华鑫证券有限责任公司宝幼琛,毛正近期对美埃科技进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：前三季度业绩稳定增长，海内外产能释放可期》，本报告对美埃科技给出增持评级，当前股价为37.85元。

　　美埃科技(688376)

　　事件

　　美埃科技发布2023年第三季度报告：2023年前三季度，公司实现营收10.72亿元，同比增长27.89%；实现归母净利润1.29亿元，同比增长49.97%。2023年Q3单季度，公司实现营收4.20亿元，环比增加9.45%；实现归母净利润0.52亿元，环比增加19.72%。

　　投资要点

　　前三季度业绩稳定增长，毛利率有望持续提升

　　今年前三季度，公司积极应对国内外市场和行业的挑战，持续技术创新，开拓市场，实现营业收入10.72亿元，同比增长27.89%。同时，公司高效管理，持续降本增效，实现归属上市公司股东净利润1.29亿元，同比增长49.97%。2023Q3单季度，公司毛利率环比增长2.98pct。分业务来看，耗材毛利率预计可达到30%-40%，设备端毛利率大致为15%-20%。长期来看，高毛利耗材产品比例不断增加，叠加毛利有上升趋势的海外业务占比不断提升，整体毛利将呈上涨趋势。

　　耗材驱动力充足，海内外产能释放可期

　　公司的耗材产品具有需求韧性，有望成为支撑业绩的长期驱动力。根据2023年三季度的数据，公司替换耗材收入大约占比总营收的28%，未来有进一步提升和扩展的空间。且当替换耗材收入占比超过50%时，下游行业的周期波动或者单个下游行业的超大项目的验收周期波动对合并报表层面的影响就会比较有限。受益于耗材替换量增加以及海外订单不断增长，公司积极进行产能扩张。目前公司国内的新增产能预计到本年四季度至明年一季度可以逐步释放并达产，满产之后新增约5个亿的产能。同时，公司也加快布局海外业务，今年新签订单海外占比约为15%-20%，已经通过多个国际著名半导体芯片厂商、新能源光伏厂商等的合格供应商认证，并且已开展商业实质业务。公司海外厂房的扩建预计2024年一季度可以满产，届时海外产能将提升至1.5亿。

　　注重研发投入，客户优势明显

　　公司在研发方面一直保持大力投入，2023年前三季度，公司研发费用率为4.95%，同比增长0.73pct。公司拥有覆盖上游核心材料研发、中游竞争性产品研发、下游应用解决方案研发的全流程研发体系，与上游合作方联合研发的PTFE膜材料已实现60%-70%国产替代。此外，公司产品在光伏，锂电池等国内外新能源洁净室业务竞争优势明显，都已有订单落地。通过多年耕耘，公司已突破各个下游行业领军企业，包括天马微电子、中芯国际、华星光电、京东方、辉瑞制药、雀巢、苹果等。

　　盈利预测

　　预测公司2023-2025年收入分别为15.71、19.96、24.43亿元，EPS分别为1.26、1.73、2.23元，当前股价对应PE分别为31、23、18倍。目前半导体产业链国产替代进程加速，同时空气过滤器耗材产品具备需求韧性，公司成长空间广阔。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示

　　技术升级迭代风险，经营规模扩张导致的管理风险，海外扩张不及预期风险，下游客户扩产不及预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券袁理研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.95%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.72亿，根据现价换算的预测PE为29.57。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为41.14。