金吾财讯 | 国金证券发布研报指出，建发国际集团 2024 年业绩受行业调整影响短期承压，但核心指标保持行业前列，战略聚焦杭州等核心城市成效显著。公司全年实现营业收入 1429.9 亿元，同比增长 6.4%；归母净利润 48.0 亿元，同比微降 4.6%，主要因存货减值计提及所得税增加。

销售排名提升，杭州市场份额持续扩大

2024 年公司全口径销售额 1335 亿元，同比下降 29%（百强房企整体降 30%），权益销售额 1040 亿元，同比降 25%，行业排名升至第 7 位。全口径回款 1357.4 亿元，回款率 102%，现金流管理稳健。深度聚焦核心城市，44 个进驻城市中市占率位列当地前十，杭州市场份额持续提升至板块前三，2024 年杭州销售额占比超 20%。

土储结构优化，财务安全性突出

公司全年新增土储货值 1007 亿元，权益比 80%，重点布局杭州、厦门、成都等高能级城市。截至 2024 年末，土储可售建面 1243 万方，货值 2210 亿元，权益比例 78%，2022 年后获取的新货值占比近八成，土储结构持续优化。财务方面，三道红线稳居绿档，现金短债比 4.7 倍，有息负债平均利率 3.56%，较 2023 年下降 19BP，融资成本行业领先。

盈利预测与风险提示

国金证券调整盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 55.2 亿、57.8 亿、58.5 亿元，同比增速 14.8%、4.8%、1.3%。当前股价对应 PE 估值 6.1/5.8/5.7 倍，维持 “买入” 评级。风险提示包括政策落地不及预期、房地产销售持续低迷及房企违约风险。公司资产质量优质，杭州市场深耕有望支撑未来增长，建议关注行业复苏带来的估值修复机会。