斑马消费 沈庹

专门做手机套的杰美特，5年3次冲击创业板。虽然依靠华为走出业绩泥潭，但大客户依赖和随之而来的应收账款飙升等问题，都令其竞争力大打折扣。

曾因业绩下滑折戟

4月26日，深圳市杰美特科技股份有限公司（下称“杰美特”）再次披露IPO招股书，拟登陆创业板募资3.19亿元，主要用于扩充产能和技术研发。

杰美特是一家移动智能终端配件的研发、设计、生产及销售的高新技术企业，主要产品为智能手机保护套。2018年，公司手机套销量5804万个，在全球市场占据4.13%的市场份额。

公司的业务主要分为两块：ODM、OEM代工，以及自有品牌。公司代工业务的客户包括智能手机厂商华为，以及配件厂商Targus、Pelican等。近年，公司推出自有品牌X-doria，其手机套产品进驻沃尔玛等销售渠道。

2016年-2018年，公司营业收入分别为5.56亿元、5.41亿元、6.47亿元，归属净利润分别为3368.60万元、3982.84万元、6129.54万元。

值得一提的是，这并不是杰美特首次冲击IPO。

杰美特2015年6月首次披露IPO招股书，2016年6月发审委在审核过程中发现，公司毛利率、净利润双双大幅下滑，2012-2014及2015年上半年的毛利率分别为42%、38%、38%和25%，净利润分别为7182万元、6623万元、5621万元和-380万元，终止其IPO审核。

2017年，杰美特卷土重来，其保荐券商从招商证券更换为东兴证券。彼时，公司因两份招股书多处数据打架而饱受质疑。

依靠华为走出业绩泥潭？

近几年，随着大客户华为手机的强势崛起，对手机配件的采购金额飙升，杰美特的业绩也重回增长轨道。

华为终端有限公司2014年进入公司的前五大客户名单，当年采购金额4235.26万元；2015年即成为公司第一大客户；此后逐年增长，2017年破亿；2018年达到2.65亿元，占据公司当年营业收入的41%。

可以说，如果没有华为手机的助攻，杰美特的营收仍然停留在4-5亿元区间，且盈利能力下滑，业绩问题对IPO的影响就一直都在。

虽然与华为手机的合作改善了业绩，但公司的大客户依赖也越来越深。

2018年，公司前五大客户完成的销售收入占公司营业收入的62.88%，较之前5成左右的占比大幅提升。

随之而来的是不断走高的应收账款。

2016年-2018年末，公司应收账款分别为1.33亿元、1.72亿元、2.34亿元，占当期营业收入的比例分别为23.92%、31.73%、36.23%。

其中，应收账款前五大客户合计占比分别为47.22%、50.30%、68.60%。

近年，公司为了摆脱对代工业务的依赖，推出自有品牌X-doria，自有品牌板块2016年-2018年的营业收入分别为1.72亿元、1.39亿元、1.73亿元。

同期各期末，公司自有品牌板块的存货余额分别为8941.24万元、5996.43万元、6995.99万元。

3年减员30%

2018年，因为核心产品售价下降，杰美特的主营业务毛利率下滑1.58个百分点，但是净利率较2017年提升了2.11个百分点，主要原因是期间费用率从2017年的22.06%下降为17.73%。

进一步穿透后发现，变动最大的是职工薪酬在公司期间费用中的占比。

不过，公司提升盈利能力的人事举动，并非降薪，而是减员增效。

2015年公司营业收入4.75亿元，员工总数1359，公司付出的总薪酬为1.00亿元；此后几年公司员工总数一路下滑；到了2018年，营业收入6.47亿元，员工总数938，总薪酬1.12亿元。

公司提升经营效率，员工平均薪酬也略有增长。

斑马消费分析杰美特近年员工构成后发现，技术人员的占比呈下滑趋势，销售人员占比上升，难道意味着公司从一家科技型公司向销售型公司转型？