金吾财讯 | 中信建投发布京东集团(09618)Q3业绩前瞻。以旧换新政策助推三季度收入增速回升，预计收入同比增长5%至2601亿元，京东零售收入同比增长5.1%至2229亿元。受益于3P增长快于1P（3P占比提升）、免邮门槛调整逐步恢复clean base、以及物流板块盈利能力提升等带动，预计三季度京东集团Non-GAAP净利率同比提升至4.34%，前一年同期为4.29%，整体保持稳健。展望四季度，考虑到双11旺季行业竞争阶段性加剧，其影响部分被3P占比提升及包邮门槛基数进一步恢复正常所对冲，预计四季度零售和集团利润率或同比承压，具体仍需视双11投入力度而定，预计双11增速不低于618增速。

该行预计2024、2025年公司收入分别为11345亿元人民币、12019亿元人民币，Non-GAAP净利润分别为422.55亿元人民币、444.53亿元人民币。维持“买入”评级，给予目标价189.15港元，对应集团2024年13倍PE。