文/每日资本论

商誉高企，短债压顶，实控人减持。

仅仅在一年前，太龙照明7.5亿元的收购还被外界担心是“蛇吞象”消化不良。但如今，太龙照明中报净利同比猛增5022%。

近日，太龙（福建）商业照明股份有限公司（太龙照明）发布2021年中报。今年上半年，其营业收入约27.36亿元，同比增加2015.17%；归属于上市公司股东的净利润盈利约7530万元，同比增加5022.32%；基本每股收益盈利0.7元，同比增加6900%。

请注意，“每日资本论”查阅了截至到9月2日的上市公司财报，太龙照明净利同比增长率在所有上市公司中至少能排进前30名。但有意思的是，太龙照明的股价从公布业绩的第二天就开始下跌，从26.59元跌到最低23.97元。

营收和净利同比双双暴增，股价却反其道而行，太龙照明唱的是哪出呢？

公开资料显示，太龙照明成立于2002年，前身为太龙（漳州）照明工业有限公司，提供集照明设计、开发制造、系统综合服务于一体的商业照明整体解决方案。 2012年12月变更为股份公司。2017年5月3日登陆深交所创业板，每股发行价13.95元。

上市后，太龙照明一口气拉出10个涨停板，股价摸高至52.12元。之后，股价中高位运行，2018年3月12日其股价甚至创出了52.17元的历史高点。不久后，随着除权以及股价下跌，太龙照明的股价一度探至12.25元，股价持续低位运行状态。从去年开始，其股价波动加大，至今有两波股价翻番的行情。

从其财报来看，太龙照明近四年的净利润同比增长处于持续下滑状态。2017年，其净利润为5143.93万元，同比增长23.73%。这也是近四年的同比增长的高点。此后三年，太龙照明的同比增长分别为11.49%、-9.82%、-48.57%。此外，其扣非净利润同比增长从2019年开始出现负增长为-6.66%、2020年为-48.82%。

非止如此。太龙照明的销售毛利率一直保持在33%运行，但2020年暴跌至13.3%。销售净利率也从2019年9.37%，跌至2020年的2.14%。资产负债率也从2019年的34.44%，飙升至2020年67.84%。

显而易见，2020年是太龙照明一个重要分水岭。到底发生了什么呢？

据现在能够查到的资料来看，主要是新冠疫情和国际贸易摩擦加剧，太龙照明及产业链上下游客户复工延迟，各项业务开展进度放缓，导致其净利润出现大幅度下滑。2020年线下商业场所普遍盈利情况不佳，也导致在商照方面投入减少。太龙照明这样的商照企业受创颇深。

此外，太龙照明商业照明业务的主要商业模式是“总部提供专业化设计、照明器具定制化开发、品牌终端门对门服务”，这一模式对于企业的产品设计、开发能力和成本等都有着较高的要求，且模式难以大规模复制，这也就造成了其营收规模增长缓慢。

在这种情况下，太龙照明做出了重大决定——转型。

2020年5月23日，太龙照明公告称，拟以7.5亿元收购全芯科、Upkeen Global和Fast Achieve的100%股权，本次交易标的持有的主要资产为博思达科技（香港）有限公司和芯星电子（香港）有限公司的100%股权，故将标的公司合称为博思达。

请注意，截至2019年12月31日，太龙照明营业收入分别为5.6亿元，博思达的营业收入为20.09亿元，博思达的营业收入占上市公司营业收入的比重为358.51%。而且，博思达评估价值为7.53亿元，同期其经审计的净资产账面价值为2.05亿元，故本次评估增值率为267.49%。毫无疑问，这是一起典型的高估值的“蛇吞象”式收购。

本次收购完成后，太龙照明将增加商誉5.37亿元，该金额占其备考合并报表2019年末归属于上市公司股东净资产的102.09%。

彼时，部分市场人士担心，如此高额的商誉对净利润仅五千多万元的太龙照明来说风险是巨大的，倘若后续博思达业绩不及预期，发生商誉减值，上市公司业绩恐怕将会遭到重创。

但公允地说，从今年的半年报业绩来讲太龙照明已经成功转型。

“每日资本论”梳理财报发现，太龙照明与博思达在2020年第四季度合并报表。 报告期内，博思达资产组本次扣除超额业绩奖励后的净利润为6731.42万元（该数据未经过审计机构审计）。报告期内，太龙照明的商业照明业务板块实现营业总收入2.08亿元，比上年同期增长61.00%；归属于上市公司股东的净利润798.54万元，比上年同期增长443.14%。

也就是说，今年上半年，太龙照明的商业照明和半导体业务双双实现了大幅增长。其中，博思达对太龙照的净利润贡献度达到了89.4%。

但隐忧仍然存在。首先是销售毛利率偏低——2020年太龙照明的销售毛利率就已从2019年的33.9%下跌至13.3%，到今年中报下降至7.49%。

商誉“地雷”仍然存在。2020年太龙照明的商誉为4.91亿元，2021年中报其商誉未曾发生变化。

不仅如此，太龙照明的短债情况不容乐观。2020年其货币资金为1.01亿元，但短期借款为2.33亿元，一年内到期的非流动负债为0.2亿元，显然，货币资金无法覆盖短期债务。到今年中报，其短债压力不减反增。2021年中报太龙照明货币资金1.11亿元，但短期借款猛增至4.08亿元，一年内到期的非流动负债为0.15亿元。

值得一提的是，截至8月11日，公司控股股东、实际控制人庄占龙因公司实施向特定对象发行股份、股东减持、资本公积转增股本等原因，持股比例由原来的30.78%降低至24.24%。

盘面分析，复权来看，太龙照明的股价目前已至中高位，这个位置是前期4个高点位置，股价有调整需求。周线上，太龙照明呈现两阴夹一阳走势，股价有进一步下探20周线迹象。日线上，太龙照明股价跌破60日线，也有进一步迹象。建议持币观望。

总的来说，未来若太龙照明商业照明和半导体业绩持续上涨，其股价有效冲破28元高点，则可能迎来新一波升势。股价回落至240日线，甚至回到前期平台位置，则大概率迎来一波反弹行情。

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