后发生踩踏，直接被摁在跌停板上摩擦了。

没跑出去的第二天继续.......

下来分析一下对整个医药行业未来的影响和趋势。

首先需要明确的是，纵观全球，基本上绝大部分国家在医药健康领域的消费占比都是逐渐提升的，并且总量都随着GDP不断的上涨。在中国，人口老龄化是一个不可逆的趋势，这必然导致人们对药品的需求是长期且稳定的。这是看医药行业的主要逻辑。

明白了主要逻辑，我们再来看各细分行业。

未来仿制药降价将是长期趋势，是受政策冲击最大的，对这类公司要警惕。此类药价大幅降低，这就不仅是杀估值了，从国外的数据来看，仿制药行业的毛利率会逐渐从医药行业的水平下降到化工制造行业的水平，赚钱没那么容易了，可以理解为下跌是杀估值和杀逻辑的双杀。

创新药的投入被政策倒逼会加大，是未来医药生物行业投资的主线，具有持续创新能力的龙头公司将强者恒强，部分新药上市，其产品不在医保目录，受到政策上的压力相对较少，创新药公司的问题是估值太贵，所以这一波是情绪宣泄下的杀估值行为。

疫苗行业和生物制品（如血制品）行业确定性相对高一些。因为这两个行业竞争没有仿制药那么激烈，且基本不受本次带量采购的影响

类似逻辑的还有被整个生物医药行业带下来的医疗器械股票。

综上所述，我认为创新药、生物制品、疫苗和医疗器械中长期逻辑未变，整个行业仍然是最适合长期资金去配置的朝阳行业，这也是我相信部分医药股被错杀后估值会重新上来的基础。

对于我们大多数人来说，不要硬是去与市场情绪对抗，不要在下跌初期去接飞（虽然你的逻辑可能是对的），等市场认为所有的利空都释放完毕之后，市场企稳了再说。

4、现在5G技术和区块链发展的将来,投资哪一类的企业会有更好的收益呢？那一类算是未来和这两个相关的成长股？

5G行业确定性比较高，主要方向一个是基站的数量相比4G时代起码会增加1.5倍，由此带来的对通信设备、核心零部件需求激增和国产替代的投资机会，包括天线、模块、射频元件等，另一个是下游的应用端，4G直接推动了移动互联网的进程，那么5G时代呢？这个大家可以打开脑洞大胆的去想。

区块链目前不需要去过度关注，A股所有和区块链扯上关系的上市公司基本都在吹牛逼蹭热点阶段，3年内看不到能把这一项技术实实在在地转化为业绩的可能性。

5、存货周转率，应收账款周转率，等一些周转率怎么理解，有空给讲讲，应收账款包括应收票据吗？

周转率的本质就是收入和资产的比值，打个比方，我今年平均的应收账款100万，实现营业收入500万，明年我平均应收账款还是100万，但是实现了700万的营业收入，这说明什么？

说明我的收现能力变强了，一方面是过去客户的赊账大部分都收了回来，另一方面是今年卖出的东西，通过赊销这种方式的占比降低了。存货也是同样的逻辑，一般存活周转率或周转天数反应了公司产品是畅销还是滞销，与毛利率放在一起看，验证公司的财务真实情况。

应收账款和应收票据可以合并到一起作为应收项目，来计算比较各类指标。

6、当研究好一家公司后，仓位多少这个问题一直困扰我。目前有两种理论涉及仓位管理，1.马可维兹资产组合理论，问题在于估计股票相关性和收益率的难度并且对估计参数敏感，也没有将黑天鹅事件考虑在内。2.凯利公式，优点可以利用基本面数据对未来进行预估，也可以预估最坏的基本面估值情况(一定程度预防黑天鹅)但问题是价值投资周期很长，不好解决多个机会之间的权衡。请问生叔对仓位的问题，有过什么样的考量，20到25是模糊的正确吗？

那些资产组合投资的理论和我们个人投资者几乎没有什么关系，如何合理配置？是集中还是分散？我觉得要根据你的风险偏好来判断，客观来说，一个人的风险偏好除开性格本身的因素以外，应该和年龄与资金量有关，年龄越大或资金量越大，越应该保守，降低收益预期。把控制风险，控制波动率放在重要的位置，因为一旦在股市里造成了大的亏损你已经很难通过别的方式翻身。

而对于年轻人或者还没有积累到人生第一桶金的投资者而言，应该适度提高收益预期，具体可以体现为集中持股，选成长股而非价值股，第一是因为如果在年轻的时候跌了跟头，很容易通过工作或者经营一门小生意把亏损的钱给赚回来。第二是对于大部分人来说，由于没有足够的本金来投资，你如果把收益率降低到每年只赚那么几个点，对于改善你家庭的财务状况基本没有太大的意义。每次听到某位老铁拿着只有几万、十几万的资金去买高分红的价值股，预期1年4%的收益，我都觉得蛮好玩的。

我个人的建议是，资金量在500万以下的老铁，可以考虑集中持有5只左右的股票，资金量在500-1000万的老铁，可以持有5-10个股票。再往上，根据你个人的风险偏好来，尽量不要让自己被一次投资的操作失误，或一个突发的黑天鹅给打回原形。当然，以上都是我一家之言，仅供参考。

7、①小白学投资都需要看哪些书，

     ②生叔平时都看哪些书

关于推书的问题有好几位老铁都问到了，这里统一回复一下。

与投资相关的，我建议先去读比较经典的一些书籍，从枯燥的专业类书籍、投资理念、财务分析和经济学四个层面我分别推荐几本我觉得比较好的书给大家：

（1）枯燥的专业类书籍：《证券分析》、《价值评估》、《公司理财》、《注册会计师CPA考试教材的会计、审计分册》

（2）投资理念：以下这基本书语言通俗易懂，思想高屋建瓴，每次复读都会有新的收获，《巴菲特致股东的信》、《彼得林奇的成功投资》、《战胜华尔街》、《投资中最简单的事》、《投资中不简单的事》、

（3）财务分析：基础：《财报就像一本故事书》、《手把手教你读财报》、《财务报表解读：教你快速学会分析一家公司》、《用生活常识就能看懂财务报表》

进阶：《一本书读懂财报》肖星、《财报粉饰面对面》夏草、《从报表看企业——数字背后的秘密》张新民

（4）经济学：《经济学原理》曼昆、《经济解释》张五常、《经济学的思维方式》托马斯、《第一本经济学》墨菲，再往下进阶可以看一下奥派的书籍。

8、价值投资的风险？需要择时吗？

价值投资的风险是你以为找到了好公司，最终发现这家与你开始的印象大相径庭，这叫价值陷阱。

择时非常的难，因为你去与市场博弈，是很难保证自己能长时间多次持续战胜它的，事实上市场的涨跌是不可预测的。长期来看（10年以上），通过择时并不能提高你的综合收益率，但是中短期（3-5年）则对你的收益水平影响可能会很大。

我的建议是降低你择时操作的频率，比如2-3年一次，在整个市场过分高估，泡沫严重的时候卖出，然后出去度假、读书、投资实业，在整个市场在估值底部区域的时候买入（比如现在），然后捂着。

当中如果找到更好的投资标的可以进行适当的调仓，但总体仓位保持不变，并且不要想象着自己能够精准的抄底和逃顶，那是在做梦。这样做就使自己在大概率上能够择时正确。但是你也要忍受在4500点清仓后，股指又上涨到5100点时你心里的抓痒难耐。

9、现在有一个困惑，估计就是对一些宏观的经济概念，感觉并不是很清楚明了，比如10年期美债影响，美联储加息影响，期货，大中商品，期货，等等，还有一些政策影响，这方面应该如何学习？学习路线，或者有不有推荐的公众号？之前自己找过一些公众号和学习过书本，但是感觉效果并不好。

书籍我在上面的一个回答当中已经推荐了，公众号我经常看姜超、郭磊、任泽平以及华尔街见闻上的文章。虽然你可能由于基础知识的缺失，看起来比较吃力，那就先去补充基础知识。

10、生叔好，我也系统学习投资一段时间了，财报的分析文章也看了不少，但总感觉看财报很吃力，没有提高，有好的建议吗？

关于这类如何系统的学习分析财报的问题也有很多老铁提到。我觉得所有学科的学习方法都是类似的。

先在脑子里建立一个框架，总结出“财务分析”这项技术中有哪些基本概念和元知识是必须要掌握的。然后通过读书（比如上面我推荐的书籍）+阅读我的公众号文章来建立认知。

然后就到了实践的阶段，这一步没有别的省力的途径和方法。最好的实践方式当然是找一个你最感兴趣的行业，把里面龙头企业过去5年的年报一份份翻出来看。在这个持续、刻意地进行大量专注训练的过程中，会产生很多疑问，你需要时刻保持与你已经掌握或者了解的元知识进行反复的关联、探究、和思考，直到把这些问题吃透、弄明白。

最后，你需要做的是跳出财务分析的本身，从公司经营的去考问题，发现目前财务报表账面上没有体现出来但未来大概率会释放的利润，以及虽然目前账面上已经体现出来的，但实际存在大量水分的利润。只有做到以上两点，你才算是功夫掌握到家了，才能获得投资中的超额收益。

11、你好，我想问问老师，无基础的中年油腻大叔考CPA好考吗？

有条件的话（主要是时间），我是建议考的，即使不考虑就业方面，在考CPA的整个过程中会让你有机会系统性的学习财务知识。

12、分众月底解禁，大股东大概率不会这时候出售的，如出现小股东减持的情况，除了等钱救命的股东外，会不会表明分众的战略进度不如理想，毕竟年报要等到四月，如何应对？

对于分众，我的看法与之前完全一致，并且不会去过度考虑解禁的问题，我之前划了一个700亿-900亿的建仓区，我说市场可能不会给我机会跌到700亿那边，目前看起来似乎离这个估值范围的下限还有一大段距离。

13、请问生叔如何选择技术面的买点，或者你是逆向投资者，人弃我取。

我是逆向投资者，逆向投资最重要的是两点：第一是做判断，股价经过长期下跌目前是否已经过度反应了悲观预期，当前的市场情绪是怎么样的，这些很难去定量分析，只能定性凭感觉。第二是要有信心，毕竟人弃我取是反人性的。巴菲特所有理念当中：别人恐惧的时候我贪婪，别人贪婪的时候我恐惧，最能体现出投资的真谛，但也最难做到。

14、生叔，我就一个问题，作为一个刚入行的研究员，该怎么入研究的“门”，怎么样做行业研究（我看食品饮料行业），生叔如果有时间特希望您专门辟一个专题交流下，谢谢！

研究任何行业都应该从供需入手，少听公司高管吹牛逼讲故事。去思考目前的行业供需是怎么样的，行业竞争情况的格局如何？未来影响供需变化的关键因素可能是什么，1...2...3...4...？产业链当中哪个部分最赚钱，是历史上一向如此还是逐渐演变到今日这样的格局的？

最后，在机构里做行业研究最后都要定位到具体的个股上，你提供的价值就是告诉基金经理某只股票到底赚不赚钱？为什么很赚钱？为什么别人很难进来和它竞争（护城河），未来还能如此吗？你认为它的股价应该在多少到多少的范围？目前能不能买？

今天的回答就那么多。

下面是最新一周的问答链接，如果你的提问没有被我采纳，也不要气馁，可能是因为这个问题涉及的知识不在我的能力圈，也可能是因为篇幅和精力有限，生叔时间来不及回答所有的问题。