甬兴证券:给予爱尔眼科增持评级

甬兴证券有限公司彭波近期对爱尔眼科进行研究并发布了研究报告《爱尔眼科2024年三季报业绩点评:经营稳健,期待消费复苏》,本报告对爱尔眼科给出增持评级,当前股价为14.44元。

  爱尔眼科(300015)

  事件描述

  公司发布 2024 年三季报, 收入稳健,毛利率承压: 2024 年前三季度收入约 163.0 亿元,同比增长 1.58%;归母净利润约 34.5 亿元,同比增长 8.5%;扣非归母净利润约 31.1 亿元,同比增长 0.26%。 前三季度公司毛利率、归母净利率、扣非归母净利率分别为 51.0%、 21.2%、 19.1%,同比分别下降 0.92 个百分点、提升 1.35 个百分点、下降 0.25 个百分点。 24Q3 毛利率、归母净利率、扣非归母净利率分别为 53.9%、 24.4%、23.1%,同比分别下降 2.4 个百分点、 0.99 个百分点、 0.15 个百分点。

  核心观点

  手术量增长快于收入增长, 单价承压: 据中报显示, 2024 年上半年公司实现门诊量 794.07 万人次,同比增长 9.23%;手术量 64.99 万例,同比增长 6.92%;门诊量和手术量增速快于收入增速, 单价同比下降。2024 年上半年, 公司国内和海外收入分别约 92.43 亿元、 13.02 亿元,同比分别增长 1.70%、 11.95%,海外增速明显快于国内, 其中欧洲地区收入增长 16.41%, 主要系上半年公司通过欧洲 Clí nica Baviera 收购了英国 Optimax 集团 100%股权,而国内行业增长阶段性受限。 我们认为, 未来宏观环境复苏, 公司国内业务将明显受益。

  进一步完善县医院网络, 持续推进国际化战略: 2024 年,通过收购 87家医疗机构,进一步完善县医院网络;通过欧洲 Clí nica Baviera 收购了英国 Optimax 集团 100%股权,从而进军英国眼科市场,国际化战略持续推进。 我们认为,随着公司旗下医院不断增多,其覆盖的患者人群不断增加,未来分级连锁和国际化优势将会进一步体现。

  投资建议

  我们认为, 宏观环境变化是当前公司业务承压的核心因素, 公司作为民营眼科医院龙头, 经营具有韧性, 业绩具有较大弹性; 我们预计 2024年-2026 年公司收入分别约 211.4 亿元、 230.1 亿元、 242.1 亿元,归母净利润分别约 36.8 亿元、 39.6 亿元、 43.3 亿元,当前对应 PE 估值分别约 35.8X、 33.3X、 30.4X, 首次覆盖, 给予“增持”评级。

  风险提示

  消费复苏不达预期风险; 医疗事故风险; 并购医院整合不达预期以及商誉减值风险; 核心人才流失风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司张琎研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达96.94%,其预测2024年度归属净利润为盈利40.29亿,根据现价换算的预测PE为33.58。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级15家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为16.66。

以上内容为证券之星据公开信息整理,由智能算法生成,不构成投资建议。

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