原标题：中泰国际：东阳光药(1558)中期业绩靓丽，在研产品将逐步进入收获期

公司 中泰国际：东阳光药(1558)中期业绩靓丽，在研产品将逐步进入收获期2018年8月29日 11:43:04

本文来源中泰国际研报，作者施佳丽。

上半年业绩表现靓丽，主力产品销售超越预期

东阳光药(01558)公布2018年上半年业绩，营业额同比增长123.8%至14.82亿人民币，净利润同比增长110.2%至6.34亿人民币。

分产品看，抗病毒药物(可威等)、心血管药物(欧美宁与欣海宁等)、内分泌药物(高尿酸药物尔同舒等)药物分别同比增长142.7%、8%、118.2%，总体来看高尿酸药物尔同舒销售大幅超越预期，其他则略微优于预期。

销售网络扩张效果显现，主力产品将维持快速增长

公司2018年上半年继续扩张销售团队，销售团队从2017年底的856人增加到6月底1480人，可威覆盖医院的数量从6000多家医院增加到8000多家。由于可威拥有很好的疗效，中泰国际相信随着医院覆盖面的扩大，产品销售将维持较快扩张。

公司过去2年加强高尿酸血症药物尔同舒的销售扩张，目前来看学术推广的效果于2018年上半年逐步体现，我们认为产品将维持较快扩张。

在研新产品将逐步进入收获期，预计公司将继续收购新产品

公司拥有多种重磅在研产品，包括广受关注的丙型肝炎药物磷酸依米他韦、糖尿病药物甘精胰岛素等(具体进度见下文图表5)，2019年后公司在研产品将逐步进入收获期。

公司于2018年8月14日公布向黑石基金发行H股可转债(年利率3%)，本金4亿美元，中泰国际预计所筹资金将用于从东阳光药研究院及其他研究机构收购优质在研产品，本次交易也表明黑石基金看好公司发展。东阳光药研究院在肺癌、乙肝等领域拥有多个广受关注的重磅在研产品，如公司能收购将显着增厚公司研发管线实力(具体产品线见下文图表6)。

上调评级至“买入”，目标价49.88港元

由于公司主要产品上半年销售情况好于预期，中泰国际上调盈利预测。公司近期股价下跌部分原因是由于疫苗事件后市场对医药行业政策前景不明朗性的过度担忧，该行认为政府支持创新药企业发展的原则并不会改变，看好公司前景。

公司目前股价对应12.0倍2019EPER，估值有提升空间，上调评级至“买入”并仍然按照17倍2019EPER，目标价49.88港元。

风险提示

i) 药品降价幅度大于预期;

ii) 政府积极推行药品零差率，这些政策有可能迫使医院通过二次议价降低成本;

iii) 新药开发慢于预期;

iv) 新药推出后推广时间长于预期;

v)人民币汇率超预期下跌