彼岸控股有限公司(2885 HK)

公司简介：

彼岸控股有限公司于1998年在香港成立，总部设于香港，附属公司及销售办事处遍及中国六个省市，主要从事提供热成像产品及服务、自稳定成像产品及服务，以及通用航空产品及服务，主要客户为政府部门、发电厂、电网公司、大学及研究机构、酒店、博彩娱乐场及医院，经过多年业务发展，公司已从地方红外线产品经销商转型为地区一站式综合光电及通用航空解决方案供应商。除在香港总部进行若干研发外，公司亦于广东省广州市设有一间研发中心。公司超过60%利润来自热成像产品。2017年度，在中国及香港热成像产品及服务市场销售收入约为127.1百万元，市场份额排在第三位，约为4.9%；在自稳定成像产品及服务市场销售收入约为35.6百万元，市场份额排在第三位，约为3.6%；通用航空产品及服务市场销售收入约为43.79百万元，市场份额排在第二位，约为27%.

中泰观点：

热成像产品市场增长稳定，有望继续扩大市场份额中国大部分热成像产品应用于电力及制造等主要行业，中国经济发展动力充足，电力及制造行业需求增长稳定。根据弗若斯特沙利文报告，中国及香港热成像产品及服务市场于过去五年由人民币1,776.2百万元平稳增长至2017年的人民币2,601.4百万元，复合年增长率为10.0%，并预期于2020年增至人民币3,946.6百万元，复合年增长率为8.2%.彼岸控股市场份额占比排名第三，上市集资后有望进一步扩大市场。自稳定成像产品市场方面，无人机、安全监控需求日益增长，产品应用范围越来越广，市场渗透率继续增加。此外，支持国家产业政策如《「十三五」国家战略性新兴产业发展规划》亦将推动自稳定成像产品市场扩张。通用航空产品市场方面，根据《通用航空「十三五」发展规划》，通用航空市场预期会成为于中国发展的重点「策略性新兴市场」之一。公司的自稳定成像产品和通用航空产品的市场份额均处于头部集团，技术和客户资源成熟。

经营业绩方面：过去三年，公司业绩随市场稳步增长，彼岸控股有限公司收益分别为约291.6百万港元、251.9百万元和238.4百万港元，税前净利润实现连续三年增长，分别为约30.5百万港元、33.4百万港元和44.2百万港元，增长率分别为28.68%、32.84%。2016年和2017年EBIT增长率分别为4.04%和36.22%。2017年公司热成像产品及服务市场收益有所下降，但是在通用航空产品及服务市场方面增长强劲，分部收益占比增加至21.2%，2016年、2017年增长率分别为53.22%、19.25%.

估值方面：按全球公开发售1亿股本计算，对应公司市值为5.19-6.43亿港元，相比沪深股同行较低；对应17年市盈率为14.9-18.4倍，低于行业平均；发售后市净率为1.84-2.07倍，低于行业平均水平。盈利能力方面，17年的ROE，ROA分别为11.46%和13.13%，高于行业平均水平。综合公司在行业地位，业绩情况与估值水平，我们给予其68分，评级为「中性」。

风险提示：（1）经营风险（2）市场政策风险（3）市场竞争加剧

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