交银国际发研报指，哔哩哔哩2021年3季度收入符合预期，但业绩表现喜忧参半。表现较好方面：1）受益于内容生态的丰富，用户规模维持高速增长，活跃度持续提升。月活用户达2.67亿，环比净增3000万。月活跃内容创作者同比增61%至270万，每人平均的月度视频提交数量增至3.7个。2）增值服务/广告的增长势头持续，收入同比增长95%/110%至19亿元/12亿元人民币（下同）。表现较差方面：1）游戏收入为14亿元，较交银的预期低5%，主要因游戏延期。2）亏损扩大，预计获客及内容投入仍将持续。

交银预计4季度游戏疲软，非游戏维持快速增长。该行预计4季度收入同比增50%至57.5亿元，广告/增值服务将维持同比100%/54%的增长。因游戏上线延期，预计4季度游戏业务仍相对疲软。

考虑到广告/增值服务维持高速增长，同时获客、内容投入持续，交银上调2021/22年收入及调整后净亏损预测4%和6%。将基于分部加总的目标价从105美元/812港元下调至103美元/801港元（9626HK）。维持“买入”评级。