七禾网注：嘉宾回答仅代表其本人观点，不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生，愿七禾网用户理性谨慎。

王凯：

上海远澜私募基金管理有限公司总经理兼投资总监

硕士，证券从业年限28年，2011年创办公司，担任总经理兼投资总监，1995-1999任职于东航期货，先后从事计算机交易系统运维，期货市场分析咨询，出市代表，清算结算等多种工作。2000-2002任职于博创投资咨询有限公司，任投资经理，从事科技行业的风险投资。2002-2011任职于美国亿柏国际，任上海代表处首席代表，公司商务发展副总裁。

核心观点：

我们的核心理念包括两个关键点：首先，我们坚信“more is better”；其次，我们强调“more is different”。

要做好投资，我们需要从微观到宏观、从持续到截面、从量价到产业基本面等多个维度进行深入理解。

在CTA策略领域，我们集成了多样化的策略类型，这些策略覆盖了长、中、短不同时间尺度的投资，包括持续和横截面分析。

股票投资，我们目前主要聚焦于股票阿尔法策略，即寻找超越市场基准表现的投资机会。

策略择时无疑是一项极具挑战性的任务，因为预测哪个策略在下一个周期会亏损几乎是不可能的事情。

我们避免将过多的赌注押在任何一个单一的技术要素上。例如，完全依赖基本面分析、宏观经济判断，或者仅仅专注于短周期的动量策略。

美国与其他西方国家是否进入衰退，成为具有不确定性的宏观因素之一。

在市场没有出现极端的暴涨暴跌，且成交量保持在合理水平的情况下，大约有70%至80%的市场状态是处于这种相对稳定的区间。在这种市场环境下，阿尔法策略通常能够较为有效地运作。

在商品CTA策略中，量价类型的策略和基本面驱动的策略的占比大约是5:5，即各占一半。而在股票量化策略中，量价信息大约占到70%。

与传统量化策略相比，传统量化更多关注如何在市场中获取阿尔法（Alpha），即超越市场平均水平的收益；而宏观量化则致力于更合理、更智能地进行资产配置，主动管理贝塔（Beta），即市场整体的波动和系统性风险。

在宏观量化领域，我们构建了一个系统性的数据库，广泛采集从宏观高频到低频的数据。低频数据主要包括各权威机构官方定期发布的数据，而高频数据则包括日评等更活跃、更新更快的经济数据。

我们的投资方法和原则可以简要概括为：根据产品特性或投资者的风险偏好来决定合理的资产配置。无论是CTA产品、股票类产品还是套利类产品，我们首先考虑的是投资者能够承受的波动性，以及他们能够接受的最大回撤，这将成为我们配置策略的起点。

我们会关注品种自身的波动属性、流动性、资金流入流出情况、是否发生过异动，以及该品种在对应策略中的短期和长期表现。对于基本面量化策略，我们还会进一步考虑品种的估值、历史区间内的重要基本面变量，例如库存、期限结构等，判断它们是否处于常态或异常状态。

相对于主观交易，量化投资不会重仓少数品种，也不会长期抱有亏损的头寸，因此回撤控制更为严格。对于自营投资来说，超过20%的回撤已经算是相当大的了。

对于希望在期货市场长期发展的投资者，我认为首先需要问自己：是真的热爱这个市场、热衷于研究，还是仅仅出于赚钱的目的。因为单纯为了赚钱而进入市场是困难的，毕竟市场上有许多非常出色的交易者。

我最重要的建议是一定要设定好止损点。无论是哪种投资方向，尤其是期货投资，由于存在杠杆效应，风险可能会被放大。

对于从事量化投资的人来说，如果是理工科班出身，首先必须打好技术基础，提升技术素养。对于那些半路出家或业余爱好者，市场的复杂性在于它没有绝对的道路，而是充满了可能性。

七禾网1、王总您好，感谢您在百忙之中与七禾网、东航金融进行深入对话。请您介绍一下贵公司的整体情况和团队成员？

王凯：自2011年成立以来，公司最初专注于自营业务，并于2015年底获得私募基金管理牌照，正式进军资产管理领域。公司业务涵盖商品交易顾问（CTA）的量价分析、基本面量化、套利策略以及跨境套利等多个方面。目前，公司管理资产规模已达20亿，拥有60多名员工，其中包括40多名专业的投研团队成员和8名IT团队成员，同时支持部门也相当完善。自2016年起，公司一直保持着代表产品的年度盈利记录。

公司不仅积极拓展全球市场，还在策略上持续进行多样化创新，并积极探索人工智能技术在投资领域的应用，同时不断加强风险管理能力。展望未来，公司对CTA的发展前景持乐观态度，并设计了可持续的技术迭代路径，以期在不断变化的金融市场中把握机遇。

七禾网2、据了解，远澜已经在新加坡设立基金管理公司，请问新加坡公司的主要业务活动将包括哪些领域？

王凯：自2022年起，我们便开始了在新加坡设立基金管理机构的筹备工作，并着手进行相关牌照的申请流程。由于新加坡对于合规性、人员资质以及其他各方面的要求相较于香港的九号牌更为严格，因此整个筹备周期相对较长。经过不懈努力，我们的牌照申请已成功获批，这标志着我们可以进入下一阶段的工作。

接下来的重点将是基金架构的搭建。在新加坡，我们计划主要采用可变动资本公司（Variable Capital Company, VCC）的结构，以此为基础进一步开展基金的募集和运营管理工作。就投资策略而言，新加坡美元基金的初期将侧重于全球宏观策略和全球CTA策略。随着业务的逐步发展，我们计划进一步扩展策略类型，以满足不同投资者的需求，并把握全球市场的投资机会。全球宏观策略注重主要以经济周期驱动的全球资产配置，包括全球股票的宽基指数的配置。

七禾网3、上海远澜私募的投资理念是什么？您如何将这一理念融入到日常的投资管理中？

王凯：在投资交易这一竞争激烈的领域，保持竞争力和对市场的持续适应能力至关重要。为此，我们建立了一种从底层向上的持续进化机制，以确保我们的业务能够不断进步和适应市场变化。我们的核心理念包括两个关键点：

首先，我们坚信“more is better”。越多样化越好。我们高度重视多样化，这不仅包括数据类型的多样化，还包括因子表达、方法论、技术手段以及交易市场的多元化。通过这种多元化策略，我们能够不断扩大知识边界，构建一个多样化的生态系统，从而保持长期的进化能力。

其次，我们强调“more is different”。我们认为，要素的增加不仅仅是数量上的堆砌，更重要的是这些要素之间的相互关联，能够形成更深层次的智慧。简而言之，要做好投资，我们需要从微观到宏观、从持续到截面、从量价到产业基本面等多个维度进行深入理解。只有将这些知识点和技术要素进行深度整合，才能实现从技术到智慧的跨越。

综上所述，我们的理念是通过多样化和深度关联各种知识要素与技术要素，形成更深层次的智慧。我们的目标是成为一个充满智慧的对冲基金，不仅在数量上追求增长，更在质量和深度上追求卓越。

七禾网4、据了解，公司在期货和股票板块都有投资，分别有哪些交易策略？各有哪些特点？

王凯：在CTA策略领域，我们集成了多样化的策略类型，这些策略覆盖了长、中、短不同时间尺度的投资，包括持续和横截面分析。在量价策略方面，我们主要以持续策略为主，同时也涉及一小部分横截面策略。此外，我们还深入基本面量化分析，这不仅包括了基于通用基本面因子，以截面多空为主的截面基本面策略，还包括了深入挖掘产业基本面信息的时序深度基本面策略。

进一步地，我们的宏观策略能够通过交易期货来表达宏观观点，这也可以视为CTA策略的一种新类型。至于股票投资，我们目前主要聚焦于股票阿尔法策略，即寻找超越市场基准表现的投资机会。除此之外，我们也在积极探索更具特色的策略，包括强势股策略和股票时序上的择时策略，以增强我们的投资组合。

七禾网5、目前的资金分配中，各种策略的比例大概是怎样的？

王凯：从公司的管理规模来看，约80%的资产集中在CTA板块。我们的自营资金配置也大致保持相同的比例，主要重心仍在CTA领域。这是因为我们在这一领域积累了丰富的历史经验，相较于股票交易，CTA策略自带杠杆较适合自营操作。

七禾网6、CTA产品具体在资产配置当中发挥着怎样的作用？

王凯：实际上，CTA策略在资产配置中扮演着举足轻重的角色。过去五六年间，市场对CTA资产配置价值的认可度逐渐提升。尽管与国际水平相比，CTA的重要性可能仍被相对低估，但CTA策略的表现和其在资产配置中的作用不容忽视。无论是通过CTA指数还是观察一些稳健的头部CTA产品，它们能够多年保持年度的持续正收益，在其他资产类别中这是相当罕见的。此外，与固定收益类资产相比，尽管后者也能常年保持收益，但从期望盈利能力来看，CTA策略总体上更具优势。

当然， CTA的表现存在波动，它有所谓的“大年”和“小年”，但总体来看，过去几年CTA表现在大类资产中仍相对优秀。特别是随着今年以来市场波动率的上升，CTA策略的盈利能力有望得到更大的发挥。因此，从年度盈利能力和长期收益期望来看，我们认为CTA在资产配置中具有独特且难以替代的地位。

七禾网7、CTA不同子策略有一定的收益周期性，如何在组合优化层面对子策略进行管理，使得产品走势更为稳健？

王凯：策略择时无疑是一项极具挑战性的任务，因为预测哪个策略在下一个周期会亏损几乎是不可能的事情。如果能够预知，我们当然会停止那些策略，但现实中这种理想化的预期并不现实。因此，在子策略管理方面，我们采取了一种结合团队经验和算法配置的方法。

我们为每个子策略指定了小组负责人，他们负责定期跟踪策略的表现，无论是盈利还是亏损，都要看是否符合我们的预期。因为有时候盈利可能是偶然的，而亏损可能是可解释的，也可能是不可解释的。这些都需要依赖于丰富的经验来判断。

我们的组合管理小组会综合考虑对策略的理解和市场状况，定期对投资组合进行微调。当然，我们总体上需要保持一定的均衡，比如在基本面和量价策略之间的比例，长中短周期的大致比例，以及在动量上的暴露比例等，都是在保持相对均衡的基础上进行微调。

同时，我们也利用一些算法在不同的子策略和市场状态下进行归因分析，并进行自动调整。总体而言，我们的策略是以组合管理小组的月度定期微调为主，辅以算法自动调整，以确保投资组合能够长期适应市场变化，保持竞争力。

七禾网8、您认为运行CTA组合时最重要的风险是什么？

王凯：在十几年的投资历程中，我们无疑经历了许多风险时刻。市场是多变的，这也可以被理解为市场是一位非常严格的老师。市场总是出不同的考卷，有时重复，有时又突然变换。因此，当你手中的素材和牌更丰富时，你就能更好地适应这些变化。所以，我们始终认为保持底层策略类型的多样化是一个重要的前提。

我们避免将过多的赌注押在任何一个单一的技术要素上。例如，完全依赖基本面分析、宏观经济判断，或者仅仅专注于短周期的动量策略，虽然这些策略本身都很有价值，但任何单一策略都有其高光时刻和表现不利的时期。因此，均衡型的配置和不断扩展策略的多样性，是使我们能够更好地适应市场变化，保持长期竞争力的关键。通过这种多元化和持续创新的方法，我们能够确保在不断变化的市场环境中保持稳健和灵活。

责任编辑：翁建平