女士们先生们，谢谢你们的支持。欢迎参加新浪2019年第一季度财报电话会议。此时，所有参与者都处于只听模式。会有一个演讲，然后是问答环节。（操作说明）我必须通知您，本次会议将于2019年5月23日记录在案。

我现在想把会议交给你们今天的第一位发言人，张女士。女士，请讲吧。

Sandra Zhang——投资者关系

谢谢，大家好。欢迎参加新浪2019年第一季度财报电话会议。

今天加入我们的还有董事长兼首席执行官曹国伟（Charles Chao）和首席财务官张邦妮（Bonnie Zhang）。该电话也在互联网上播出，可通过我们的网站获取。

现在让我读一读今天电话会议的安全声明。我们今天的讨论将包含前瞻性声明，其中涉及内在风险和不确定性，可能导致实际结果与我们当前的预期有重大差异。新浪没有义务更新本次电话和其他地方的前瞻性声明。有关这些风险和不确定性的详细讨论，请参阅我们最新的20-F表格年度报告和向美国证券交易委员会提交的其他文件。

此外，我想提醒您，我们今天的讨论包括非公认会计准则的措施，这些措施主要不包括股票报酬和某些其他项目。我们使用非公认会计准则的措施，以更好地了解新浪的比较经营成果和未来前景。有关GAAP与非GAAP措施之间的调节的更多详细信息，请参阅我们的收益发布。

在电话会议期间，我们还可以讨论微博的非公认会计准则衡量标准，这与我们在新浪集团层面计算非公认会计准则衡量标准时使用的方法相同。在管理层发言后，我们将为简短的问答会议打开通道。

有了这个，我想把电话交给我们的首席财务官邦妮。

张邦妮-首席财务官

谢谢你们，谢谢你们今天参加我们的电话会议。让我带您了解第一季度的运营和财务重点。在详细的财务审查之前，我想提醒你，我准备的评论将集中在非公认会计准则的结果上，所有的比较都是逐年进行的，除非另有说明。

让我们从2019年第一季度的概况开始。新浪第一季度的净收入为4.725亿美元，按固定汇率计算增长了8%或14%。新浪的营业收入为1.142亿美元，按固定汇率计算增长了21%或28%。新浪净收入2890万美元，稀释每股收益0.40美元。

现在我们来看看关键的财务项目。新浪一季度的在线广告收入为3.88亿美元，按固定汇率计算增长了6%或12%。增长的主要驱动因素是微博广告收入增加3820万美元，部分被门户网站广告的减少以及负面的货币换算影响抵消。

在货币化方面，微博第一季度的在线广告收入为3.411亿美元，按固定汇率计算增长了13%或20%。微博大客户业务继续保持强劲势头，广告收入以固定汇率增长31%或39%。快速消费品行业推动了这一增长，该行业将采用微博的差异化社会营销工具，提高品牌知名度，积累社会资产，并利用KOL的影响力，通过微博与更广泛的互联网受众建立联系和接触。由于行业性质，该行业在宏观不确定性方面也表现出更强的弹性。

微博中小企业板块在固定汇率基础上增长5%或12%。增长主要来自电子商务部门，该部门致力于提高目标定位能力，优化定制汽车产品，以提高这些客户的投资回报率。然而，新举措的增长在很大程度上被在线游戏行业O2O类别的市场需求限制所抵消，这主要是由于微观挑战监管和广告库存供应的竞争。

就门户而言，第一季度的门户广告收入为46.9%，按固定汇率计算，下降了27%或22%，主要是由于中小企业客户的预算削减。

对于非广告业务，新浪财经第一季度的广告收入为8450万美元，按固定汇率计算增长了19%或26%。这一增长源于微博向实时流媒体业务和无缝金融科技带来的收入增长。第一季度的门户非广告收入为3230万美元，按我们的固定货币计算增长34%或42%。门户非广告收入的增长是由小额贷款便利化业务收入的增长推动的，而小额贷款便利化业务收入的增长是通过新浪的金融科技平台促进的，交易量的大幅增长是这一增长的基础。

转为毛利。第一季度毛利率为76%，同比持平。广告毛利率为79%，高于去年的78%。第一季度非广告毛利率为63%，略低于去年的64%。

现在转到运营费用，第一季度的运营费用总额为245.3——2453万美元，高达3%。销售和营销费用占新浪净收入的30%左右，比去年下降了1个百分点，这主要归因于更严格地执行渠道营销策略。

营业收入增长21%，达到1.142亿美元，营业利润率为24%，高于去年的22%。根据公认会计准则衡量，2019年第一季度的营业外收入为7770万美元，而去年同期的营业外收入为2260万美元。第一季度的营业外收入包括8080万美元的投资销售净收益、公允价值变动和投资减值（根据非公认会计准则衡量，不包括1310万美元的净利息和其他收入）以及1630万美元的权益法投资净损失（报告有一个季度的拖欠）。有关去年同期非经营性项目的更多详细信息，请参阅我们的盈利报告。

转向税收。根据公认会计准则（GAAP）的衡量，第一季度的所得税费用为6520万美元，而去年为1880万美元，主要归因于投资公允价值变动确认的递延所得税负债。新浪一季度的净收入为2890万美元，即每股摊薄净收入0.40美元。

现在让我来看看资产负债表和现金流量表。截至2019年3月31日，新浪的现金、现金等价物和短期投资总额为21亿美元，而截至2018年12月31日为23亿美元。第一季度，经营活动提供的现金净额为9350万美元，资本支出总额为1000万美元，折旧和摊销费用为1110万美元。

接线员，请打开电话询问。问题和答案：

谢谢你，女士。女士们先生们，我们现在开始问答环节。（操作说明）我们有埃迪·梁的第一个问题。请继续。

美国银行美林（BankofAmerica Merrill Lynch）分析师梁爱迪（Eddie Leung）

晚上好。几个问题。第一个是关于你的全年指导。只是想知道，新浪集团全年营收指引是否有更新？其次，我听说新浪门户网站第一季度的一个问题是，广告的劣势低于中小企业，从而削减了他们的广告预算。那么你能谈谈2019年的主要客户预算流程吗？例如，新浪门户的前5大广告商类别是什么？趋势是什么？谢谢您。

张邦妮-首席财务官

埃迪，我想现在宏观形势下，我相信你知道，我们刚刚结束了微博的电话会议。所以，第二季度微博广告的增长率，我们已经比市场预期有所下降。因此，我认为，最初市场预期在固定汇率基础上增长约20%。现在，我们报告的是，在固定汇率的基础上，大约有7%到10%的增长。因此，这将有效地影响新浪集团作为一个整体，同样的逻辑也将适用于新浪门户网站。我想我们谈论的是广告——与最初的估计相比，全年的广告总收入，我们已经给出了，在今年年初，我们看到，在当前的市场条件下，预测是具有挑战性的。

所以，我会说这个数字需要进一步的折扣，可能，我会说另外10%——10%到15%的折扣。大多数情况下，我认为其中很大一部分将来自微博，尽管我仍希望2019年下半年相对积极，因为一些板块目前正在后退我们的复苏进程。但是，只要其他行业或宏观环境存在很大的不确定性，就更愿意保持谨慎。对于非广告部分，我认为这将——我们的估计继续与上次我们沟通的初始数字相对一致。所以这就是你的全年指导部分的评论。

在中小企业削减方面，是的，所以——门户部分，是的，我们已经经历了中小企业收入的相当大的下降。我认为这可以追溯到整个行业的问题。一方面，中小企业的需求相对较弱，另一方面，在供应方面，我们看到广告库存激增。所以这导致了削减。我想两件事，一个是，你看到广告预算越来越关注那些大型平台或市场上的顶级平台。第二件事，我认为每个人都在经历的是CPM或CPC价格的下跌。

所以，我认为这是促使中小企业缩减规模的两个因素。对于主要客户来说，可以追溯到——我认为你在问关于行业绩效的问题，门户网站的顶级行业，关键行业继续——我认为快速消费品的比例越来越高。所以，你的快速消费品是——对不起，金融部门是大客户的最大部门，大约占21%。

第二个是汽车。尽管我认为汽车一直相对较弱。但是，它还是很大的，它仍然是新浪的大市场。大约需要20%。但与前几个季度相比，这一比例已大幅下降。如果我没记错的话，汽车细分市场过去是30年代，甚至新浪集团的——门户业务。第三类是IT，它们是——我们说的是电信，手机制造商，它们占14%左右。

快速消费品，不像微博，你知道排在第四位的，占我们主要客户总收入的11%。第五，这是互联网服务，合同约为4%——7%。

美国银行美林（BankofAmerica Merrill Lynch）分析师梁爱迪（Eddie Leung）

做得好。谢谢您。

下一个问题来自胡安林，请提问。

Juan Lin——86研究有限公司——分析师

嗨，晚上好，管理层。谢谢你回答我的问题。所以，我有两个问题。第一个问题是中小企业定价。您提到，由于库存供应不足（ph）以及宏观经济放缓，中小企业业务的价格或CPM普遍下跌。所以我想知道，我们是否已经看到中小企业的定价在逐年下降的情况下已经触底。然后，进一步探讨中小企业定价的最关键因素，并在此基础上加以改进。因此，如果我们将宏观改善、MAC（ph）监管改善等因素列为特定类别，以及我们在扩大用户基础和包括竞争方面的努力。那么我们应该如何看待排名呢？

第二个问题是关于大客户品牌广告。因此，自从中小企业广告开始集中精力——或者逐渐集中于顶级平台，特别是那些已经发布大量增量库存的平台。我想知道你是否也注意到了KA广告商的类似趋势。谢谢您。

张邦妮-首席财务官

我认为，对于中小企业而言，你提出的问题可能只是按照问题的顺序进行。到目前为止，我们还没有看到价格降到最低。我认为，在过去的微博电话中，即使是在当月，我们仍将看到CPM的价格继续下跌。所以这种趋势可能会持续一段时间。我没有一个相对的或肯定的答案，在什么时候这一趋势将是一个逆转。所以，但我认为有一件事我们需要关注竞争对手，对吗？因此，我认为2018年上半年，每个平台都在以非常高的增长率运行，并且对广告的需求相对强劲，因此，我认为，随着竞争变得相对容易，到2018年下半年应该是轻松的。因此，你可能会看到——至少是下跌趋势，可能是放缓，甚至是——正在进入一段时间，价格将以一年比一年的方式趋于平稳。

所以这是我个人的看法。为了扭转这种局面，当然，有一点，我认为有些因素是公司无法控制的。但是，我宁愿多关注一下我们能够控制的那些元素。我想有两件事。一是创造需求。一个来自需求部分，它真的出来了——带来了更多的客户。

所以当你有更多的客户在你的库存上出价，你相对有一个趋势，你的价格会上涨。我想，这是一把钥匙，这是我们可以研究的东西。正如我所相信的，我们已经在之前的电话会议中解决了这些举措中的一些，因为我们已经重新调整了分销渠道，重新设计了中小企业团队的激励计划，以及机构回扣。所以这些努力真的是为了吸引顾客的新需求。还有一些新的部分，我们可能——历史上我们没有太多的努力或关注，这些是我们花费更多资源的领域。所以这是需求方面的一件事，更多的客户——更多的投标过程——在平台上进行更多的投标。另一件事是产品——另一个可控元素是产品。我认为该产品是根据我们在主要客户上的经验重新设计一些为中小企业量身定制的产品的地方。因此，我们可以将这些平台与其他平台区分开来。

因此，例如，使用更多的KOL，例如那些专门为特定行业客户设计的数据包。因此，我认为在我们结束的时候，我们可以在下一个季度解决这些问题——现在我们开始解决，我认为我们在本季度看到了一些进展，可能在未来几个季度会看到更多进展。因此，对于宏观订单的评论，也就是库存供应，我认为回到我的观点，这些都是我们无法控制的因素。所以最终，我认为他们会达到一个平衡的水平。但在这一点上，我认为我们几乎看不到什么时候以及如何会发生这种情况，或者他们会意识到这一点。

那么，回到你关于关键客户的问题，你在问——关键客户是否重复了中小企业的相同路径。所以我想说，目前我们还没有看到任何指标。我想，我确实对微博的电话做了评论，基于我们今年迄今签署的框架合同。我们在框架合同上看到了相当有意义的增长。即使在目前宏观形势和客户遇到的一些困难下。我认为我们的主要客户，我们有一个非常杰出的价值主张和不同的广告产品在市场上提供。因此，这些是支持我们在这一特定客户群体中持续增长的独特方面。

而且在预算方面，我们过去一直在讨论的一个问题是，大客户的预算不仅是电子商务渗透的营销预算，而且在客户层面上，大品牌将比几年前更频繁地使用电子商务。所以我们讨论的是两套预算，我们的营销费用，品牌预算和电子商务预算。所以，我们——我认为我们的团队已经准备好了，不仅解决了传统的品牌问题，也解决了品牌覆盖受众群体类型的问题。我们也在市场上竞争品牌的电子商务美元，因为我们证明了与联盟，我们可以为这些客户提供一个非常独特的数据点。

uan Lin——86研究有限公司——分析师

谢谢你，邦妮。这是一个非常全面的答案。非常感谢你。

我们有艾丽西娅·雅普的下一个问题。请问你的问题。

Alicia Yap——花旗集团——分析师

嗨，晚上好，查尔斯，邦妮和桑德拉。谢谢你回答我的问题。第一个问题与非广告收入线有关。所以这条线看起来对每个季度都不错，做得很好。这是由你的金融科技推动的吗？即使是我们，也不应该错过艰难的竞争。你做了什么来推动增长？对整个金融科技战略的进展有何评论？如果可以的话，只需对宏进行一次快速的跟踪。所以考虑到新浪已经经历了一个完整的宏观周期。你将如何描述我们迄今为止看到的今年与上一个周期的广告预算情绪？谢谢您。

张邦妮-首席财务官

我认为，就金融科技而言，去年是公司应对监管变化进行大量调整的一年。我们一直在花费时间资源，调整我们的产品，确保这些产品符合最新的规章制度。我认为——到2019年，我认为——到了第一季度，他们已经准备好占领这个细分市场的高增长市场。我们将继续相信新浪在金融科技业务中具有独特的优势。典型的金融科技需要很少的元素。一个是流量——你的流量；第二个是你的品牌，我们称之为我们平台的可信度；第三个是——资源基金。所以我认为对于新浪来说，前两个问题是我们现有的资源能够很好地解决的。我们确实有来自微博的强大流量，而且我们确实有来自新浪新闻应用程序和新浪财经应用程序的良好支持，在高质量的用户和有意愿和能力借钱的用户方面。

而新浪对品牌资产的关注已经持续多年，这对于金融科技业务在市场上被接受并与其他较小平台区分开来非常重要。所以第三，这是个有趣的问题。我认为，这将是我们在过去12至18个月内所能解决的部分工作，一方面要更加符合规定，另一方面要为我们准备好资金资源，拓展平台。

所以我认为所有这些因素都归因于金融科技领域的增长。我们对这一细分市场在今年剩余时间保持相对乐观，因为我们相信该细分市场将有良好的复苏。总的来说，我们在发展和扩大小额贷款业务方面采取了非常谨慎的步骤。我们仍然相信这是——需要在风险和回报方面非常平衡。我们采用非常保守的会计方法来记录我们的收入，并确保我们的贷款拖欠准备金在损益表中得到很好的处理。

因此，正如我所说，我们对今年剩余时间的增长持相对乐观的态度。在预算的宏观部分，我认为，我相信你有很多渠道检查。从公司的角度来看，我认为我们已经开始与市场沟通，即使是在2018年初。这将是非常具有挑战性的。就我们所见，即使是微数据在第一季度也有所恢复，但这种恢复似乎持续时间不够长。

第四，然后是四月份——四月份的数据并没有那么令人印象深刻，从不同的角度来看。因此，在我们看来，随着贸易战的升温，这将继续影响广告业的情绪。总体而言，广告业对经济周期的反应要晚一点。它只是伴随着预算计划和人们对事情的决定。所以，这是——一般来说，你会看到几个季度的滞后。

所以，我认为，从缓慢增长的角度来看，可能会继续到下半年。特别是对于像汽车这样的大市场，我们不希望在市场上有一个快速的复苏。然而，很少有其他细分市场，例如，游戏监管部分有明确规定。教育，我认为这是另一个很大的部分。他们在第四季度受到了严重打击，甚至在第一季度的一部分，我们将开始看到一些活动。但无论这是否会继续复苏——以我们所见的速度复苏，我认为主要取决于公司自己的损益表。我相信，你会看到大型互联网公司的所有销售和营销都在缩减。所以，这和传统公司没有什么区别。而且还取决于它们的盈利水平，因此这将推动复苏是否会继续的可持续性。

曹国伟——首席执行官兼董事长

艾丽西娅，让我在邦妮的评论中加几点。最后一个问题，宏观影响。我的意思是，是的，我们看到了许多周期——在过去经历了许多周期。我要说的是，这次的区别在于，以前，我的意思是，每一个周期，你都会看到互联网市场的增长，同时，在较低的时期，在宏观条件下，我的意思是，你会看到更多的传统客户采用互联网进行营销，而且你可能意识到，互联网营销的许多需求实际上也来自于互联网服务本身就像一个游戏，像电子商务，像汽车，所有这些类型的金融科技，这些类型的需求。因此，在之前的周期中，你看到了越来越多的新行业的这种需求，我的意思是互联网服务。而且，除了传统客户更多地采用互联网营销。因此，在之前的周期中，你看到，也许宏观经济状况不好，但正如你看到的，互联网营销的需求增加了。虽然，可能是在低迷时期，市场需求增长较慢，但仍在不断增加。但这次我认为不同的是，整个互联网市场的发展速度并不是太快。如你所知，中国的互联网人口目前增长速度非常缓慢。

竞争几乎是针对花在不同站点、不同应用程序上的时间，随着越来越多的玩家进入市场，会看到更多的供应商，从定价、不同站点之间的总收入分配等方面，您可以看到对中小企业客户的影响。所以我认为这次可能更具挑战性。比我们以前看到的更具挑战性。除此之外，正如邦妮刚才提到的，宏观经济状况不会很快恢复，这将对KA和中小企业产生影响。对于KA，我认为——在我们微博方面，我们仍然很有竞争力，因为我们在这个市场上比其他玩家有很多优势，以相当健康的速度增长市场。但中小企业方面，我们面临着更多的竞争，从结果中可以看出。

而且，在门户网站方面，我认为这对KA和SME都有影响。在KA方面，因为产品更依赖于金融、汽车、快速消费品和IT、互联网这五个部门。我们在金融领域可能仍然很强大，因为你知道新浪金融非常强大，而且它仍然在很好地增长市场。但在汽车方面，在快速消费品方面，在互联网方面，我认为，我们受到了市场状况的严重打击。所以你会看到金融领域的增长，可能会被其他行业的下滑所抵消。我是说我们已经看到了，所以这是一个具有挑战性的市场。我认为，如果汽车市场开始复苏，情况会好转。而中小企业方面，在门户网站方面，可能也非常具有挑战性，因为互联网的规模在市场上定价更高。因此，在竞争方面，我认为我们的门户中小企业客户——业务将受到不成比例的影响，正在取得更高的程度，因此这是另一个具有挑战性的市场。

所以总的来说，我觉得这和以前不一样。这是更大的挑战，但我希望当市场开始复苏时，我们的微博业务将增长更快，并且希望我们也能赶上和中小企业方面的门户，我们可以继续扩大我们的移动应用程序的用户群。这可能是你问题的一个总体总结。

我想把电话回电给桑德拉，请他说最后的话。

Sandra Zhang——投资者关系

谢谢，接线员。今天的电话会议到此结束。下个季度见。

女士们先生们，今天的会议到此结束。感谢您的参与。你们都可以断开连接。

持续时间：36分钟

呼叫参与者：

Sandra Zhang——投资者关系

张邦妮-首席财务官

曹国伟——首席执行官兼董事长

美国银行美林（BankofAmerica Merrill Lynch）分析师梁爱迪（Eddie Leung）

Juan Lin——86研究有限公司——分析师

Alicia Yap——花旗集团——分析师