金吾财讯 | 东吴证券发研报指，361度(01361)2024年收入100.74亿元/yoy+19.6%，归母净利润11.49亿元/yoy+19.5%。公司派发末期股息10.0港仙/股，全年派息率45%(较去年的40.2%同比提升)。

该行表示，净利率持平，现金流状况有望改善。1)毛利率：2024年同比+0.43pct至41.53%，其中大装鞋类/服装毛利率分别同比+0.5/+0.8pct至42.9%/41.3%，童装推出性价比商品，毛利率小幅下降。2)费用率：2024年广告宣传/员工成本/研发开支费用率分别同比+0.1pct/-0.7pct/-0.3pct至12.8%/8.5%/3.4%。3)归母净利率：2024年11.4%，同比持平，主因对应收账款减值拨备4232万元(去年同期为拨回4521万元)、其他收益同比减少近3000万元。4)存货&应收账款：2024年存货周转天数同比+14天至107天，主因25年春节较早，公司在24年底提前备货；应收账款周转天数同比持平为149天，账龄结构有所改善，90天内账款占比增多。5)现金流：2024年经营活动现金流净额6981万元/yoy-83%，主因采购备货和支付供应商货款增多；截至24年末净现金40亿元，较年初减少约9亿元，随25年销售回款，现金流状况有望改善。

该行续指，公司为国内领先运动服品牌，24年在国内消费偏弱环境下，在大装专业产品矩阵、童装、电商多引擎驱动下保持稳健增长。公司24年推出超品店探索新零售业态，2025年目标开店100家，有望贡献增长。考虑终端环境偏弱，该行将25-26年公司归母净利润预测分别从13.29/15.48亿元小幅调至13.04/14.58亿元，增加预测2027年归母净利润16.16亿元，对应25-27年PE7/6/5X，维持“买入”评级。