□本报记者 杨皖玉

近年来，国资持续成为私募股权创投市场第一大出资主体。面对既要保值增值，又要促进地方发展的双重目标，太湖新城集团投资总监、无锡新尚投资有限公司总经理茹华杰认为，地方国资机构需要主动破局，充分结合本地的地域资源和产业发展情况，以更加开放的姿态放眼全国，在招引企业，并帮助企业迅速适应环境等方面，充分发挥作为地方“东道主”的能力。

谨慎乐观 发力直投

过去一年，由于宏观经济出现较多复杂因素，私募股权创投行业对项目未来发展的预判普遍变得更加谨慎和保守。

“这种背景下，和企业确立的合作关系可能更加扎实。”茹华杰说，在许多社会资本观望时，新尚资本赢得了一些非常好的投资机会。

新尚资本作为一家地方投资平台，在2023年以来保持乐观谨慎的投资心态，围绕无锡“465”现代产业集群和经开区“333+5”现代产业集群建设，在经济逆周期之下投资超过30家企业，充分体现了国企担当。

茹华杰表示，近年来，新尚资本在所坚守的集成电路、数字经济、新能源、大健康四个投资方向上，进行了更为细分的投资布局，比如，投资了分布式能量块智慧储能系统解决方案提供商奇点能源、国内领先的超纯水供应商高频科技、创新核药领域龙头先通医药、国产功率半导体及新能源汽车驱动解决方案企业臻驱科技等，有助于未来进一步实现产业链联动。

“2023年，我们直投项目数量远远超过FOF数量，直投规模也超过了FOF规模，直投已经成为我们的第一大业务。”茹华杰说。

他表示，在股权投资市场，FOF投资业务对于国资机构来说是一种“甲方业务”，和股权直投业务相比相对轻松一些，但也有很大的挑战，它的投资周期更长、收益率较低，因此融资也较股权直投基金难。从国外经验来看，完全进行FOF投资的机构多为养老金、保险资金等，因为它们并不缺钱，募资端压力较小。如果机构需要募资，必须要构建FOF能力之外的股权直投能力。因此自2010年以来，国资机构逐渐形成“FOF（60%）+直投（40%）”的模式，通过直投项目，来缩短FOF投资的回报周期，并提高整体收益能力。另外，对于资金有限的国资机构来说，投资规模较大FOF的资金容易超过政策可投资金的比例限制，而且其中的项目并不能保证全部成功，因此机构也需要练就自身的直投能力，来提高投资的确定性。

茹华杰认为，国资机构对于强化自身直投能力的共识容易形成，但是达成这个目标并不容易，从自身经验来看，能够将FOF和直投业务都做好的机构不多。新尚资本需要肩负起无锡市高科技产业发展的责任以及国有资产增值的责任，因此更需要提升自身对产业的研究能力，促进产业招引，只做FOF是不够的。

提高投后管理能力

无论是地方引导基金，还是地方国资机构，其投资工作均面临“二元指标”。既要实现国有资产的保值增值，又要以返投的形式促进地方产业的发展。尤其在这两年，国有LP（出资人）越来越成为主流融资方的背景下，越来越多的GP（管理人）都面临着返投的要求，一些GP还专门成立了服务地方返投工作的团队。

“从国资机构自身出发，我们也在不断思考，如何能够让返投真正成为对投资多方都有益的工作，而非只是投资的交易条件。”茹华杰表示。

他表示，从地域资源和产业发展情况来看，无锡自身具备较好的项目接待能力，因此项目能否落地成功，更考验本地国资机构作为“东道主”的能力。“我觉得返投落地这个责任应该是三七开，70%的责任在我们本地国资主体上，GP只能解决牵引企业前来的问题。如果一家企业落到本地来，很多事情你都解决不了，GP更解决不了。如果我们不努力，项目自然会被努力的地区抢走了。”他说。

茹华杰表示，新尚资本现在会更加注重提高项目的投后管理能力，比如，注重和地方招商、财政、发改委等部门的合作，为企业争取更好的优惠政策；再比如为企业精准匹配产业园区，使其落地后能够迅速适应环境。“我们作为地方国资，对于自己家的建设是要承担主要责任的。”

为什么江浙一带在过去的发展中持续保持领先状态？茹华杰认为，除了地理位置优势之外，江浙地区还对市场有着敏锐的感知，能够根据市场变化构建符合自身的发展策略；此外，长三角地区高度尊重市场规律和产业规律，比如在投资地域上，不会严厉限制地方国资股权机构。新尚资本一直牢记自身的责任和使命，投资仍然实现了70%本地，30%全国的格局。立足本地投资，以更加开放的姿态放眼全国，在投资综合效益上能够取得更好的结果。