林辰/文

财经网产经讯 中国咖啡行业正成为顶级投资机构扎堆的热土。瑞幸咖啡在今日完成了造假风波后的债务重组——由大钲资本牵头的买方团，拉来IDG和阿联酋阿布扎比投资局旗下的Ares SSG，购买了陆正耀等关联方被毕马威托管清算的股权。而交易完成后，大钲资本的投票权将提升至50%以上，成为瑞幸咖啡的实际控制人。

1月27日晚间，瑞幸咖啡发布公告，宣布收到来自大钲资本牵头的买方团股权收购要约，其已从特定卖方购买总计383,425,748股瑞幸咖啡A类普通股票。

据悉，特定卖方包括处于正式清算状态的Primus Investment Fund L.P. （“Primus”）、处于清算状态的Haode Investment Inc.(“Haode”)和处于清算状态的Summer Fame Limited（“Summer Fame”）。

而这些机构正是由陆正耀和钱治亚及其家人的附属公司控制。彼时，由于造假事件，瑞幸股价暴跌，股权价值缩水，相关被质押股票由开曼法院交给指定的清盘人毕马威托管清算。

此次交易买方团包括的IDG和Ares SSG，据财经网产经了解，前者在消费领域的投资案例包括喜茶、锅圈食汇、周黑鸭、全聚德、江小白、三只松鼠、乐纯等。后者则是阿联酋阿布扎比投资局旗下资产管理公司Ares Management Corporation（NYSE：Ares）的子公司。而Ares全球的资产管理规模曾超过2820亿美元。

有投资领域从业者向财经网产经谈到，一般顶级投资机构会事先做广泛深入的尽调，只有确定内部隐患已经消除，才会出手。且可能抱着瑞幸未来能再回到主流资本市场去的希望。

不过，华东师范大学客座研究员、欧洲GreenMorrow基金高级顾问冯斌向财经网产经指出，由于此前的造假事件，SEC等监管部门遭受了当地机构投资者的严厉批评。因此，如果瑞幸要重回资本市场，可能会被监管方拿“放大镜”审查。而财务底稿能不能被对方检查，也会是一个有争议的程序问题。

值得一提的是，伴随着IDG等顶级投资机构的进入，当前中国咖啡业正成为股东名单最为华丽的行业之一。据财经网产经梳理，Manner、M Stand、NOWWA 挪瓦咖啡和Tims中国等近期完成融资的“后起之秀”们，背后的投资方涵盖了腾讯、字节跳动、美团龙珠、金沙江创投、CMC资本、黑蚁资本等一批知名机构。

而从这些“后来者”的发展规模和估值看，多个品牌的店铺数量还在刚过百或几百家的状态。但估值已接近20亿美元上下。对比瑞幸咖啡目前约5671家门店，粉单市场二十多亿美元的市值，在某种程度上存在差异。

对此，冯斌向财经网产经分析，创投机构通常以盈利和PE倍数为企业估值。之后再辅以店面或其他维度的增长数据。而瑞幸之前的季报显示净亏损2350万元，虽已较上年同期减少98.6%，但还是处于亏损状态。“另外，现在的咖啡竞争格局和瑞幸刚上市已经不一样了。那个时候大家通常拿瑞幸和星巴克比，但现在对手多了，可选择的投资标的也多了。”

不过，瑞幸依旧不断扩张在现实经营层面的战线。去年12月22日，其在抖音首次直播。财经网产经注意到，目前瑞幸官方在抖音开设了两个长期直播账号，一个以售卖五折为主、全国门店通用的咖啡电子券。另一个则以售卖冻干咖啡等预包装和周边产品为主。前者观看量10万+，后者则常处在一万以下。

而在某招聘平台，瑞幸发布的电商运营岗招聘启示。当中明确提及，需负责抖音小店的引流渠道，如“电商直播”、“鲁班电商”、“Feed流”等，并优化流量成本。同时，定期汇报抖音经营战略和计划执行情况、资金运用及盈亏情况。

瑞幸咖啡的“回血”，除却资本端的结构稳定，还需要更多经营层面的亮点。

【作者：林辰】 (编辑：李欣)

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