来源 | 红星资本局（hxzbj2020）

记者 | 俞瑶 邓凌瑶 编辑 | 余冬梅

“挺拔身姿，快乐背背佳”、“改善青少年的不良坐立行走习惯”、“要做最快乐的宝贝”……

2005年，大热的“超女”明星何洁代言本就火爆的“背背佳”，其演唱的广告曲《快乐宝贝》更是加持“背背佳”的热度。彼时，大街小巷，“背背佳”遍地可见，成为了90后们的时代记忆。

何洁代言“背背佳” 图据人民网

然而，十多年后，“背背佳”风光不再，在市场竞争中逐渐被淘汰，并最终走到了“卖身”这一步。

11月7日，可孚医疗（301087.SZ）公告称， 公司将以总计价款不超过人民币1.77亿元收购橡果贸易（上海）有限公司（以下简称“橡果贸易”）100%的股权及其关联公司中与“背背佳”相关的知识产权。

红星资本局注意到，橡果贸易早已负债累累，而收购方可孚医疗则在登陆创业板的两周里大举收购企业，在A股上市公司中走了一条“不寻常”的路。

图据背背佳官方微博

“背背佳”1.77亿“卖身”可孚医疗

曾斥资百万请“超女”何洁代言

可孚医疗公告显示，为了进一步丰富公司康复类产品的品类，公司拟收购橡果贸易100%股权并签署《条款协议》推进相关股权收购工作。

据悉，橡果贸易是China DRTV,Inc.（注册地在英属维尔京群岛，以下简称“DRTV”）的全资子公司，主要运营塑形、按摩、理疗仪类产品，“背背佳”（babaka）就是其最为知名的产品之一。

具体而言，DRTV将其关联公司中与“背背佳”业务相关的店铺全部整合，并将橡果贸易中与“背背佳”业务不相关的全部资产、债权债务等进行剥离。

重组完成后，可孚医疗将收购橡果贸易100%股权及其关联公司中与“背背佳”相关的知识产权，总计价款不超过人民币1.77亿元。

“背背佳”是橡果贸易的拳头产品，也曾是90后们的时代记忆。

据人民网报道，2005年9月，获得《超级女声》成都唱区季军、全国总决赛第四名的何洁正式亮相为“背背佳”形象代言人，为当时本已火爆的“背背佳”又添了一把火。

更值得一提的是，当时为签下何洁，“背背佳”花费不下百万，同时还斥巨资打造广告主题曲《快乐宝贝》。市场上还曾一度传言，多位明星将代言“背背佳”，其影响力可想而知。

但如今的“背背佳”，盛况早已不再。

可孚医疗11月7日公告显示，“背背佳”品牌有20年以上的历史。根据“背背佳”相关店铺天猫后台和京东后台的汇总数据，最近三年的销售额（含税）分别为1.76亿元、2.66亿元、2.15亿元，2021年1-10月的销售额（含税）约为1.41亿元。

而据公开报道，早在2000年以前，“背背佳”的销售额就已经达到了2.5亿元。

橡果贸易连续两年负债超2.5亿

今年1月完成私有化退市

橡果贸易将“背背佳”卖身可孚医疗的缘由，从其历年年度报告中可见一斑。

从橡果贸易已公示的运营情况可以看到，2019年，其利润总额仅29.77万元，净利润为-378.88万元，负债总额更是达到了近2.7亿元。到了2020年，橡果贸易所有者权益及利润总额急转为负，净亏损达到了6148万元，较2019年亏损扩大了5769万元，负债总额增长至2.87亿元。

橡果贸易资不抵债 截图自天眼查APP

资不抵债，橡果贸易与“背背佳”被迫卖身。

公开资料显示，橡果贸易作为多平台整合营销公司，旗下的电视购物业务覆盖包括央视在内的30多个电视卫星频道，名噪一时。

天眼查APP显示，2005年，橡果贸易成为“中国高科技成长50强”之一；2006年，橡果贸易被《中国企业家》杂志评选为“21未来之星——2006年度最具成长性的新兴企业”第一名；2007年5月，在美国纽约证券交易所挂牌上市（曾经的股票代码：ATV.US，上市公司简称“橡果国际”）。

不过，随着电视购物逐渐退出市场，橡果贸易再难延续曾经的辉煌。2021年1月29日，橡果国际宣布完成与First Ostia Port Ltd.的合并。合并后，橡果国际以私人控股公司的身份运营，由First Ostia Port Ltd.全资拥有，并申请从纽交所退市。

事实上，除了“背背佳”这一知名品牌，青少年英语教育学习机品牌“好记星”也出自橡果贸易。

可孚医疗创业板上市即破发

销售严重依赖阿里京东等线上渠道

再来看收购方，2021年10月25日，可孚医疗完成创业板上市，公开发行新股4000万股，发行价格93.09元/股，募集资金37.24亿元，发行后总股本16000万股。

不过，可孚医疗上市首日便经历破发，截至当日收盘，可孚医疗跌4.43%，报88.97元/股。

Choice数据显示，可孚医疗有着发行价高、市盈率高、超募倍数高的特征。就其超募倍数来说，可孚医疗超过了3倍，也就是说其募资净额达到了项目拟募资金的3倍以上。市场观点指出，需警惕新股上市后业绩下滑风险。

从二级市场表现来看，可孚医疗股价始终表现低迷，仅于上市第二天盘中触及95元/股的高点。截至11月8日收盘，可孚医疗收跌3.62%，报82.92元/股，总市值132.7亿元。

2018-2020年，可孚医疗线上销售占主营业务收入的比例分别为64.95%、71.62%、77.82%。而在天猫（包括天猫超市、阿里健康大药房）、京东两大电子商务平台的营业收入总和，占当年主营业务收入的比重分别高达62.48%、67.62%、66.64%。

可孚医疗对此指出，直发模式下，主要客户如阿里健康大药房、桐庐好邻居、湖南快乐老人产业经营有限公司等均签订了合作协议，主要合作协议多为一年一签，公司存在合作协议到期后无法续约的风险，从而对公司线上业务产生负面影响。

上市之初“大肆收购”

上半年净利同比减少超20%

除了收购橡果贸易及“背背佳”，11月7日，可孚医疗还公告收购吉芮医疗器械（上海）有限公司54.0539%的股权。

经济参考报指出，可孚医疗的两项并购资产交易对价合计为2.27亿元，其中，吉芮医疗收购溢价率为240.70%，若以约定的重组后橡果贸易资产净额不低于500万元测算，其收购溢价率将更高。

此外，可孚医疗存在研发投入严重不足的情况。2018年-2020年，可孚医疗的研发费用分别为1192.52万元、1601.49万元、4426.35万元，占当期营业收入比重分别为1.10%、1.10%、1.86%。

2020年1-6月，体温计、口罩/手套、消毒产品等防疫商品的销量占比及销售价格齐升，为可孚医疗增收不少。而随着防疫物资销售价格和销量回归常态，可孚医疗未来业绩增长有不可持续的风险。

事实上，今年上半年，可孚医疗的业绩已经有所回落。2021年1-6月，其营业收入11亿元，同比减少10.50%；净利润为2.16亿元，同比减少20.97%。

那么，作为一家医疗产品繁多的“组合式”上市企业，市场也不禁发出疑问，可孚医疗的核心竞争力在哪里？

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