格隆汇中概研究院发布拼多多(PDD.US) 4Q24更新报告《Short-Term Pain, Long-Term Play》。拼多多在3月20日美股盘前公布了2024年第四季度业绩，总收入录得152亿美元，同比增长24%（低于格隆汇预期155亿美元/彭博一致预期159亿美元），非美国会计准则下，毛利率和经营利润率同比下滑3.5/2.4个百分点，非美国会计准则下净利润达到41亿美元。公司整体季度业绩略低于市场预期。主要原因是Temu业务结构变化的影响，以及国内主站为商家减免佣金和对国内商家的物流补贴。公司海外业务Temu半托管模式是实现积极转型的有效手段。全托管模式受监管和关税政策影响较大，转型半托管是应对上述问题的有效手段，预计2025年Temu半托管GMV占比有望超过30%。Temu全球用户数和复购率均保持健康态势，随着客单上行、复购提升和企业效能提升，未来Temu有望为拼多多利润率改善提供空间。格隆汇预测拼多多1Q25收入143亿美元，同比增长20%，2025年全年640亿美元，同比增长19%。

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