14日，“券商中国”发文《又一券业老兵离职“奔私”！掌舵上市券商已13年，他从券商到公募再到私募，因何两年里两变选择》，虽然标题很长，但主要内容均是——原西部证券董事长刘建武正式下海。

刘在陕西金融界的影响力，主要来源于其在西部证券（002673）供职的13年。

成立五牛投资

业内虽然早都知道刘有意“奔私”，但直到6月11日在私募基金管理人公示挂网后，大家才好最终确认。

刘成立的机构全名为“陕西五牛投资基金管理合伙企业（有限合伙）”，他把公司放到了高新区，注册资本1000万元，目前实缴300万元，现有员工6名。

为方便大家阅读，我们从公示信息上截取了刘的整体履历。

1965年出生的刘建武，毕业于西安西北大学，获经济管理学博士学位。其职业生涯基本可以分为三个阶段。

一是公务员阶段：1991年至2000年，从省计委研究所走到市政府办公厅科教文卫处处长一职，从26岁走到了35岁。第一次转折就此发生，直接跳槽到高新区。作为保守省份的政府干部，做到处长级别后从“体制”到了“半体制”，确实需要脱离的勇气，但35岁恰恰是一个“最容易跳槽”的年龄段。也许和许多离开体制的人一样，“一眼看到头”的预期，并不能令刘留恋。

二是开发区阶段：2000年初，刘开始担任高新区开发建设管理办公室（常务副主任），包括加入高科集团（常务副总），但这个阶段很短，如果把西安市投资服务中心的经历加上，也只有3年时间。我们无法了解刘建武在这一期间的状态，但如此之短，也能说明尚不是其首选的主战场。

三是金融机构阶段：这一阶段很长，2003年加入陕西投资集团后，刘建武开始担任金融证券部经理一职，这与其经济管理学博士的身份开始吻合（想想科教文卫处）。两年后的2005年，刚刚40岁的刘开始担任西部证券董事长，迎来了“人生重大飞跃”。这是其第一次在国有大型金融机构担纲“一把手”，而且一当就是13年。

是不是有人要问为什么叫“五牛投资”，西安金融棒棒糖想来一个轻松的猜测，其一自然是管理团队希望日后业绩上“牛气冲天”，其二也许是下一个决心，表一个态度，“下海已定！5头牛也拉不回来”。

离职流传大半年

刘建武在西部证券最显著的贡献，就是西部证券上市。

在担任董事长的7年之后，西部证券2012年5月3日在深交所成功登陆，成为第19家上市券商，首发上市实现净融资16.7亿元。如果不是窗口指导的原因，可能融资得更多。

为什么说西部证券上市是最大贡献呢？

其一是用了5年时间：信息显示，2007年西部证券就开始排队了，在碰到停发新股之余，还有股东“一参一控”不达标的监管问题。到了2010年，因股东变更（上海城投控股出资17余亿元成为二股东），又导致了一定的拖延。而随后几年，持续熊市连绵导致监管层有意控制了券商上市节奏。直到IPO前夜，还有媒体曝出质疑西部证券股权转让的负面文章，导致气氛一度非常紧张。

其二是本身业务结构始终有问题：如果没有记错，西部证券上市前对经纪业务的依赖在所有上市券商中占比最高，上市之初其实也没有太大变化。如2012年报显示，经纪业务占比高达71.98%，而其较高的佣金比例也广受担忧。这样一来，西部证券被定义为典型的“靠天吃饭”、“窝里横”等。

图：西部证券IPO网上路演照片

综上，能够在这样的复杂局面下成功上市，今天看来仍然显得不容易。其后西部证券利用上市地位迅速壮大了资本实力，分别于2015年、2017年以增发及配股方式，共计融资接近100亿元。

但是，西安金融棒棒糖也发现，尽管有了巨大的改变，但在发展过程中，西部证券也逐步显露出了一些问题。

首先在经营方面：以2017年报为例，这一年自营业务从收入上超过了经纪业务，利润占比超过50%。当外界寄望于西部证券经纪业务尽快实现“财富管理”、投行业务尽快冲击“业内中游”之时，“炒股”却成了主业。这一点，无疑是令人有点忧虑的。

而与此同时，上市公司的利润表现，也呈一个明显的“倒V字”，显示出在大市走弱、互联网券商冲击等格局下，西部证券仍然没有告别“靠天吃饭”的老路。

其次在风险方面：如果说“踩雷乐视”（涉及资金10亿元）可以用倒霉来解释的话，证监局的处罚公告却暴露了一些实质性问题。如2018年6月陕西证监局发出处罚决定，点出了6大违规现象，分别包括股票质押式回购交易业务部分风控指标设置不审慎、固定收益部未严格执行隔离墙制度、自营业务较长时间内未能实现集中统一管理、作为债券承销商及受托管理人尽职调查不充分、多笔大额自有资金的用途和审批程序不符合财务管理制度规定、首席风险官担任与职责相冲突的其他职务等。

而处罚结果之重也创下了陕西券业多年的纪录：暂停质押回购业务6个月。事实上，早在2017年8月证监会公布的2017年证券公司分类结果中，西部证券评级已由A降至BBB级，跌出“优等生”行列。

如上背景下，刘建武2018年9月离开西部证券，转任西部利得基金管理公司董事长一职开始，江湖就开始流传其准备下海。短短6个月后，西部利得即公告称刘因个人原因离职。

“公私”明星开始同台

如果说什么是天注定的话，刘建武转战私募江湖，与其一直在自营方面的收获还是很有相关性的。

西部证券在业内一贯为人称道的是自营盘：在股市持续下跌的2003和2004年，因自营业务年投资收益率分别达到13.6%和16.81%而名声大振。2007年，在很少有券商满足“连续三年盈利”的硬指标情况下，西部证券创下了连续6年盈利的纪录。

到了刘担任一把手的后期，自营业务仍保持重要地位，如2016年自营就实现超过6亿元的利润，2017年自营贡献利润7.41亿元，2018年上半年为3.3亿元。西安金融棒棒糖对刘本人并不熟悉，倒是“券商中国”报道中一个采访片段提醒了我们：“该人士还提到，刘建武本人对资本市场的判断非常敏锐”。

从这个角度上不难判断，刘建武投身私募是“非常能理解”的。

但江湖上的巧合比小说还要精彩，就在此时，陕西第一家公募基金朱雀投资开始正式发售。

有没有注意到？朱雀广告中出现了“老将挂帅”一词，这个应该指的就是西部证券旧将李华轮。

李华轮1993年至1999年担任陕西信托投资公司（陕西信托证券，西部证券前身）证券总部基金部经理，2000年至2007担任西部证券总经理助理。这一阶段李一直是自营盘的主将。事实上，西部证券能够保持6年盈利，李华轮的作用可能非常关键。

2007年李华轮离职赴沪，成立私募基金——朱雀投资，战绩很卓著，规模从最初的2亿元发展至近期的150亿元，尤其是其“全线布局攻守自如”的投资结构，确保了其业绩水平穿越牛熊。而2018年9月15日，李华轮成功“私转公”，被证监会核准于西安设立朱雀基金管理有限公司，也成为西安有史以来第一家公募基金公司。

图：左为刘建武，右为李华轮

根据上述信息，刘建武与李华轮起码做过2年“西部证券同事”，如果把控股股东陕投集团也算上，两人交集的时间则达到4年，甚至在后期还是“班子里的同事”。

这就是西安金融棒棒糖所说的巧合，刘建武“下海成立私募”，李华轮“回陕成立公募”，两个“老同事”换了不同身份，再次同台竞技。

更有意思的是，刘建武投身私募第一次被确认，李华轮发行第一支公募产品，前后仅相差了1天。

结语

我们乐见每个人追求精彩的人生，也乐见陕西金融界不断出现新气象，纪录这些片段，并期待“持正能量态度”的金融人都有好的前景，始终是我们最乐意的。

而刘建武在54岁的年纪，完全脱离体制，投身于完全市场化的私募江湖，这种勇气本身是值得敬佩的。

祝他好运。