去伪存真后，业绩才是最终的试金石。

当下，A股市场依旧没能摆脱炒概念的、炒差的困局。那些站在风口上的概念股，风口过后业绩如何兑现均无人关心，但那些高位入局的普通投资者，一般都成了这场游戏最后的一环。

对于市场而言，炒热点无可厚非，但是需要业绩的加持。我们应该清晰地认识到，只有努力经营主业才能得到市场持续的回馈，那些只有概念而没有业绩的公司，最终都会遭到市场的“惩罚”。

8月27日，双成药业发布公告称，公司拟通过重大资产置换、发行股份及支付现金的方式购买宁波奥拉半导体股份有限公司（以下简称“奥拉股份”）100%股份，并拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。本次交易预计构成关联交易，构成重大资产重组，不构成重组上市。

在牛市的背景下，沾上半导体概念，双成药业一飞冲天，短短两个月时间最大涨幅便超过了850%，市值更是一度突破170亿元，一举成为当下市场“妖股之王”。截至最新收盘，其市值仍有139亿。

面对接连的爆炒，双成药业也是数次提示风险。

那么，一家总市值20多亿且连年亏损的医药企业跨界并购一家百亿估值的半导体企业，其中有什么猫腻？是否存在输送利益之嫌？

值得注意的是，奥拉股份的创始人王成栋，正是双成药业的实控人。双成药业实控人王成栋、Wang YINGPU通过奥拉投资、宁波双全以及Ideal Kingdom Limited合计控制奥拉股份57.52%股份。

两个月时间，靠着“左手倒右手”，双成药业一路暴涨，而实控人王成栋、Wang Yingpu（王莹璞，澳大利亚籍）身价飙涨，成为最大的赢家。而早在2015年，王成栋、Wang Yingpu就以30亿身价登上胡润富豪榜，位列海南富豪第五位。

一场“蛇吞象”的游戏

2022年11月，奥拉股份科创板IPO申请被受理。

在申报IPO最后一轮股份转让中，奥拉股份的估值达到了100亿元。而此次冲刺科创板IPO，奥拉股份也是抛出了一份30.07亿元的募资计划。

那么，奥拉股份成色如何？

根据其招股说明书显示，2020年至2022年上半年，其营收分别为4.05亿元、5.02亿元和2.21亿元；净利润分别为681.7万元、-10.96亿元、-4.66亿元。

然而，巨额的亏损并不是奥拉股份最大的问题。

业绩之外，奥拉股份还存在着客户集中度较高且客户单一这个问题。

招股书显示，2019年至2022年上半年，奥拉股份对前五大客户销售收入合计占营收的比例分别为96.55%、98.93%、98.01%和97.13%，其中，来自第一大客户的收入占营收的比例分别为85%、92.26%、84.41%和63.66%。

此前，“AI芯片第一股”寒武纪已经给市场深深上了一课，在失去第一大客户华为之后，寒武纪的业绩连续三年原地踏步，并且至今还在“泥潭”里挣扎，至于何时盈利，更是没有明确的时间表。

很显然，奥拉股份也没有寒武纪这样的好运气。

在经历过多轮问询之后，2024年的5月27日，公司和保荐人最终决定撤回了发行上市的申请。

市场推测，奥拉股份折戟科创板正是因为巨额的业绩亏损。

撤回IPO申请之后，短短三个月，奥拉股份就借道双成药业冲击主板市场，足见业绩压力之大，是否有对赌也尚不得知。

但是，如此急迫的上市，也透露出了一些问题。

当然，如此操作的也并非奥拉股份一家。一家此前申报科创板IPO而后终止上市进程的数模混合芯片企业人士曾向财联社表示，“我们在商业模式上跑通了，就是2023年行业低谷期亏损严重，今年的政策是企业必须正利润才能上市。”

从以前的“非科创板不上”，到近期开始四处寻找并购机会。背后的原因是，企业IPO撤单之后，相应的对赌、回购等条款的自动恢复，即便是没有类似的条款，但是在连年亏损的情况下，企业的融资压力山大。

而选择被并购，也是因为一些老股东退出的意愿强烈，因此一些公司也只能在市场上寻找并购的机会，从而让部分股东顺利退出。

面对市场蜂拥而来并购，监管层面也是加强了监管。11月1日，上交所发布了《并购重组典型案例汇编》，其中明确表示，在鼓励并购重组的同时，始终对各类不当并购交易高度关注、从严监管。

侃见财经认为，对于一些业绩较差，未来增长预期不明朗的企业，实施并购重组的应该予以有条件的通过，或者拒绝通过。原因是，这些企业通过并购重组这条路，炒高市值，而在此期间，多数中小股东不能辨别真伪。以至于，并购成功之后，业绩迟迟不能兑现，最终严重地损害了中小股东的利益。

业绩能否兑现？

预期很重要，但是业绩也很重要。

时至今日，市场以及投资人应该对于一些高科技企业去魅，不能被一些高大上的外衣所蒙蔽。因为企业最终的目的是盈利，一直不能盈利的企业，尽管故事讲得再好，最终也都将是镜中月水中花。

王成栋以及Wang YINGPU，之所以“左手倒右手”，背后也是一场资本的游戏。

资料显示，双成药业成立于2000年，2012年在深交所上市，主要从事化学合成多肽药品的研发、生产和销售，主要产品包括注射用胸腺法新、注射用生长抑素、注射用比伐芦定等，其业绩相对比较糟糕。

根据财报显示，2020年至2023年，双成药业的营收分别为2.69亿元、3.20亿元、2.75亿元以及2.36亿元；净利润分别为-5332.94万元、-2032.51万元、901.24万元以及-5074.16万元。

如此糟糕的业绩，市场也选择了用脚投票。因此双成药业相当长一段时间市值都徘徊在20亿元至40亿元之间。

另外，其业绩还有进一步恶化之嫌。

10月30日晚，双成药业发布2024年第三季度报告。财报显示，今年前三季度，公司实现营收1.27亿元，同比下降30.34%；归母净利润为-3783.77万元，同比下降2234.84%。其中，第三季度实现营收3206.69万元，同比下降25.83%；归母净利润-2089.15万元，同比下降100.67%。

连年的亏损之下，奥拉股份能否拯救？

答案也是否定的。

业绩方面，宁波奥拉2022年、2023年、2024年1-7月营收分别为4.78亿元、4.72亿元和5.38亿元；净利润分别为-8.56亿元、-9.62亿元和3.07亿元。

值得注意的是，今年的盈利并非持续性盈利，而是2023年底，其将时钟芯片IP授权给北美知名时钟产品公司SiTime获得了2.7亿美元收入，这部分收入当中包括了1.5亿美元的固定一次性收入，和上限为1.2亿美元的可变对价。换句话说，按照目前的奥拉股份的业绩表现，未来何时盈利仍然是未知之数。

根据相关资料显示，王成栋毕业于辽宁大学外语系，王莹璞毕业于澳大利亚麦考瑞大学法学专业。两人既无医药专业背景也无芯片专业背景。

侃见财经认为，近年以来双成药业业绩表现较差，奥拉股份盈利也没有时间表，此番收购若能成功，既能兼顾保壳又能借道上市，但对于市场而言，则全是风险。截至最新收盘，双成药业巨量封死跌停板。

从上述维度来看，市场要健康高质量的发展，就要避免这种业绩欠佳，且风险巨大的企业兴风作浪，同时，监管则应该在必要的时候坚决出手，保护投资者尤其是中小投资者利益，避免炒作之后，一地鸡毛。

作者：侃见财经，36氪经授权发布。