香港交易所在上周三就已经开盘，至上周五连续三日收阳，累计涨幅3.77%。同期的A股市场仍处于休市阶段，至本周一春节后开盘，必定会对港股市场上周的强势表现有所反映。不出意外，今日上证指数以跳涨开盘，截至今日10:07，上证指数涨幅超过1%，最高触及2900点关口。为什么春季期间的港股市场能够保持强势上涨状态，我们认为主要有以下几点原因：

其一，A股市场情绪面的悲观氛围有所收敛。由于上证指数在2023年三季度跌破3000点，最低触及2635.09点，远超市场预期，所以A股市场的交易氛围偏悲观，交易者不清楚指数是否还会再创新低。这种悲观情绪会严重挫伤港股市场股票持有者的信心，使得恒生指数在A股市场开盘期间“易跌难涨”。可以肯定的是，中国经济的基本面是健康的、稳定的、可持续的，股票市场的下跌主要是单方面的资金行为、技术性调整，无法准确反映宏观经济的发展。随着A股市场因为春节假期而休市，悲观的情绪面因素不再对港股市场形成负面影响，恒生指数的上涨阻力更小。

其二，美国1月CPI年率显著下降。根据美国劳工部数据，美国1月份CPI年率增速3.1%，相比前值3.4%下降了0.3个百分点。通胀率下降意味着美国的高通胀问题已经不再紧迫，美联储维持高利率的理由不再稳固，2024年降息的可能性增加。香港的利率调整与美联储共振，当市场对于美联储的降息预期增强时，同样对于香港降息的预期也会增强。基准利率越高，股市的估值越低，因为上市公司的ROE比较优势较低；基准利率越低，股市的估值越高，因为上市公司的ROE比较优势增加。所以，当市场预期香港将会降息时（或者降息的时间点提前），港股市场就会表现出整体升势。

其三，技术角度看，恒生指数存在技术性反弹的需求。

恒生指数处于中长期空头趋势下的中短期反弹阶段，最近18个交易日的累计反弹幅度已经超过8%，上周五的长阳线突破了下降通道，预计反弹走势将会延续。均线系统处于向上发散状态。KD指标的读数处于中间偏上位置，尚未形成高位死叉，同样提示反弹延续。MACD指标的柱线处于零轴上方，且绝对值有不断放大的迹象，提示涨势延续。综合来看，多数指标认为恒生指数的反弹走势将会延续，偏重技术面的资金入场概率较高。

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