◎ 来源 | 地产密探（ID：real-estate-spy）

5年前，举牌万科一度构成“逼宫”的潮汕大鳄、宝能系姚振华，最终虽未入主成功，但后续巨额套现，却大赚一笔。

经此一战，宝能系及姚老板在资本市场上“声名鹊起”，却背负了一个颇具争议的“资本枭雄”称号。

近些年，宝能系加速转战房地产、汽车、物流等，在各地渴求招商引资之下以产业导入之名“跑马圈地”，或是姚振华褪去这层争议外衣而晋身产业大佬的转型轨迹。

然而，宝能系在资本市场上长袖善舞、快进快出习惯了，要转入实业投资，却并非易事。无论是房地产，抑或是汽车、物流等，均已告别粗放式扩张，进入品质竞争。

对宝能系而言，这是一个新的考验。但是，市场会给它继续学习乃至精进的时间吗？

前不久，宝能系就被曝出“民生信托至信651号宝能投资信托贷款集合资金信托计划”逾期还款一事，曾引发圈内热议。

另据21财经等媒体刊文报道，宝能面对包括内部员工认购的多只定向融资理财产品也曝出逾期情况，相关产品可能涉嫌“自融”等。

一系列事件发酵至今，对这个曾给外界一种“财大气粗”印象的宝能系，市场则更需要重新审视一番。

8月20日，曾举牌万科的宝能系“马前卒”深圳钜盛华公告公司控股股东深圳市宝能投资集团作为融资人发行“至信651号宝能投资信托贷款集合资金信托计划”及部分宝能旗下金交所理财产品未能足额按期偿还，造成部分逾期。

深圳钜盛华称，截至目前，宝能投资集团已与投资人及民生信托初步达成一致，后续将通过处置部分资产、战略聚焦减少开支等方案落实偿债资金， 预计2021年底前完成相关理财产品及信托计划全部偿付。

“至信651号宝能投资信托贷款集合资金信托计划”发售于2019年7月，据用益信托网示，一共发售了11只分期信托贷款产品，总金额7.151亿元，均在执行期。

作为上述信托贷款融资，宝能系质押了旗下正大发展持有的深圳香蜜湖地块项目公司3.675%股权，以及钜盛华1.5%股权，宝能系实控人姚振华、钜盛华、深业物流、正大发展为融资人宝能投资还款提供无限连带保证担保。

在号称深圳传统豪宅区的香蜜湖板块，宝能项目打造的正是宝能公馆，总建筑面积30万方，绝大部分体量为住宅，还涉及4万方公寓建面，1.4万方自带商业面积。

地产密探还获悉，宝能取得上述信托贷款，得益于2019年4月份民生信托与包括宝能、蓝光等多家房企的一揽子战略合作签约，彼时宝能集团董事长姚振华亲临签约。

没想到的是，今年以来，蓝光出事了，宝能也出事了。

实际上，民生信托曾是A股上市房企泛海控股旗下的优质金融资产，背后是中国泛海控股及实际掌舵人卢志强，截至2020年底，民生信托由泛海系旗下武汉中央商务区股份有限公司、浙江泛海建设投资有限公司分别持股82.7071%、10.7143%。

但如今，泛海系也陷入债务危机。大家参考阅读地产密探日前刊发的《泛海“纾困”费尽心机：22亿货包卖给融创，出表附回购释疑？》一文，近日泛海系已将民生信托近6%股权卖给洋河股份，还有自去年底以来不断抛售民生证券控股权。

从股权构架看，姚振华全资控股宝能投资集团，而宝能投资集团持有钜盛华67.4%股权，剩余股权由宝能投资集团持股95%的宝源物流、持股99.88%的宝能创赢合伙、持股33.5%的浙商宝能产投合伙三家持股。

目前，宝能汽车公司由宝能投资集团控股99%、宝源物流持股1%构成；聚焦产城综合运营特别是房地产的宝能城发公司，2018年11月前跟如今宝能汽车股权构成一样，此后宝能地产接盘，穿透后是在港的宝能控股（集团）有限公司，这或应是当初计划赴港IPO上市相关构架，为姚振华、姚建辉等共同管理。

截至2020年底，宝能投资集团合并口径总资产5653.03 亿元，净资产591.80亿元，去年取得营收990.46亿元，净利32.48亿元。其中，宝能汽车总资产295.78亿元，净资产33.02亿元，去年取得营业收入19.99亿元。

从账面数据看，外界似乎看不出宝能投资集团有什么异常，且对比2018年-2020年上述相关数据，且还呈现持续增长势头。

但如今，贵为数千亿级规模的宝能投资集团，又是如何深陷债务泥沼？看来，宝能千亿多元商业帝国之下，外界看到的、能知晓的或只是冰山一角。