2022年4月18日华润三九（000999）发布公告称：SVI、摩根证券投资信托股份有限公司、Cedar Street Asset Management于2022年4月14日调研我司。
本次调研主要内容：
问：配方颗粒新旧国标切换是否属于阶段性情况?
答：2021年11月1日新国标实施后，企业需要按新的国标标准生产销售产品，目前，国标品种不到200个，没有国标的产品需要按各地省标进行生产销售。目前配方颗粒省标及国标备案推进速度较慢，各省政策差异比较大。公司采取一省一策做应对方案，预计今年二季度配方颗粒价格调整及销售趋势会更清晰。
问：未来配方颗粒业务市场拓展布局?未来增速预期?
答：公司配方颗粒业务市场拓展聚焦核心优势区域，做深做透，并持续布局基层新市场。随着医疗终端的进一步放开，未来配方颗粒市场将有扩容的机会，同时配方颗粒业务的竞争会较以往激烈，但总体竞争格局相对较好，预计未来3年配方颗粒业务将保持良好增长。
问：预计配方颗粒业务受集采政策的影响?
答：公司积极支持集采政策，山东省目前正在进行部分饮片的集采试点，公司也在积极关注相关进展。基于现有配方颗粒国标品种数量较少的情况，预计短期内全面推进集采可能不完全成熟。未来国标品种数量达到一定规模，更有利于进行集采的探索。
问：配方颗粒业务的壁垒和竞争优势?
答：配方颗粒业务具有品种数量多、全产业链能力要求高，终端方面需提供产品+服务综合解决方案等业务特点。新国标实施后，医疗终端进一步放开，对厂家来讲可以覆盖更多的医疗机构，市场容量会放大。但是配方颗粒业务对企业全产业链能力等方面要求比较高，从药材源头采购到饮片加工、制剂生产均有较严格的监管，品种要建立溯源管理体系，不是所有生产厂家都具备这样的能力。此外新国际实施带来一定的成本上升，业务投入会比较大，对于厂家盈利能力会有一定影响，也会降低新厂家进入的意愿。
问：感冒品类如何跑赢品类增速?未来市占率提升空间?
答：感冒品类目前是最大的品类，近年来总体增速较快(除2020年受疫情影响外)，主要来自于：1、品牌力的增强是业务长期增长的核心驱动因素，公司近年来与消费者保持积极沟通，增强消费者对品牌的粘性。2、公司也在积极拓展新渠道，目前线上业务占CHC业务的4%，但增长快速。线上业务的发展也是未来一个比较大的市场份额提升的机会。3、通过持续拓展终端覆盖，持续提升市占率。
问：CHC业务能够实现快速发展的逻辑?
答：CHC和处方药发展在逻辑上有差异，处方药需要产品创新迭代。CHC业务本身是成熟品种，结合目前注册要求很难有创新产品，因此品牌是业务发展的核心要素，品牌的背后是高品质的产品和良好的使用体验。公司品牌力较强，连续多年位列中国非处方药企业综合排名榜首，连续入选WPP最具价值品牌榜。公司搭建了成熟的三九商道客户体系，与全国最优质的经销商和连锁终端广泛合作，覆盖了全国超过40万家零售药店，同时公司新渠道布局早、全面，并通过产品结构调整、产品升级等不断优化、丰富产品组合，且持续推出满足消费者需求的产品。
问：公司产品提价情况?
答：公司不定期对部分品种进行适度提价，如感冒灵近年来会有小幅提价。主要是中药材、纸张价格等成本有比较明显上涨，公司产品在终端定价相对较低，有一定小幅提价空间。提价主要是覆盖成本上涨，提价需要考虑因素较多，包括成本、产品竞争格局和品牌定位，以及消费者接受程度等。
问：公司未来毛利率变动趋势?
答：公司近两年毛利率下降主要是结构性因素影响，一是抗感染业务集采后销售额和毛利率均明显下滑。二是国药业务中补充了部分饮片业务，饮片业务毛利率相对较低。未来预计逐渐会有一些中药品种开展集采，以及配方颗粒国标品种成本上涨可能会对毛利率带来影响。但同时，业务中也有一些结构改善的因素，新上市的产品毛利率会相对高一些。综合以上，预计毛利率基本可保持稳定。
问：公司未来3-5年的发展规划和目标?
答：去年以来国家在中医药发展方面推出一系列支持政策，包括医保支持中医药、鼓励中医药传承创新发展、颁布《“十四五”中医药发展规划》等，非常有利于中医药的长期发展。在此背景下，公司希望把握机会，计划到十四五末期营业收入实现翻番，业务的增长中同时考虑了外延式增长带来的增量。内涵增长来看，CHC业务方面，品牌OTC中感冒品类未来仍具备成长机会和空间。儿科品类除2020年受疫情影响外，整体增长较好，并购的澳诺业务实现了快速增长，公司也在持续对澳诺业务开展产品和品牌升级，培育澳诺线上业务能力，并围绕澳诺品牌引入更多的儿童健康领域产品。易善复以及大健康业务未来都有比较好的增长潜力。皮肤、胃肠、骨科品类未来预计也将保持良好增长。此外，公司也在持续丰富、优化产品结构，如皮肤健康管理类产品推出针对儿童敏感肌的顺峰宝宝系列产品，针对成人皮肤护理的维柔系列产品等；引进如龙角散等新产品，未来均具备增长潜力。处方药业务方面，政策影响已经基本到底部，抗感染业务目前占营收比重已下降到约6%。同时，处方药产品结构也基本调整到位，在复他舒，五代头孢等新产品带动下，抗感染业务今年预计会实现双位数增长。现有产品如易善复、骨科天和系列，诺泽等有比较好的增长机会。国药业务中目前主要以配方颗粒业务为主，饮片业务占比较低。目前配方颗粒省标及国标备案正在推进，各省政策差异比较大，预计业务一季度增速将有所下降，但是总体在预期中。未来几年配方颗粒业务仍具备较好的增长潜力，主要是1、随着医疗终端的进一步放开，市场持续扩容2、产业链较长，品种数量较多，新国标标准较高等因素，提高了业务壁垒，预计未来竞争格局会相对有序。此外预计集采全面推行将在2-3年后。同时外部变化也带来了行业资源整合机会，公司也在创新方向上持续加大投资布局，加快外部产品引进，努力实现十四五战略目标。公司在十四五营收翻番的目标指引下，部署年度业务目标，并希望盈利能力匹配营收增长。
问：公司外延并购项目关注点?
答：外延发展主要围绕战略领域开展，CHC业务优选有影响力的品牌并关注消费升级方向的产品，帮助公司尽快实现全域布局。处方药方面关注：1、中医药领域具备独特资源的产品和有潜力的业务2、关注创新药机会3、有一定壁垒的仿制药品。
问：未来股东回报规划?
答：公司非常重视股东回报，近年来公司也在持续加大现金分红比率。未来也会在保证业务发展的基础上，持续提高现金分红比率积极回馈广大投资者。
华润三九主营业务：药品的开发、生产、销售和医疗保健服务等业务。
华润三九2021年报显示，公司主营收入153.2亿元，同比上升12.34%；归母净利润20.47亿元，同比上升28.13%；扣非净利润18.53亿元，同比上升38.81%；其中2021年第四季度，公司单季度主营收入42.21亿元，同比下降2.38%；单季度归母净利润3.06亿元，同比上升1751.94%；单季度扣非净利润2.33亿元，同比上升742.27%；负债率35.36%，投资收益3385.91万元，财务费用-3850.23万元，毛利率59.72%。
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为45.67。
以下是详细的盈利预测信息：
融资融券数据显示该股近3个月融资净流出1735.98万，融资余额减少；融券净流入521.99万，融券余额增加。证券之星估值分析工具显示，华润三九（000999）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)