在重整的路上，“渝系房企”金科股份走在了众多房企的前面。

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曾几何时，金科股份在房地产市场中熠熠生辉，是行业内不容小觑的明星企业。1998年，金科以重庆为起点，凭借花园洋房产品迅速打开市场，2011年借壳ST东源在深交所上市后，更是开启了规模扩张之路。自2018年跨进千亿门槛后，签约销售一路高歌猛进，至2020年已冲破2000亿元，从区域性房企华丽转身为全国性头部房企。

然而，市场风云变幻，房地产行业进入深度调整期，金科股份也难以独善其身。“三道红线”政策落地，融资渠道全面收紧，高杠杆运营的金科股份流动性迅速恶化。

2022年末，随着一只存续规模3.25亿美元、票息6.85%的美元债违约，金科正式宣告暴雷，陷入了债务危机的泥沼。2023年三季度末，其负债总额高达2271亿元，一年内到期债务350.6亿元，而货币资金仅27.69亿元，现金短债比低至0.05136，财务状况岌岌可危。

为了化解债务风险，寻求重生之路，金科踏上了重整之旅。2023年5月，金科首次在内部董事会提出主动向法院申请重整及预重组的设想；2024年2月，正式向法院申请重整；2024年4月，重庆市第五中级人民法院裁定受理重整申请，金科股份成为近年来A股首家正式进入重整程序的大型全国化上市房企。

在这期间，重庆市委、市政府高度重视，要求工作专班进一步加大对金科的帮扶工作力度，全力支持金科重整成功。此后，金科积极推进重整进程，召开债权人会议，与债权人就重组方向达成共识。

01

关键意义

重整计划获批

2025年5月11日晚间，金科股份发布公告，重庆市第五中级人民法院已裁定批准公司及全资子公司重庆金科的重整计划，并终止重整程序，这标志着金科股份司法重整取得重要阶段性成果，正式进入执行环节。这一消息无疑给深陷困境的金科带来了曙光，其意义深远且重大。

从债务结构上看，金科此次重整涉及的债务规模达1470亿元，债权人数量超8400家 ，是房地产行业迄今最大的司法重整案，也是重庆市有史以来最大的重整案。

在债务清偿方面，金科秉持市场化、法治化原则，采用多元化、组合式的清偿策略。职工债权和税款债权依法优先全额清偿，有财产担保债权通过公开处置变现或以物抵债等方式受偿；普通债权则采用“现金清偿+以股抵债+信托受益权份额抵偿”的方式，小额债权有望获得较高比例的现金清偿，大额普通债权通过设立服务信托和债权转股权予以清偿。

通过这些安排，金科股份的整体债务规模将大幅压降，债务结构显著优化，财务状况将得到极大改善，为公司恢复正常经营秩序奠定坚实基础。若按照破产清算程序，普通债权清偿率仅3.02%，而在本次重整计划下，普通债权综合清偿率提升至22.36%，这对债权人权益的保障有着天壤之别。资产质量也将在重整计划中得到提升。

金科成功引入了战略投资者——上海品器联合体、中国长城资产、四川发展证券基金，形成了“资本+央企AMC+地方国企”联合的产业投资人组合。这些战略投资者带来的不仅是26.28亿元的真金白银，用于认购公司资本公积转增的30亿股，更带来了先进的管理经验、广泛的资源网络。在资金的支持下，金科可以对现有资产进行梳理和优化，剥离非核心或低效资产，集中资源发展优质项目，使得资产质量得到实质性提升。

从经营层面而言，重整后的金科股份将设置“投资管理、开发服务、运营管理、特殊资产”四大业务板块，实施“汰旧、取新、强链”转型路径。这意味着金科将摆脱过去单一的房地产开发模式，朝着多元化、精细化的不动产综合运营商转型。

通过投资经营特殊资产，金科可以利用自身在房地产领域的专业优势，挖掘市场机会，实现资产的增值；运营开发改善型住宅，契合当下消费者对居住品质提升的需求；做精做强收费服务，如物业管理服务等，能够增加稳定的现金流；创新发展产业机会，则为金科在新兴领域的探索提供了可能，从而寻找新的增长曲线。

02

黄红云

挑战与机遇

在金科的重整计划中，股权变动是重要内容。金科将进行资本公积转增股票，共计转增52.94亿股，其中30亿股用于引入重整投资人，剩余22.94亿股分配给债权人用于偿付债务。随着战略投资者的进入和股权结构的调整，黄红云的持股比例可能被进一步稀释。

加之此前他就因债务纠纷、股权质押等问题，导致股权被动减持，与前妻陶虹遐的股权分割风波也使得其实际控制的股权存在不确定性。若股权持续变动，黄红云极有可能失去对金科的控制权。一旦失去控制权，黄红云将难以在金科的重大决策中发挥主导作用，他多年来构建的金科商业版图和发展战略可能会被改写。

对金科而言，新的控股股东可能会带来全新的发展思路和战略方向，这或许能为金科带来新机遇，但也可能因战略的大幅调整，导致公司内部出现动荡，影响业务的稳定性和连续性。

尽管面临重重挑战，但如果金科能成功执行重整计划，对黄红云而言也存在机遇与潜在的翻身可能。随着债务结构的优化和经营状况的改善，金科的市场价值有望回升，黄红云持有的股权价值也将随之提升，其财富状况会得到改善，个人声誉也能逐渐恢复。

在新的金科发展架构中，即使失去控制权，凭借他对房地产行业的深刻理解和在金科积累的丰富经验，黄红云仍可能在公司中担任重要顾问角色，为公司发展出谋划策，在行业内继续发挥影响力。

此外，若金科在新业务领域，如特殊资产运营管理和盘活、投资管理等方面取得突破，黄红云作为公司元老，也可能从中受益，实现个人事业的再次腾飞，重新在房地产市场中站稳脚跟。

03

未来展望

黄红云能否真正 “上岸”

虽然金科重整计划获批为黄红云和金科带来了希望，但要真正实现“上岸”，仍面临着诸多挑战。从外部环境来看，房地产市场竞争愈发激烈，市场需求逐渐回归理性，行业不确定性依然较高。

尽管政策层面在不断释放利好，支持房地产市场平稳健康发展，但市场信心的恢复需要时间，购房者观望情绪仍较浓厚，这对金科的销售去化和资金回笼构成压力。同时，同行们也在积极调整战略，寻求突破，金科在市场份额争夺中面临着巨大挑战。

内部管理整合也是一大难题。新的战略投资者进入后，金科的股权结构和管理层发生变化，不同背景的股东和管理团队之间可能存在理念和文化差异，如何实现有效融合，形成高效的决策和执行机制，是摆在金科面前的重要课题。

在业务整合方面，四大业务板块的构建和协同发展需要大量的资源投入和精细的运营管理，若各板块之间不能实现有机协同，将难以发挥重整后的协同效应。

黄红云若想真正 “上岸”，需积极应对这些挑战。一方面，要充分利用自身对房地产行业的深刻理解和在金科的深厚根基，加强与新股东和管理层的沟通协作，共同推动金科的战略转型；另一方面，要紧跟市场变化，不断优化产品和服务，提升金科的市场竞争力。

虽然前路充满荆棘，但如果黄红云和金科能够抓住重整带来的机遇，成功应对挑战，那么黄红云 “上岸” 也并非遥不可及，金科也有望在新的市场环境中重焕生机，续写辉煌。

编辑：小唐