深度报道｜EDITORIAL

进入2025年，过去一年被视为逆势增长的Miu Miu和Hermès也在不同程度地经历着销售放缓。

*撰文/包韵

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7月30日，Prada集团和Hermès集团同时公布了2025财年的上半年业绩报告，均录得了高于市场平均水平的增长，但与其去年的水平相比，均有所放缓。

01

Miu Miu增速达49%

年收入有望达到15亿欧元

Prada集团的目标是实现「优于市场表现」的增长，目前看起来的确如此。Prada集团报告内净收入为27.4亿欧元，按固定汇率计算同比增长了9%；其中Prada零售额同比下降2%，Miu Miu增长了49%。

看上去，Miu Miu依然以超乎行业水平的高增长，推动着Prada集团的零售收入同比增长10%，达到了24.53亿欧元（该渠道占集团总收入的90%，相应的，占收入比10%的批发渠道销售额下降2%，至2.2亿欧元）。

授权许可收入主要来自与欧莱雅集团合作的香水美妆业务、与依视路陆逊梯卡集团合作的眼镜业务。

（单位：亿欧元，按固定汇率计算）

如果拆分成季度来看，Miu Miu的增长呈现持续放缓。在经历了2024年几乎每个季度都翻倍增长后，Miu Miu进入2025年增速开始回落，2025年第一季度增速为60%，第二季度增速为40%，低于分析师的预期，而2024年同期这两个季度的增速分别为89%与95%。

不过，如果Miu Miu能保持上半年的增长态势，2025年有望录得15亿欧元规模的零售额。

值得注意的是，Prada品牌的零售额在第二季度也下降了4%，拖累了该品牌上半年零售额下滑1%。RSM英国分析师Robyn Duffy在一份声明中表示：「Prada品牌零售额下降1%，突显出在对价格更加敏感和谨慎的消费环境下，品牌在维持需求方面面临的挑战。」

Prada集团首席执行官Andrea Guerra认为：「当前的一些不利因素更多是周期性的而非结构性的，但专注执行至关重要。」

（单位：亿欧元，按固定汇率计算）

其他品牌包括： Marchesi 1824与Car Shoe。

按区域市场划分，所有地区的零售净销售额在2024年同期都有所增长：中东（+26%）和美洲（+12%）的整体销售额增幅最大，而亚太（+10%）、日本（+4%）和欧洲（+9%）的增幅低于分析师预期。

今年上半年，亚太地区的销售额增长了10%，达到8.38亿欧元，占总销售额的34%，第一季度与第二季度的趋势相近，该地区整体状况维持不变。

欧洲地区表现积极，实现9%的增长，至7.28亿欧元；第二季度受旅游消费减少及多年高基数压力的影响；第二季度本地需求基本持稳。

与欧洲类似，美洲市场当地需求证明更有弹性。美洲地区在2025年上半年表现良好，实现12%的增长，达到4.24亿欧元，第二季度在本地和游客需求的双重支持下有所改善。

中东地区的收入攀升了26%，达到1.37亿欧元，各季度趋势相近且稳定。

日本增速放缓最为显著，增长率为4%，达到3.26亿欧元，主要由于2024年（特别是第二季度）高涨的旅游热潮；与欧洲地区类似，本地需求表现更为稳健，而游客消费正在减少，特别是美国游客。

Andrea Guerra表示第二季度的表现主要受日本和欧洲游客流量下降的影响，「预计第三季度旅游业会稍微疲软一些。」

（单位：亿欧元，按固定汇率计算）

Prada集团调整后息税前利润率为22.6%，即6.19亿欧元。净利润为3.86亿欧元。资产负债表状况良好，净现金头寸为3.52亿欧元。

Prada集团主席兼执行董事Patrizio Bertelli表示，这是一份「稳健」的成绩单。在行业面临前所未有的挑战下取得如此健康的增长实属不易。他认为：「结构性增长机遇依旧存在，但也清醒意识到，短期内我们仍将继续面临动荡的经济环境。」Prada集团将继续以长远为导向，在审慎应对当下环境的同时，始终专注于产品和客户体验，并持续强化工业体系与组织架构。

2025年6月，Prada集团还完成了对Rino Mastrotto集团10%的股权投资，该集团是为奢侈品行业提供皮革、纺织品和定制服务的全球供应商。

此外，今年早些时候，Prada集团同意以12.5亿欧元价格购买Versace，该交易将于今年下半年完成，Andrea Guerra估计或将在9月-11月之间。Miu Miu前成衣设计总监Dario Vitale担任Versace创意总监的首秀将在9月米兰时装周上以私密沙龙与视频的形式发布，而不作为一场秀发布。

02

Hermès净利润下滑，

服饰与丝巾收入增长放缓

Hermès集团在经历了2025年第一季度的罕见疲软后，第二季度销售额增速有所改善，Hermès集团按固定汇率计算增长9%，达39.1亿欧元，略高于分析师的预期（第一季度销售额按固定汇率同比增长7.2，至41.29亿欧元，低于分析师预期的增长9.8%）。

Hermès集团在2025年上半年销售额按固定汇率计算同比增长8%至80.34亿欧元（按当前汇率计算同比增长7%）。不过，这个数值远低于2024年上半年15%的增长率。

营业利润增长5.7%至33.3亿欧元。由于汇率波动以及欧元对美元和人民币的走强，营业利润率受到小幅打击，为41.4%（2024上半年为42.0%），远高于行业平均水平。不过，其净利润有所下降，从2024年的23.68亿欧元降至22.46亿欧元。上半年汇率波动对Hermès集团收入造成7700万欧元的负面影响。

Bernstein分析师Luca Solca表示，「Hermès的飞行高度仍远超其他软奢同行。」

（单位：亿欧元）

(1) 皮具和鞍具包括皮包及旅行箱包、马具、记事本和小皮具。

(2) 成衣和配饰包括男式和女式成衣、皮带、珠宝配饰、手套、帽子和鞋履。

(3) 其他Hermès产品包括珠宝和该品牌家居产品。

(4) 其他产品包括John Lobb鞋履、Saint-Louis水晶、Puiforcat银器，以及为集团外品牌生产的产品（印花织物、皮革鞣制等）。

Hermès首席执行官Axel Dumas指出，由于全球经济和地缘政治的不确定性，购买腰带、人造珠宝、丝巾和香水等入门级产品的有抱负的客户有所放缓，而珠宝和皮革制品等高价值产品仍保持强劲。Hermès门店流量和在线销售额的下降都很明显。

按产品类别来看，Hermès手袋所在的皮具与鞍具部门销售额加速增长，而成衣、丝织品的增长放缓。腕表、香水与美妆两个板块在2025上半年收入出现了负增长。

Hermès最为核心的皮具与鞍具部门销售份额持续上升，约占总收入近45%（2024上半年为43%），销售额同比增长12.4%，至35.78亿欧元。

成衣和配饰板块的销售额则增速放缓，同比增长5.5%，至22.55亿欧元。这主要受到第二季度该板块仅增长3.8%的影响。而2024上半年其增速为15.5%，这也致使这个板块的收入占比从去年同期的29%下降为28%。不过，Axel Dumas指出：「尽管腰带和配饰受到了客流量下降的更多影响，但人们对我们的女装成衣系列有着强烈的需求。」

腕表板块达到了高个位数的下滑（下滑7.9%，而去年同期仅下滑0.2%），收入占比从去年同期的4%将至不到3%。但Hermès依然选择持续投入，将在2028年前扩大其在瑞士诺尔蒙特的制表工厂。

香水与美妆板块也从去年同期4.9%的增长，转为3.8%的下滑。尽管Hermès近期还推出了全新口红产品。

值得注意的是，第二季度业绩下滑的还有包括John Lobb鞋履、Saint-Louis水晶、Puiforcat银器等品牌的其他产品部门。尽管该部门上半年达到了同比增长7.5%的高增速，但其在第二季度录得了0.4%的下滑。

（单位：亿欧元）

分地区来看，Hermès第一大市场依然在是亚洲，其占比份额在不断扩大，尽管包括中国在内的亚洲市场（不包括日本）仅同比增长了3%，但该板块占据了Hermès 44.5%的收入。如果算上日本，则达到了54.6%的份额。

日本是第二季度表现最好的市场，销售额按固定汇率计算增长了14.7%，达到3.92亿欧元，推动该市场上半年增长16%，收入达8.15亿欧元。Axel Dumas认为，与竞争对手不同，其他集团因2024年日元持续疲软而依赖寻求更好价格的游客，Hermès依赖的是顾客的「忠诚」，「忠于商店和他们的销售助理。」

Axel Dumas对于曾经是主要增长动力的中国市场，表示了「观望态度」，坦言「目前中国的销售环境没有任何根本变化，几年前的势头没有回来。」虽然中国的整体奢侈品市场正在降温，但Hermès维持着严格的零售战略，没有像竞争对手一样进行大规模的促销活动，也没有过度扩张，这有助于平稳度过在困难时期。Dumas仍然认为中国市场具备长期潜力，消费者信心没有结构性变化。

美国5月初为补偿汇率波动实施的提价部分，以「抵消」未来的关税增长（在全球普遍提价7%的基础上，美国市场额外提价5%，将关税影响转嫁给美国消费者），促使第二季度Hermès在美国市场录得双位数增长，并推动美洲市场销售额按固定汇率计算增长了12.3%，达到7.6亿欧元。这也使美洲市场上半年增长11.7%至14.55亿欧元。

周五美国和欧盟达成新的贸易框架后，将执行15%的关税，Hermès首席执行官Axel Dumas表示：「在5月份提价后，我们没有进一步涨价的计划。」显然Hermès在美国市场的增幅足以抵消15%关税的影响。首席财务官Eric du Halgouë仍然表示，在珠宝领域，价格上涨可能即将到来，因为原材料成本的上涨，特别是黄金价格的上涨，预计将在下半年产生影响。

欧洲市场（不包括法国）同比增长12.6%，这得益于当地客户以及活跃的游客流量；法国地区同比增长8.7%是受益于门店的强劲增长；其他地区（主要包括中东地区）同比增长了17%。

Hermès在2025年上半年投资了3.16亿欧元，其中1.59亿欧元用于北京和迪拜的门店装修。

未来的秋季，该公司将开设第24家皮革车间，以及美国亚利桑那州斯科茨代尔、纳什维尔以及中国深圳和广州的新店。日内瓦和伦敦正在进行的翻修项目将如期进行到2026年。Hermès预计2025年底将在全球开设230家门店，其中193家为直营店。

Dumas表示，尽管门店数量基本持平（净减少一家），但通过扩大门店面积，Hermès得以在鞋履、珠宝、高级成衣等更多品类上展示产品并驱动销售增长。

Hermès还在稳步扩大产能，在接下来的四年里，法国每年都会开设四个新的皮具工坊。Hermès依然保持着对产量的严格控制，每年以约6%至7%的速度稳定增产。

对于，那只以860万欧元拍卖的Jane Birkin本人使用的初版Birkin手袋，Axel Dumas表示：「我们不想参与这次拍卖，我们对二手市场不感兴趣，也不参与其中。」

预计Hermès在2025年将投入超过10亿欧元，以建设数字基础设施、物流以及纺织品、家居用品和香水行业的上游生产链。

截至2025年6月底，Hermès集团员工总数2.57万人，其中1.59万人常驻法国。