中信证券发研报指，ESR(01821)对ARA的收购顺利完成，强强联合将打造亚太地区领军资管平台。合并交易完成后，经扩大的ESR集团截止2021年12月31日总资产管理规模达1,400亿美元。管理规模的快速扩张将：1、提升公司的经营管理能力和盈利水平；2、拓宽投资者基础，有望从部分全球最大资本合作伙伴处获得更多支持；3、使集团新经济资产管理规模扩张至587亿美元，新经济业务占总资产管理规模比重达52%；4、提升集团盈利表现，改善集团信用状况。

该行指，公司作为天然稀缺的以新经济为主要业务发展方向的成长型跨境资产管理公司，具备先发优势，看好公司在此次并购完成后利用规模的扩张、产品组合的丰富、能力及资源的扩充来进一步提升全面运营的能力，巩固壁垒。预测公司2022年基金部门、开发部门、投资部门、未分配成本分别实现EBITDA为729、307、316、-72百万美元，参照市场基准，分别给予21、8、21、8倍2022EEV/EBITDA估值，对应公司股权合理价值为198亿美元（从2022年预测数据开始考虑ARA收购并表影响），对应目标价34.4港元/股，维持“买入”的投资评级。

风险提示：各国团队独立经营的管控风险；供给侧供应结构性增加的风险；合并整合效果不佳的风险；新经济业务增长不及预期的风险；新通胀和利率环境之下的募资风险。