9月10日，业界知名新媒体《环球老虎财经》对外发布一篇标题为《美的并购小天鹅，竟花了10年！》的深度调研文章，引起了中访网和各大财经媒体、社会公众的关注。
据《环球老虎财经》撰文： 9月9日，美的集团曝出正在筹划与小天鹅的重大资产重组。早在2008年，美的集团就已成为小天鹅大股东，此后不断增持，目前直接、间接持有小天鹅52.67%的股份，握有公司绝对控股权。此次重大资产重组，或许是将部分资产注入小天鹅，集中力量对抗海尔、西门子等洗衣机品牌。
9月9日晚间，美的集团与小天鹅双双发布公告，两家上市公司将于9月10日停牌。美的集团表示，公司正在筹划与控股子公司小天鹅相关的重大资产重组事项，拟定于2018年9月11日召开董事会审议重大资产重组相关事项。
截至停牌前，美的集团市值高达2670.65亿，小天鹅市值也达到294.11亿，两家上市公司的重大资产重组行为，立马引起资本市场的强烈关注。
2008年2月，美的电器在与四川长虹的竞争中获胜，以16.8亿元收购小天鹅24.01%的股权，成为小天鹅新一任大股东。当时，小天鹅在国内洗衣机行业排名第二。2013年，美的集团吸收合并美的电器上市，小天鹅大股东也转变为美的集团。此后，美的集团又通过部分要约收购，持有小天鹅股权比例上升至52.67%，握有公司绝对控股权。此次，美的集团再度筹划重大资产重组，不禁令人心生遐想。
不过，这次美的集团发布的公告相当简单，并没有公布详细的的交易方案。对于此次重大资产重组，有投资者认为可能是美的集团收购小天鹅，也有投资者认为是美的集团向小天鹅注入旗下其他洗衣机资产，将其打造成国内最大的洗衣机生产企业。
有趣的是，在此次公告发布之前，早在上周五，小天鹅股价就发生了异动，9月7日，小天鹅开盘便快速上涨，下午大盘调头下行，小天鹅依旧表现强势，截至收盘报46.50元，全天上涨8.87%。要知道，这段时间大盘颓势依旧，家电股表现整体不佳，小天鹅7月份、8月份也是联系暴跌。在这样的背景下，小天鹅9月7日逆势拉升显得不同寻常。
或者，存在内幕交易的可能性，有人将美的集团与小天鹅进行重组的消息提前泄露出去。有趣的是，小天鹅逆势上涨，当天美的集团股价却表现平淡，9月7日美的集团收报40.30元，微跌0.10%。
假设消息泄露成立，此次重大资产重组应该对小天鹅较为有利，对美的集团较为中性。
关于资产重组的猜想
对于美的集团与小天鹅的重大资产重组，各方观点众说纷纭，有美的集团收购小天鹅一说，有美的集团注入资产一说，甚至还有投资者认为，这次重大资产重组，只是美的集团在大盘颓势的背景下，停牌躲避股价破位下行。
在诸多观点中，美的集团向小天鹅注入相关洗衣机资产似乎较为可信。美的集团目前已经绝对控股小天鹅，似乎并没有将其私有化的动力，收合并小天鹅只会白白浪费一个壳。
数据显示，截至停牌前，美的集团动态市盈率10.32倍，市净率3.37倍，小天鹅动态市盈率16.30倍，市净率4倍。根据两家上市公司半年报显示，美的集团营收1426.24亿元，同比增长14.6%，净利润129.37亿元，同比增长19.66%。而小天鹅同期营收120.57亿元，同比增长14.09%，净利润9.02亿元，同比增长23.31%。
可以看出，小天鹅营收和净利润不足美的集团十分之一，且两项数据同比增速也相差无几，在这样的背景下，美的集团似乎没有必要收购或私有化小天鹅。并且，小天鹅市盈率、市净率均高于美的集团，收购或私有化对美的集团也没有好处。
此外，根据2016年修订的《上市公司重大资产重组管理办法》显示，购买、出售的资产，在资产总额、营收和净资产等三个方面，需要达到占上市公司合并财务报表50%以上。很显然，小天鹅无论是资产总额、净资产还是营收，都无法达到美的集团的50%。
美的集团则很难达到上述标准，此次重大资产重组，应该是小天鹅的重大资产重组。因此，此次交易美的集团应该不是收购、私有化小天鹅，而是将相关洗衣机资产注入小天鹅，避免内部竞争，从而与海尔、西门子等冰箱品牌竞争。按照上述标准，美的集团注入的资产，可能与小天鹅目前的体量相当。
对于停牌躲避股灾的说法，由于美的集团是MSCI成分股，若停牌时间超过50天，将被从指数中移除，并且一年内不得回归。或许，美的集团不会冒着被踢出MSCI指数的危险，停牌躲避股价破位下行。
关联业务待梳理？
实际上，美的集团自2008年2月成为小天鹅实控人以来，一直对小天鹅进行业务整合。收购小天鹅后，美的集团手中握有小天鹅、荣事达和华菱三大洗衣机品牌，此外，美的集团还有自身美的牌洗衣机。特别是合肥荣事达，曾在国内洗衣机市场叱咤一时。当时，海尔为国内第一大洗衣机品牌，小天鹅排名第二，荣事达也在前五之列。
由于美的集团（当时还是美的电器）和小天鹅均是上市公司，为了避免同业竞争，美的集团对洗衣机业务进行整合。
2010年，小天鹅向美的电器发行8483.2万股，收购荣事达洗衣设备69.47%的股权，交易对价共计7.32亿元。自此，小天鹅获得了荣事达合肥基地的洗衣机生产能力。
这一次，美的集团仅仅是将旗下生产线集中到小天鹅。荣事达品牌、美的品牌和小天鹅品牌仍相对独立运营。荣事达品牌，在2013年授权到期后，被合肥国资委收回。此后，美的集团维持了美的与小天鹅的双品牌战略。目前，小天鹅的洗衣机产能中，小天鹅品牌约占三分之二，美的品牌占三分之一。
可以看出，小天鹅仍在给美的品牌提供产能支持，因此，小天鹅也不可避免与美的集团产生大量关联交易。数据显示，公告显示，小天鹅在2017年实际发生的关联交易总金额为77.46亿元，占公司当年总营收的36%左右，且主要都是与美的集团及其下属子公司产生。
根据小天鹅预计，2018年拟发生的购买原材料及产品、销售洗衣机成品及配件、接受物流及其他服务等日常关联交易总金额不超过109.5亿元。
此次重大资产重组，可能是为了将美的集团旗下洗衣机产业链相关业务，悉数注入到小天鹅。
数据显示，7月，大家电市场除洗衣机之外零售额增速集体“跳水”，彩电、空调、冰箱等产品市场零售额增速分别同比下降20%、28%、9%。或许，这说明家电市场的竞争压力越来越大。此时将洗衣机资产整合，可能有利于美的集团在市场竞争中取得优势。