嘉曼服饰是一家中高端童装运营企业，业务涵盖童装的研发设计、品牌运营与推 广、直营与加盟销售等核心业务环节。在经过多次闯关失败之后，又将于3月23日接受深交所创业板上市委员会审核，此次能否成功闯关或完凭全闯大运。
嘉曼服饰本次拟公开发行不超过 2,700 万股，占发行后总股本比例不低于25%，募集资金52108万元。将用于营销体系建设项目、电商运营中心建设项 目、企业管理信息化项目和补充流动资金。但是在募投项目背后却是大量关闭店铺之后，募巨资重新扩张令人质疑。而且，公司产品质量产品质量层出不穷多次违规被罚。
关闭店铺数量与募投开店数量相当，募资真实性存疑
招股书披露，公司直营门店数量不断减少。报告期，公司直营门店从325家降至199家，累计开店131家，关停230家，净减少99家，此外，还有27家直营店转加盟店。如此一来，其直营店共计净减少126家。
在关闭126家店铺之后，公司欲募集资金建设的125家直营门店，设立形式主要包括旗舰店、集合店和专卖店三种。资金使用为：建设投资5282万元，铺底流动资金5219万元。其中，门店购置及装修费3027万元、租赁门店装修费1881万元，合计投入资金高达10501.00万元，占募集资金总额比为20.15%
公司称此次上市募集资金1.05亿元将在全国一二线城市选择合适场所开直营门店，这边忙着关店那边又开始忙着募资来开店，这操作确实看不太明白。
其次，公司还将使用募集资金31273.00万元用于电商运营中心建设项目。
招股书显示， 自 2013 年开始，公司通过唯品会、天猫、京东等线上直营销售。报告期内，公司线上销售收入分别为 31154.15 万元、47432.94 万元、56374.05万元和29004.58万元，占各期主营业务收入的比例分别为42.75%、 52.91%、61.91%和 62.79%，发行人是同行业可比上市公司中线上销售占比最高的公司。
产品质量不合格被下架退货率居高不下，多次违规被罚
嘉曼服饰在产品质量上存在不合格，被相关部门没收违法所得并被罚款情况。
资料显示，2018 年 4 月，青岛市市南区市场监督管理局向嘉曼服饰出具《行政处罚决定书》，基于嘉曼服饰经销的“IL GUFO”牌 连衣裙(货值 7,371 元，税后利润 2,175.21 元)在抽检中被鉴定为衣带缝纫强力不符合标准要求，青岛市市南区市场监督管理局认定嘉曼服饰违反了《流通领域 商品质量监督管理办法》 对嘉曼服饰处罚如下：(1)没收违法所得 2,175.21 元;(2)罚款 3,685.5 元。嘉曼服饰于处罚当日缴纳了上述款项，并及时将相关不合规产品全部下架后退回生产厂家。
2020 年 1 月 2 日，成都市锦江区市场监督管理局出具《行政处罚决定书》 成都思普源第一分公司因违反《中华人民共和国 产品质量法》第五十条的规定，被处罚如下：①没收 1 件不合格的“MOSCHINO” 牌套头卫衣;②没收违法所得 1090 元;③罚款 5,000 元。
公司产品质量问题，在客户退货方面也得以体现。
报告期来自天猫、京东、唯品会、爱库存平台退货金额分别为8377.96万元、1.47亿元、1.89亿元、8149.36万元，平均退货率约为15%，其中唯品会退货率超过20%。
其次，嘉曼服饰还存在虚报偷税行为。
2020 年 1 月 15 日，中关村海关向嘉曼服饰出具《行政处罚决定书》，认定嘉曼服饰在 2018 年 1 月 31 日以一般贸易方式向首都机场海关申报进口男童衬衫等商品，在进口过程中存在商品税则号列、运费申 报不实，漏缴税款合计 7782.91 元，罚款 1,500 元。
自 2013 年开始，公司通过唯品会、天猫、京东等线上直营销售。
而电商运营中心建设项目将投入3.13亿元，在公司大力发展线上投入的同时，面临退货、刷单、人员下滑等问题，仔细看来事实并不是很乐观，
2018年至2021年6月嘉曼服饰员工人数为1271 、1110、1022和989 数呈明显下降趋势。
报告期来自天猫、京东、唯品会、爱库存平台退货金额分别为8377.96万元、1.47亿元、1.89亿元、8149.36万元，平均退货率约为15%，其中唯品会退货率超过20%。
上面也提到公司4年前被否是由于存在刷单行为收到过证监会的警示函，仍存在刷单及使用个人卡支付费用等行为，2018年至2021年6月公司的刷单数量分别为69单、238单、2单、0单，刷单金额分别为1.25万、4.04万、0.12万元、0元。2020年才停止进行。
另外电商运营中心建设项目2018年披露招股书显示电商运营中心建设项目在北京市石景山区购置房产 1200m2，本项目计划在完成投资第五年实现年创收 18000万元。
投资总额 13352 万元，其中建设投资 6512万元(包括工程费用6257万元、工程建设其他费用65万元、预备费190万元)。
2021年新版招股书显示该项目在北京市石景山区购置房产 1200m2，预计年（第五年达产）可实现销售收入 46000 万元。
其中建设及品牌建设投资 18926 万元（包括；场地购置及装修费5805万元、设备购置费1015万元、IP 联名授权费4500万元、其他期间费7606万元、工程建设其他费156万元、新品设计开发费 1800万元、网络平台互动活动费4800万元、预备费用850万元 ）
经过2版招股书发现电商运营中心建设项目。
在首次上会时曾被媒体质疑为募集资5589万元用来购房项目现在该项目改名为场地购置及装修费总价不变。另外该募投项目增加了;IP 联名授权费、新品设计开发费 、网络平台互动活动费、比之前增加1.24亿元。为什么之前不需要这几项费用?
公司及子公司多起诉讼
2018 年度5个诉讼案件，其中 3 个为原告、另外 2 个 作为被上诉人的案件在法院受理后，驳回原告诉讼请求。作为原告涉案金额分别为 30.84 万元、66.59 万元、 85.17 万元；作为被上诉人 的案件为发行人与沈阳恒 辉的货款纠纷，沈阳恒辉 作为原告进行上诉，但法 院驳回相关请求，维持原 判
2019 年度8 个诉讼案件，其中 5 个作为原告，另外 3 个作为被告。作为原告涉案金额分别 为：37.96 万元、26.47 万 元、33.66 万元、4.31 万 元、31.65 万元； 作为被告涉案金额分别 为：22 万元、2 万元、35 万元。
2020 年度5 个诉讼案件，其中 3 个作为原告，另外 2 个作为被告。作为原告涉案金额分别 为：36.61 万元（目前已撤 诉）、50.41 万元（预立案 阶段）、18.97 万元（预立 案阶段）； 作为被告涉案金额分别 为：52.41 万元（调解）、 25.89 万元（一审）
2021 年 1-6 月9 个诉讼案件，其中 1 个作为原告，另外 8 个 作为被告，其中作为被 告案件中6个案件的原 告均为北京东方晨宇。作为原告涉案金额为720 万 元（已执行完毕）； 作为被告涉案金额分别为 6.52 万元（原告撤诉）；与 北京东方晨宇展览展示有 限公司5个案件涉案金额共 计 10.65 万元（北京嘉曼已 提起上诉）；与北京东方晨 宇展览展示有限公司另一 个案件涉案金额 33.94 万元 （正在一审中）
研发不受重视
查阅招股书并未有详细的研发费用数据，公司称由于发行人管理费用中包括部分产品设计、研发部分人员工资薪酬、研发支出等研发投入，但形成的产品最终以成衣产品销售，所以未在财务报表中单独列示研发费用。
2018年至2021年6月披露的研发活动投入600.17万元、805.31万元、992.06万元和544.60万元。占营业收入比例0.82%、0.90%、1.09%和1.18%。
据招股书截至本招股说明书签署日，公司拥有 21项实用新型专利，经发现有19项为2017年取得，成立于 1992 年 的嘉曼服饰只拥有专利21项而且集中于2017年，上面也提到公司首次申请IPO为2018年。这操作明显是为上市增加筹码。
截至 2021 年 6 月 30 日，公司及下属公司在册员工受教育程度情况研究生及以上占比0.81%、本科占比15.98%。
同期公司拥有设计人员41人、43人、52人和57 人，平均薪酬为13.08万元、13.02万元、14.50万元和7.52万元。
而且公司自有品牌的收入占比分别为28.15%、28.10%、27.53%、24.62%，而授权经营品牌收入占比依次为51.44%、56.53%、60.29%、62.51%，销售收入较为依赖授权品牌。
根据以上观点可以发现嘉曼服饰对研发并不重视，成长堪忧。
另外公司存货压力超大，报告期各期末，账面价值分别为 26,606.59 万元、27,121.54 万元、 34,076.38 万元和 30,039.11 万元，占各期末总资产的比例分别为 39.32%、33.87%、32.43%和 29.70%。
存货计提跌价准备分别为4214.75万元、4609.23万元、5034.73万元、5203.49元，存货跌价准备持续增加。