前程无忧的这笔私有化交易或将成为 2021 年中概股最大规模收购案之一。

在线招聘行业又迎来了一笔重磅私有化交易案。

2021 年 5 月 5 日，中国综合人力资源服务提供商前程无忧（51job）发布公告称，其董事会收到了来自德弘资本（DCP Services Limited），欧翎投资（Ocean Link Partners Limited）以及前程无忧 CEO 甄荣辉（Rick Yan）等联合提出的更新后的不具约束力收购方案，该联合体拟以每股普通股 79.05 美元的现金收购公司所有已发行的普通股。

按照前程无忧总股本计算，本次拟交易的总金额将超 53 亿美元（约合人民币 345 亿元）。有消息指出，如果本次收购提案达成，可能将成为 2021 年中概股最大规模收购案之一。

前程无忧成立于 1998 年，主要提供包括招聘猎头、培训测评和人事外包在内的全方位专业人力资源服务。2004 年 9 月，前程无忧登陆纳斯达克，成为首家在美国纳斯达克上市的中国人力资源服务企业。

此次私有化交易案消息一出，前程无忧股价一度暴涨近 15%。截止 5 月 6 日收盘，前程无忧总市值为 47.54 亿美元（约合人民币 308 亿元）。

溢价超 20%，豪华 PE 买方团出手

前程无忧的私有化事项始于 2020 年 9 月。

2020 年 9 月 17 日，前程无忧发布公告表示，其董事会已收到来自德弘资本发出的初步无约束力提案函，欲以每股普通股 79.05 美元的现金价格收购公司已发行的普通股。买方打算用股本和债务融资为拟议交易中应付的对价提供资金。

该公告同时显示，这一价格较公司过去 30 天的成交量加权平均价溢价 18.82%，较公司 2020 年 9 月 16 日的最后收盘价溢价 16.05%。

如今，时隔 8 个月，前程无忧的私有化交易价格并未发生变化，但买方却由德弘资本一家变成了德弘资本与欧翎投资及甄荣辉组成的联合财团。并且，由于前程无忧的股价在过去 8 个月时间里经历了震荡下行，相同的报价反而有了更高的溢价幅度。

根据前程无忧最新公告，此次更新收购提案中的每股普通股 79.05 美元的报价较公司过去 30 天的成交量加权平均价溢价 25.38%，较公司 2021 年 5 月 3 日的最后收盘价溢价 28.89%。

从买方团背景来看，这两家 PE 机构均来头不小。德弘资本是一家专注于亚洲市场的国际性私募股权投资机构，由有着 " 私募教父 " 之称的刘海峰及其团队创建。其首期基金的募资总规模即达 25 亿美元，获得大幅超额认购。在过去的 28 年里，德弘资本团队投资了一系列在中国 PE 界具有开创性的项目，如中国平安、蒙牛乳业、青岛海尔、中金公司、启明医疗、南孚电池等。

欧翎投资虽然向来行事低调，但伴随出手频次增多，投资不断深入，其在私募股权行业已取得了不容忽视的影响力。

根据欧翎投资官网，欧翎投资专注于中国的消费、旅游和 TMT 领域投资，目前管理着 2 支美元基金和 1 支人民币基金。欧翎投资与携程关系密切，战略合作伙伴包括携程以及 General Atlantic，核心团队成员主要有江天一、郑南雁、梁建章、张弛等，被称为豪华阵容 " 梦之队 "。

值得一提的是，2020 年，欧翎投资还参与了中国分类信息网站 58 同城的私有化交易，这也是欧翎投资最新的投资动作。截止目前，欧翎投资共投出了 19 家公司，包括 58 同城、同城艺龙、开元酒店集团、马蜂窝、一嗨租车、叮咚买菜、龙腾出行、pingpong 等。

" 归念 " 早已萌动，净利高增长背后难掩隐忧

作为第一家在纳斯达克上市的中国人力资源服务企业，前程无忧早已萌生了 " 回归 " 之心。

2020 年 7 月，即在第一次收到私有化邀约的两个月前，前程无忧 CEO 甄荣辉就在采访中直言，" 在过去几个月，我们是在认真地考虑回国上市。"

当时，甄荣辉还表示，具体是回到上海还是香港，取决于国家的政策。在设置时间表前，公司会看还有哪些问题要先解决。" 现在我们没有什么卡点，股权结构比较干净，还要解决的是 AB 股的问题。"

根据前程无忧最新披露的股权架构，目前，日本人力资源巨头瑞可利集团 Recruit Holdings 持有前程无忧 34.8% 的股份，为公司第一大股东，甄荣辉则持股 19.2%，为第二大股东。

从公司基本面来看，虽然前程无忧作为老牌企业身份的品牌与市场优势仍在，但伴随行业新玩家的不断涌入，公司的业绩增长疲态渐显。

根据前程无忧 2020 年财报，公司 2020 年净营收为 36.89 亿元，同比下降 7.8%；归属于公司的净利润为 10.97 亿元，同比增长 103.6%。

拉长时间线看，2016 年 -2020 年，前程无忧的营业收入分别为 23.38 亿元、28.81 亿元、37.82 亿元、40.00 亿元及 36.89 亿元，归属于公司净利润分别为 5.66 亿元、3.72 亿元、12.52 亿元、5.32 亿元及 10.97 亿元。可见，近三年，公司的营收增速相对放缓。

不过，对于公司的增长瓶颈，甄荣辉显然更早意识到并正在试图打破这一困局。" 过去三年，我也去花更多时间去改造企业的基因，这比创业更难，因为创新的同时还有过去的包袱。" 甄荣辉曾在采访中说，前程无忧最大的敌人不是其他招聘网站，而是 " 原地踏步 "。

近年来，前程无忧也在通过对外投资的方式主动拓展新业务。2015 年，前程无忧以数亿元并购应届生求职网，同时还收购了企业测评的智鼎在线；紧接着，前程无忧还投资了财经教育领导品牌 " 高顿教育 "，并以 1.2 亿美元战略投资拉勾网，成为后者最大股东。公开资料显示，截至目前，前程无忧的公开投资事件为 9 例，基本都集中在招聘与人力资源领域。

巨头下场掀起资本风云，新一轮竞争悄然开启

如果用关键词的方式来概括形容 2021 年的在线招聘赛道，" 资本宠儿 " 一词一定会入围在内。

2021 年开年，在线招聘行业就诞生了一笔瞩目的资本动作。2021 年 2 月 23 日，智联招聘的第一大股东 SEEK International Investment 发布公告称，由春华资本牵头的联合投资方与 SEEK 签署协议，对智联招聘进行战略投资。

交易完成后，由春华资本、现有股东方源资本、以及公司管理团队组成的联合投资方将持有智联招聘 76.5% 的股份，SEEK 将持有其余的 23.5% 股份。

据悉，本次交易也是人力资源领域迄今为止最大规模的跨境交易。而在交易达成前，有近 30 家机构都向智联招聘抛出了橄榄枝，资本火爆程度可以想象。

事实上，早在 2017 年，智联招聘就已率先完成了私有化。而 2020 年，58 同城的私有化也正式落定。如今，伴随春华资本、德弘资本、欧翎投资等 PE 巨头下场布局在线招聘赛道，行业头部玩家纷纷回归，一轮站在新竞技场中的新竞争也在悄然拉开。

根据 TalkingData 在线招聘行业研究报告，渐进式变革正在改变在线招聘行业，主流平台未来将以极致的数据与技术、细分的产品与服务为支撑，帮助更多招聘企业和职场人士精准对接，破局信息不对称难题。

换句话说，在大数据与新数据的驱动下，在线招聘行业效率竞争的底层逻辑从互联网转向了科技。

" 近年来，中国经济加速转型升级，劳动力供求的结构性矛盾日益突出，加之新冠疫情带来的重大影响，对中国的人力资源服务行业提出了巨大挑战。" 春华资本创始合伙人汪洋曾提到，春华资本将从战略发展、客户拓展、技术升级、资本运作等多个方面支持智联招聘发展，携手管理团队和 SEEK 开启中国人力资源服务市场的新篇章。

智联招聘执行副总裁李强在谈到行业新竞争时也曾表示，这个行业新生的力量可以从三个方向来看，分别为新技术、新的产品形态以及新的人群。

" 到底哪些企业真的能把新的用户给抓住，尤其是 00 后、Z 世代的这些人。这些人认为你的东西是好用的，和他们契合的，其实这就代表着未来。"